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券商发债浮出水面 长城3.5亿浮息债券欲拔头筹
2003年12月13日10:26   [ 莫菲 ] 来源:[ 经济观察报 ]
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  ■本报记者 莫菲 深圳报道

  “如果顺利的话,12月就能拿到批文,5年期浮息债券,定向发行”,长城证券一位知情人士向记者证实,“在上报的发债计划中,我们的发债额度是最小的,约为3.5亿元”。

  长城发债拟由大股东华能集团担保。12月9日到22日期间,华能集团发行40亿元10年期企业债,则由长城担任主承销。“华能打造金融控股集团,长城已成为最好的操作平台了”,接受采访的业内人士普遍认为。

  头一家

  长城早已成立了发债小组,八九名成员由公司领导及投行和债券业务部的骨干构成。

  实际上长城已经用足了政策。长城证券的净资产规模只有9.28亿元,根据《公司法》的规定,累计债券总额不得超过公司净资产额的40%,3.5亿元已逼近上限;根据10月8日起实施的《证券公司债券管理暂行办法》,债券的最短期限1年,最长期限5年,长城也取其上限。

  “浮息是跟着利率走的,能及时根据市场变化作出调整”,在债券利率设计上,长城有自己的考虑。至于3.5亿元怎么花,这位知情人表示“会考虑投向一些基础建设,比如用于信息系统的建设,还有补充流动资本金等”。

  有人推测,长城发债不愁发不出去。长城证券一位相关人士分析说,“这么小的数额甚至不需要基金公司或保险公司来消化,我们有一些建立了稳固关系的机构客户,他们有兴趣买”。

  对投资者而言,定向发行的门槛其实并不高。根据《证券公司债券管理暂行办法》规定,定向发行的债券只能向合格投资者发行,“合格投资者是指自行判断具备投资债券的独立分析能力和风险承受能力”,并且符合三个条件,一是依法设立的法人或投资组织,二是按照规定和章程可从事债券投资,三是注册资本在1000万元以上或者经审计净资产在2000万元以上的。

  华能的影响

  “长城的华能背景不可小视,华能发债长城做主承销,长城发债华能又做担保,肥水不流外人田嘛”,大鹏证券一位研究员分析说。

  “一提长城就联想到华能也很正常,不联想反而不正常了”,长城证券一位相关人士表示,“不过,就算排除了华能的因素,长城也有可能拔得头筹”。据他分析,主要有五个方面的原因:第一,去年全行业亏损,长城仍然微利;第二,长城作风稳健,没有违规记录;第三,发债数额少;第四,由华能这样的大企业担保;第五,销售安排做得好,有购买意向的客户已超出了融资额。

  但他并不否认,长城的发展步入快车道是在华能集团入主之后。

  2002年1月,华能董事长李小鹏在一次会议上提出,“按照华能集团发展金融产业和建立金融控股公司的发展战略,在财务公司重组和提高效益的基础上,逐步扩大其在保险、证券、银行、基金方面的投资,适时组建华能金融服务公司。”由于财务公司的经营范围受制于政策十分狭窄,无法满足华能集团的金融需求,参股或收购金融机构就成了华能的必然之选。

  值得一提的是,华能最初选中的是巨田证券,巨田董事长兼总经理王一楠就来自华能集团,是14名华能集团董事会成员之一。在华能集团40亿企业债的承销团中,巨田证券名列18家分销商中的第三位,排名在中国华能财务公司和平安证券之后。

  华能相中长城已是2002年下半年,这是其向金融控股集团演变的关键一步。

  为了拿到长城的控制权,虽然长城的每股净资产只有1.70元左右,华能还是开出了2.1元的高价,并为此斥资8亿元左右挫败招商证券,从第四大股东跃升为第一大股东。华能当时承诺,一定会凭借自身优势为长城证券的投行业务提供资源,尽可能为长城证券创造市场机会。

  大股东往往决定着一家公司的性格与命运。华能入主后,一位普通的长城员工撰文说,“目前规范化的进步很大,公司狠抓了规章制度的建设,明显提高了公司的运作效率。总体印象是,公司正快速地向国际化、现代化的大型证券公司迈进。”

  范本?

  “华能不仅掌控了长城证券,还通过长城掌控了两家基金公司”,业内人士普遍认为,1年多的运作之后,长城已成为华能实现金融控股集团的最佳平台。

  “长城有全面的业务资质,是8家最早的综合类券商之一,是交易所会员单位和国债承销团甲类成员,是银行间同业拆借市场成员,还控股了一中一合资两家基金公司”,在长城证券有关人士看来,成为最佳操作平台是因其良好的先天素质,而长城之“小”也是原因之一。“我们的资本金低于券商平均水平,但2002年的综合排名我们是第十四”。

  2003年1月20日,经国务院批准,在原中国华能集团公司及原国家电力公司部分企事业单位基础上进行改组后,华能集团注册资本增至200亿元;12月9日到22日,酝酿已久的40亿元10年期03华能债发行,主承销商就是长城证券。

  长城的2003年如沐春风。对其旗下两家基金公司来说,2003年也是丰收之年。长城基金终于在成立两年之后发行了旗下第一只开放式基金。托管行建行有关人士曾公开表示,长城基金的优势之一就是“作为中国华能金融控股集团的核心企业,必定能够与集团各企业之间形成良好的支持和互动,拓展发展空间”;而景顺长城不仅在6月拿到出生纸,成为第一家中美合资基金公司,而且3个月后就发行了旗下第一只开放式基金,双喜临门。

  率先发债令长城在2003年岁末再进一大步,同时也将使其成为中小券商发债的范本。“国内券商的权益资本比较大,主要是股东的;债权资本基本没有,因为我们过去缺少以发行固定收益产品为主的中长期融资渠道”,国信证券研究所所长何诚颖分析了长城等券商发债的必要性,“权益资本的成本高于债权资本,而券商对股权融资的偏好提高了其总的资本成本,降低了应有的净资产收益率水平,不利于实现公司价值的最大化”。

  “中小券商也有发债需求,长城就算是个试点吧”,长城证券一位相关人士认为,“3.5亿元对市场几乎一点影响都没有,长城发债体现得更多的是一种象征意义,鼓励券商正常、合规地发展”。

  

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