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搜狐独家:QFII投资理念对于2004年股市的影响
2003年12月25日07:11   [ 成长投资顾问群 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 广州万隆 ]
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  近日,国家外汇管理局批准瑞士信贷第一波士顿(香港)有限公司合格境外机构投资者(QFII)投资额度5000万美元。截至目前,国家外汇管理局已批准10家合格境外机构投资者(QFII)总计17亿美元的投资额度,相当于人民币140多亿元,QFII的身影在我国正在逐步发展和壮大。

  当然,140亿资金对于目前我国以万亿来计量的股市市值而言,只能够算是杯水车薪。但是,我们要看到,QFII在中国股市的投资额必然将越来越大,其对于市场的影响将会逐步的体现。另外一方面,相对于QFII的实际操作而言,QFII的示范效应无疑将更加具有影响力。我们看到,在QFII进入到台湾市场的时候,尽管其在台湾股市只占2%—3%的资金量,但是却长期引导着台湾股市的投资理念。今年瑞银初到中国,其资金量并不大,然而其第一单布局我国股市却是掷地有声。

  2004年随着QFII资金规模的逐步扩大,这种影响力将越来越大,同时也将表现得更加深远。正是因为如此,2004年QFII资金对于市场的影响就更加应该值得我们投资者注意。

  而想要寻找可能被QFII追捧的股票,我们就必须思考QFII的选股思路。本文无意讨论QFII资金在选取股票时的理论框架,而是根据中国股市目前的实际情况来探讨随着2004年QFII资金的逐步壮大,最为有可能成为QFII引导下被发掘的板块。

  第一、QFII的选股思路将和具体的宏观环境紧密的联系在一起。

  笼统而言,QFII选择的往往是具有高成长性的,行业发展前景较好的上市公司。而在目前中国的具体宏观环境下,高成长性的行业必然和目前的宏观经济发展要求紧密联系在一起。

  在万隆网上,我们一直强调,中国的经济发展开始进入到了工业化的中期,重工业的快速发展是这一时期的一个主要特征。在这样的背景下,重工业产业链的不断延伸是现阶段中国经济发展的主要线路,所以,QFII的选股思路也不可能完全背离这一大趋势。

  当年在台湾市场上,QFII之所以追捧以台积电为首的电子类股票,是和当时风起云涌的全球电子信息大潮流相联系的,而没有独立于经济背景之外去选择其它的高成长股票。

  所以,在寻找QFII的选股思路上,我们必须同我国目前的宏观经济背景紧密的联系在一起,而不能简单的扣住高成长这个空洞的用词。

  当然,从长期来看,中国的航空、电子信息等等股票都具有很大的发展空间。但是,考虑到目前的实际情况,在2004年能够立竿见影的QFII概念股应该还是从重工业的产业链中延伸出来。

  第二、行业龙头

  瑞银的第一单在一定程度上显露出了QFII选择上市公司的标准。我们看到,行业龙头往往作为QFII的首选,这已经是勿庸质疑的了。

  任何一个具有高成长性的行业,无疑也具有较高的利润水平,导致大量的社会资源流向这一行业。在这样的背景下,必然会导致行业内竞争的加剧,一旦这种情况发生,行业的分化就不可能避免。在此时,只有行业的龙头企业能够依靠自身的规模等优势立足于激烈的市场竞争中,同时通过购并来不断的发展壮大自己。

  比如今年的汽车和钢铁行业就已经出现了高利润和需求增长所带来的投资过热,而在此之后,必然是行业竞争的加剧和行业内的分化。从长期来看,只有行业内的龙头才能处于稳定的增长态势,具有长期投资价值。

  另外,行业龙头往往具有的大规模和其它行业内企业不可相比的优势,使其能够长期保持比较稳定的经营状况,经受市场风雨的洗礼。

  同时,此类上市公司的股本较大,股票的流动性较好也是机构投资者青睐这类股票的主要原因。

  所以,行业龙头将成为象QFII这样的机构投资者最为理想的资本栖息地。

  第三、具有自然垄断性的上市公司将成为QFII眼中的“抢手货”

  国外的机构投资者在选择股票的时候,上市公司的基本面和行业的成长性固然重要。但是,上市公司的法人治理机构、报表的真实性及经营管理人员的职业操守等因素也是国外的机构投资者考虑的重点所在。然而在QFII的眼中,符合这一条件的中国上市公司的恐怕是少而又少,加上股权分裂的问题迟迟悬而未决带来治理结构方面的担忧,更加限制了其投资行为。

  然而,具有天然垄断性的行业对于上市公司管理水平方面的要求却相对较少,在结合中国目前的实际情况后,QFII自然会偏向于选择此类股票。

  另外一方面,垄断和资源的稀缺本身就代表了上市公司的一种投资价值。

  这也是为什么,QFII较为看中国内机场、港口和矿产品等具有天然垄断优势行业的原因。

  我们看到,在美国市场上,平均市盈率是20多倍。而相关具有垄断性的行业比如有色金属和煤等矿产品行业的市盈率达到了30到40倍,远远超过同期平均的市盈率水平。

  随着我国资本市场不断的和国际接轨,此类行业的股票也将面临一个向上重新定位的过程。

  综上所述,随着QFII在中国市场的逐步发展壮大,2004年其投资理念对于中国股市的种种影响也将会越来越深远,我们必须予以重视。

  而具体体现到2004年的股市上,重工业、以及和重工业相关的具有天然垄断性的矿产类行业很可能被QFII买进而贴上QFII的“金字招牌”,其中的龙头企业尤其值得我们重点关注。

 

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