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如果没有解决国有股减持问题 牛市将会怎样?
2003年12月18日17:23   [ 庞瑞锋 ] 来源:[ 南方周末 ]
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  目前市场形成的基本共识是,如果国有股减持问题没解决,中国股市就难以产生大牛市,因此,即使明年有牛市行情产生,也不可能出现2000年那样的行情

  □本报驻京记者 庞瑞锋

  在交易终端机前,38岁的汪剑非常专注地盯着屏幕,右手快速敲击键盘,不停地查看个股资金流量排名、涨幅排名等数据。在下单买了600股长江电力后,他又继续盯着大盘和个股K线图。

  这是12月12日上午,中国股市中的寻常一天。这是在券商中的一个寻常营业部———北京阜成门外广发证券营业部。大厅里聚集了不少看盘的股民,行情显示屏上红绿交错,交易终端机也悉数被人占满。

  看得出,汪剑是这里的常客。在看盘间歇,他还不时与人打招呼或交谈,也有人过来向他咨询对个股的分析。据他说,股市低迷时,前来这个证券营业部炒股的人寥寥可数。最近大盘行情看涨时,他们这批在炒股中认识的朋友才重返这里。

  “至少,看着大盘上有红有绿的,和全是绿的比,总是让人心里踏实些。”一位上了年纪的股民说。在股市低迷时,上了年纪的老年股民曾经是各个券商营业部为数不多的光顾者。

  记者实地走访了北京的几家证券营业部,发现它们也在经历类似的历程:从门可罗雀到逐渐恢复人气。一位在广发证券营业部门前收费的大妈说,这段时间来的人多了,停车费也可以多收一些。

  这一天,上证指数收于1470.79点。回望11月13日的1307点———自2001年6月以来的最低点,大盘已经脱离了令人恐惧的底部。

  在此前后,国内著名券商国泰君安在三亚举行了2004年投资策略研讨会。与会者包括上市公司、投资公司和海外金融机构等。国泰君安研究所大胆预测:明年股市将摆脱熊市。

  如果诚如斯言,中国股市将摆脱长达两年半之久的熊市。

  大牛还是小牛?

  “现在大家已形成共识,中国股市肯定要走出熊市。现在的问题是,摆脱熊市后,中国股市到底是会迎来一轮小牛行情还是大牛行情?”北京证券研发中心总经理吕立新说。

  近日,在给公司总部举办的一次讲座上,北京证券的一位分析师估计,明年上证指数高点将达到1800点左右。乐观的市场派人士甚至预测,高点将在2000点左右。如果相对于1307点的低位,意味着大盘将上涨50%左右。

  海通证券研究所策划部经理陈久红认为,上证指数1307点将是历史大底部。对这一点判断,证券界似乎不存在不同声音。

  国泰君安研究所也进一步乐观预计,目前中国股市基本面良好,但总体市盈率偏低。从目前大盘蓝筹股如长江电力、中石化、中国联通、宝钢股份的走势看,有望走出一波跨年度的行情,并进而形成一轮阶段性的局部牛市。

  就连曾经不看好A股市场、以“股指千点论”闻名的许小年,最近口气也有转变。在给中金公司召开的客户会议上,这位中金公司研究部总经理认为,目前市场已经出现了价值回归趋势,股价上涨开始以公司基本面为依据,而不是完全建立在资金推动的基础上。

  他表示,虽然底部的点位不好预测,但A股市场已经出现了机会。

  中国宏观经济快速增长,为股市走强赋予了很大的想象空间。以中国目前GDP的增速,乐观的估计是明年将超过9%。不过,反对者认为,股市表现可能与经济增长并不一致,否则就难以解释为什么最近两年经济一直快速增长,而股市却熊路漫漫。

  吕立新认为,股市基本面并没有大的变化。如对股市的直接关联度上,货币政策可能要比GDP增速的影响更大。从目前央行的思路看,明年货币政策估计会延续今年的做法,继续从紧。

  但是,吕立新认为,股市有其自身的运行规律,从技术层面,中国股市已经下跌了两年半多,时间之久已超过以往的熊市波段,所以有上升的需求。而且,最近大盘蓝筹股的概念和投资价值逐步得到市场认同,股市信心开始恢复。

  此外,大家显然都注意到了一个事实,上市公司的效益明显上升。2002年度国内上市公司的每股平均利润是0.14元。但是今年前三季度这一数字就达到了0.16元。利润上升,就意味着整体市盈率的下降,表明上市公司更有投资价值。

  这显然都是推动股市走强的有利因素。

  关于牛市之说,还有一个纯粹出自经验的依据。根据中国股市以往的运行规律,能被4整除的年份一般都会出现大牛市,如1996和2000年。牛市中间年份一般是大熊市,如1998和2002年。根据这种“规律”,2004年应是牛市之年。

  这至少是券商们所期望的。由于受熊市之累,这两年描述券商们生存状况的两个关键词是:“全行业亏损”和“裁员”。当然中间还不时有券商破产或关门的传闻。

  熊途末路

  对于目前的形势判断,证券界都表示出了相当的乐观。不过,在一两个月之前,证券投资界还基本上笼罩在一片愁云惨雾之中。

  “在大盘击穿2003年初的1311点低位时,大家认为肯定会跌破1300点。我们估计上证指数将会跌到1250点。”吕立新说。

  最悲观的预测是,大盘会跌到1100点,甚至会下探至1000点左右。

  市场一片悲声中,搜狐网站曾做过一次网上调查,结果认为大盘会跌到1100点的,占了64%。《证券市场周刊》也做了一个调查,问股民如果解套后是继续炒股还是永远离开,结果2/3的股民选择了永远离开。

  两年多的熊市经历,对股民信心打击一至于斯。

  但是出乎大部分人预料的是,上证指数跌到1307点时,居然企稳,并开始一路反弹。

  在一片悲观的预测中,宏源证券总经理助理刘钟海曾是为数不多的乐观者。他曾经在宏源证券当过多年的操盘手,目前是国内证券市场上比较有代表性的市场人士。2001年6月,在《加入WTO后,中国股市何去何从》一文断言股市见顶,将暴跌至1500点。事后证明,当时刘钟海判断大致准确。

  “我们现在坚决看多。”刘钟海说。他认为,中国已经结束熊市,明年市场情况肯定会比今年好。早在今年6月份时,他就乐观地预测1300多点将是底部区域,中国将迎来一轮大牛市的行情。

  “如果有人认为大盘跌破1300点,说明他还不了解中国国情。因为如果真的跌破1300点,可能就会看低至1000点。那时候,我们宏源证券可能还有土豆吃,别人连土豆可能都没有了。”

  国家信息中心发展部副主任徐宏源自称是“中间派”。他表示,即使明年大盘涨不了多少,很多个股也有投资价值,投资机会将明显多于今年。

  据有关市场人士的说法,对明年行情看空的机构,主要是海通证券。记者向海通证券研究所所长金晓斌求证此事,他表示:“市场这么好,我们怎么可能看空呢!”

  经进一步了解,原来对股市预期不太乐观的是海通证券的陈久红。她认为,两年半的熊市,股市已整体下跌至相对合理定价区域,但股价并未调整到整体低估状态。因而陈久红判断,2004年股市行情将可能维持一个大的箱体整理,难有大牛市。

  这大概是机构之中比较谨慎的判断。

  陈久红认为,2004年股市可能出现的现象是:一是中小散户基本淡出,机构间的博弈色彩更加浓厚;二是对个股投资价值的挖掘,最终将使得白马股全部被大、小机构所把持。

  按照这种观点,即使明年出现牛市行情,股市仍然不是一方可供中小散户投资的乐土。

  不确定的因素

  吕立新认为,现在大家都看好明年的股市,可能会导致两种结果。一是行情提前,从而演绎出跨年度行情。国泰君安也是基本持这种看法。二是可能大家都看错了,想象中的牛市并不会出现。

  如果牛市来了,谁将独领风骚?国泰君安认为,2004年将全面进入大盘蓝筹股时代。看好的行业包括钢铁、工程机械、汽车业。其次是石化、有色金属、港口、电力等。一些大盘蓝筹股如长江电力、中石化、宝钢股份、招商银行的表现,似乎也在回应这种说法。

  北京证券最近的一份市场分析报告认为,明年市场热点将围绕三大主线:一是以价值投资理念为代表的大盘蓝筹股,看好的行业与国泰君安基本一致;二是以科技股为代表的概念股,其中数字电视将是其中的主角;三是与国有股减持题材有关的。

  不过,吕立新认为,散户应该警惕大盘蓝筹概念,避免为基金“抬轿子”。

  在吕立新看来,至少在中国目前还没有出现真正意义上的价值投资。所谓大盘蓝筹,不过是基金制造出来的一个概念。一般的小盘股,一般大户股民都能操纵其价格。基金资金巨大,只能重仓投资一些大盘股。

  此外,虽然投资界对明年行情看好,但也认为仍然有一些不确定的因素影响股市。“最大的不确定性当然还是国有股减持问题。”国家信息中心徐宏源说。

  目前市场形成的基本共识是,如果国有股减持问题没解决,中国股市就难以产生大牛市。所以,吕立新表示,即使明年有牛市行情产生,也不可能出现2000年那样的行情。

  不过,徐宏源最近在深圳提出,由于市场各方分歧较大,解决国有股问题的方案短期内很难出台,这一问题在2004年也很难有任何进展。他同时是中国证监会的顾问,此种说法当非空穴来风。

  他预计,在政策难有突破的前提下,国有股问题对明年证券市场的影响仍是中性的。

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