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股市100个不放心之招行会中止发行可转债吗?
2003年12月11日10:29   [ 皮海洲 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  皮海洲

  周三,在“银监会允许商业银行发行次级定期债务、并将符合规定条件的次级定期债务计入银行附属资本”这一利好消息的刺激下,沪深两市双双走出强劲的上升势头。特别是直接受益的银行股票,更是成为当日行情的焦点。这其中,备受投资者关注的招商银行股票更加引人注目。该股以接近涨停板的价格11元跳空高开,最后以10.56元报收,上涨0.55元,涨幅5.49%,列涨幅榜前列;并且该股全天成交948868手,成交金额99798万元,列周三个股资金流向的第一位。

  周三招商银行股票表现如此引人关注,当然与投资者对其可转债发行方案有望被中止的良好预期有关。自今年8月底以来,招商银行可转债发行便一直都是市场关注的焦点。这其中既有以投资基金为代表的流通股股东的强烈反对,也有招行股东会不顾流通股股东的反对而强行通过可转债发行方案。而在这双方的冲突过程中,如今有一条,而且是很重要的一条是有望凭借着银监会的利好消息而得以解决的,那便是次级金融债的发行。其实,就在招行提出发行不超过100亿可转债方案后不久,基金同盟就提出了更改再融资方式的议案,而在基金同盟提出的可供选择的再融资方式中,其中便有一条就是建议“发行次级金融债”。因为在投资基金看来,发行次级金融债既可以满足招商银行快速发展继续补充资本的需求,又不会引入新的股东,不会摊薄现有收益。而对于投资基金提出的这个提议,在10月15日召开的招商银行临时股东大会上,行长马蔚华作出了回应。当时马蔚华认为:如发行金融债,是国外较流行的融资方式,兼顾了各方的利益,但非常遗憾的是,目前我们国家这方面尚没有相应的法规条例规范,招行也曾向有关部门提出过申请,但至今仍未有结果,国内商业银行也未有一家获得批准。可见,马蔚华并没有回绝投资基金的这一提议,只是限于法规的限制,故而不得不放弃这一融资方式。如今,银监会放开了对商业银行发债的管理,允许商业银行自主发行次级债券,如此一来,这困扰招商银行的次级债发行问题便迎刃而解了,那么,此前这场备受市场关注的招行发行可转债风波也有望以“大团圆”的完满结局而宣告结束了。也正因如此,这就难怪在周三的行情中,招商银行成了股市中表现最为出色的银行股了。

  那么,招商银行是否会因为银监会允许商业银行自主发行次级债券而中止此次备受市场关注的可转债的发行呢?笔者以为未必尽然。虽然发行次级债同样可以达到增加银行资本金的目的,但实际上,发行可转债的“其它好处”则是发行次级债所不可能得到的。

  之一,发行可转债有利于节省银行的成本支出。虽然可转债作为一种债券的属性时,也需要支出一定的利率,但由于其具有“可转股”的特性,因此这就使得可转债利率的支出相对于次级债来说相对要低一些。而更重要的,可转债一旦转股,则这笔利率也就不再支出了,作为银行来说就是“无本经营”。而次级债因为没有转股的诱惑力,而且其持有期限又相对较长,属于一种长期债券,因此其利率明显要高于可转债。因此,从节省银行成本的角度来看,银行更愿意发行可转债而非次级债。可以说,发行次级债更多地是非上市银行的一种无奈的选择。

  之二,发行可转债可以达到长期占有投资者资金的目的,而次级债银行所能占有资金的时间总是有限制的。正因为可转债具有可转股的属性,一旦转股,那资金便长期为银行所有了。而次级债则不同,即便是时限再长,也有偿还的那一天。而且,一旦届时出现集中偿还,或者偿还的金额较大时,还容易影响银行资金的正常运转,甚至严重影响银行的正常经营管理,不利于银行的长期稳健发展。

  之三,发行可转债更容易达到让大股东及其他非流通股股东获利的目的。可转债的发行其性质与新股增发大致相同,一旦债转股,则可以增加每股的净资产值,如此一来,这些国有股、法人股股东就可以坐享债转股带来的每股净资产值增加所带来的收益了。而次级债则根本无法给这些国有股、法人股股东带来这种净资产值增加的收益。并且,作为招行的此次可转债发行,其完全是为法人股股东服务的。在这不超过100亿的可转债发行份额中,只有很小一部分是面向流通股股东发行的,而大多数是面向其法人股发行的。如此一来,作为法人股股东还可以享受一、二可转债市场之间的差额了。也就是说,法人股股东还可以借此次可转债的发行赚上一笔差价收入。而且,由于招商银行的可转债发行计划已经经过股东大会的审议通过,如今即便是招行方面想中止可转债发行方案也非易事,还需要那些“利益受损”的法人股股东们同意才行。可这些法人股股东们愿意放弃自己眼看就要到手的利益吗?

  所以,对于招行是否会放弃可转债发行一事,投资者可以往好处着想,但也不必寄予太大的希望,以免届时希望越大,失望也越大。

  

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