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国有股问题何以“春风吹又生”?
2003年12月2日08:08   [ 皮海洲 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  离离原上草,

  一岁一枯荣。

  野火烧不尽,

  春风吹又生。

  这是唐代大诗人白居易赞美古原草生命力的一首脍炙人口的诗篇。如果把它移植到当前中国股市的国有股问题上来,那实在是再合适不过了。因为当前的国有股问题,实在是“监管澄不清,市场催又生”了。

  近期市场上关于国有股问题的报道,最引人注目的非《经济观察报》上刊登的那篇被称为是“全流通新政”或曰“国有股减持新思路”的文章莫属了。因为文章一开始就称:从中国证券监管部门获悉,经广泛征求意见,非流通股向流通股股东配售试点的新思路已经初步形成,并已向中央高层汇报。据悉,这个“新思路”实际意味着激辩近三年之久的国有股减持问题将出现新转折。而“新思路”的基本原则,既有这几年争论中形成的共识,也有新的突破。其主要精神是,先行试点,引入流通股股东认同率制度,按照每股净资产定价,非流通股股东适当折价出让等几项原则。

  由于该“新政”“已向中央高层汇报”,所以,通常情况下,这篇文章的真实性应该是不用怀疑的了。也正因如此,此文一经刊出之后,便立即受到了市场的广泛关注。不仅这篇文章很快就成了有关财经网络的头条文章,而且一些专业人士也围绕着这一“新思路”展开了争论。

  然而,和此前所有有关国有股问题进展的报道一样,这篇被称为是“全流通新政”的文章最终又被认为是一篇“假新闻”。因为很快就有证监会与国资委的有关官员表示,国有股减持试点方案根本不存在。于是,这所谓的“全流通新政”便又只能是“烟消云散”了。

  从报道到澄清,从又报道到又澄清,从再报道到再澄清,这困扰中国股市的国有股问题仿佛已经进入一个“报道与澄清”的怪圈之中。毫无疑问,在这个怪圈之中,作为“无中生有”的相关报道,无疑是非常令人厌恶的。然而,在国有股问题上的一次次报道与一次次澄清的过程,却又远非是“厌恶”所能概括的。而在笔者看来,国有股问题在市场上之所以能够一次次地“春风吹又生”,它至少表明了这样三个问题。

  之一,国有股问题是股市绕不过的坎。国有股问题是困扰中国股市健康发展的最主要问题,也是广大的投资者所最关心的问题。然而,在这个最主要的问题上,近年来管理层又表现得缺少胆识,或掩耳盗铃,或环顾左右而言它,甚至就连正视问题的勇气都没有。把国有股问题搁置起来,甚至试图通过场外转让来解决国有股问题。然而,搁置与场外转让只能使国有股问题越积越多,越转越复杂化。也正因如此,在国有股问题已经误入歧途的情况下,广大的投资者与市场人士都希望管理层对国有股问题的解决早日走入正道,不要在歧途上越陷越深,越走越远。

  之二,国有股问题不应久拖不决。国有股问题想“绕”是绕不过去的,但“拖”也决不是解决问题的方法。在市场把目光聚焦到国有股问题上的时候,一味地拖延国有股问题的解决,它只能表明管理层在解决国有股问题上缺乏诚意,甚至表明管理层的无能。中国人是充满了聪明才智的,“神舟5号”的上天就是最好的证明,难道说,对国有股问题的解决比“神舟5号”的上天还难吗?而且,就实际问题而言,国有股问题的久拖不决只能是问题越积越多。因为在国有股问题被搁置的情况下,新股的发行还在继续,国有股的数量还在不断地增加。按当前每周2只新股的速度(预计这一速度还会因为深交所恢复新股发行及打包发行的推出而提高)计算,每年将有90余家公司上市,按每家平均增加5亿股国有股(含法人股,下同)计算,那么每年股市新增的国有股将达450亿股,假如再按平均每股3元的价格减持,则每年都要上千亿的资金。可见每搁置一年,国有股问题都会为股市带来上千亿的包袱。并且,由于国有股在停止向二级市场减持的过程中,场外转让却在紧锣密鼓地进行着,如此一来,伴随着大量的国有股股份转让给民营企业、上市公司高管、外商企业,这又使得股市的全流通的进程变得越变越复杂。此外,国有股问题的拖而不决将会使得流通股股东与非流通股东的矛盾更加激化,这一点可从今年股市上的“招行发债风波”中得到最好的证明。

  之三,“净资产值减持”有其公正合理的一面。虽然“按净资产值减持国有股”的传言曾经为管理层所否决过,但此次国有股问题打着“全流通新政”的旗号卷土重来,但其核心内容仍然还是“按照每股净资产定价”。为什么市场会有浓厚的“净资产值减持”情结?以笔者之见,实在是该方案在较大程度上有着公平合理性。虽然在这一问题上,国资委主任李荣融表态称目前仍然没有找到可以为大家所都能接受的“多赢”方案,但相对而言,“净资产值减持”还是可以实现“双赢”的。首先,按净资产值减持国有股,国有股股东并不存在资产流失问题。而且,由于上市公司的每股净资产值中已经包括了流通股股东所作的贡献,国有股按净资产值减持,实际上已经达到了赚钱的目的。其次,“净资产值减持”有利于增加股票的投资价值。目前二级市场上的股价总体来说还是远远高于上市公司的净资产值的。虽然按净资产值减持之时,流通股股东的贡献也被国有股股东赚走了,但由于按净资产值减持之后,可以大大摊薄流通股股东的投资成本,从而增加股票的投资价值,这也可算是流通股股东的“一赢”。此外,从场外的国有股转让来看,国有股的转让也大都是以净资产值作为参照标准来定价的。因此,按净资产值向二级市场投资者减持国有股这也体现了“一视同仁”的精神。

  所以,在国有股问题当前这个“报道与澄清”的怪圈之中,尽管有关报道的“无中生有”(也许并非如此)是令人厌恶的,但其在推进国有股问题解决过程中的积极信号与作用还是应该予以肯定。实际上,正是有关市场人士与媒体的“锲而不舍”,这才使得管理层解决国有股及全流通问题的步伐正一步步加快。这不,就连一向主张在国有股问题上“慢慢来”的国资委,日前也有官员表示:国有股全流通早解决好。这位人士表示:国有股全流通问题早解决比晚解决好,真正考虑全流通问题要站在整个改革和发展的大局通盘考虑,制定大的原则可能更好一些。关于全流通的问题有关部门应加快政策协调,广泛听取各方面的意见,共同协商解决。

  也许现在是到管理层拿出勇气来面对问题、面对现实的时候了。

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