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2004年财经悬念之三:创业板迷雾
2003年12月30日16:28   [ 胡朝辉 ] 来源:[ 中国经营报 ]
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  关系到知本经济命运的创业板“分娩”困难。2004年,创业板能否提速取决于资本市场监管体系的完善进程。

  两年多来,新股停发、创业板未开,已使深交所走入进退两难的困境。创业板的悬而不决,影响着深圳经济的发展,也迫使许多企业借道香港和新加坡达到上市目的。

  尽管开设创业板仍然面临着重重阻力,但是有关方面始终没有放弃努力,而有关创业板的种种猜测和构想也是层出不穷。“中国纳斯达克”两步走

  创业板的构想无疑在很大程度上是受到美国纳斯达克市场的影响,其初衷是给成长中的中小企业降低上市门槛,以此促进其迅速发展。但是随着纳斯达克市场的一蹶不振,管理层在如何完成创业板的制度设计、如何控制其风险方面显然存有疑虑。

  对此,有专家认为,深交所的使命应该是为成长性好的中小企业服务。目前我国正在大力推动中小企业的发展。而刚颁布不久的《中小企业促进法》,尤其强调了对中小企业的扶持应侧重于资本市场的直接融资,而深交所的定位正与此吻合。目前,与其在是否应该设立创业板上争论不休,不如绕开阻力,以分步实施的方式先行设立中小企业板,同时也为未来的创业板奠定基础。

  具体方案是,在等待上市的1000多家企业中,选择那些规模比较小,比如股本规模在5000万股至8000万股之间的申请上市企业拿到深交所市场。如此一来,审批的标准不下降,审批程序也不改变,能够实现与目前核准制的成功、顺利、尽快对接。在此基础上,可以根据实际情况和发展水平,逐步考虑降低准入门槛,对那些科技含量高的中小企业贯彻从紧到松、逐步调整的上市标准,最终通过一个较长的时间过渡到创业板,为科技含量高的创业企业提供上市通道。成长的烦恼

  最初,深圳提出的创业板上市要求相对较低,例如,申请企业只需要两年的营业记录而不需要盈利记录;发起人的股份不超过一年就可以全流通;申请企业的有形净资产只需要800万元,无形资产所占比重可以非常大等等。

  然而,开设这样的创业板风险太大。有些人甚至担心创业板会因此成为公开的赌场。

  该方案因此而遭到很多市场人士的反对。

  而根据有关媒体报道,深交所综合研究所在日前推出的一份针对创业板的研究报告中,明确提出可将上市标准定义为:发行后总股本5000万股以上,流通股5000万股以下,具有成长性的中小企业。

  对此,有专家指出,创业板无疑要以支持具有成长性中小企业为出发点,但是如何界定成长性值得商榷。另有专家认为,创业板市场的规则要义有三点:一是符合支持成长型中小企业发展的宗旨;二是股份全流通;三是尽可能地符合国际规则。体制的困惑

  尽管年复一年,有关开设创业板的呼声一浪高过一浪,但是管理层至今没有明确表态。

  有专家认为,除了许多不确定因素的困扰,创业板市场在规则上的特殊性也使管理层慎之又慎。主要原因有三点:一是创业板强调上市公司股份的全流通,而A股市场的股份全流通何日能够切实解决还不清楚;二是创业板强调支持具有高新技术含量的成长型中小企业,因此,发股上市标准要低于A股市场;三是创业板市场的股票发行制度和发行方式都将与A股市场当时的审批制和现行的核准制不同。

  此外,创业板市场是一个尽可能贯彻国际规则和市场机制的市场,而A股市场是一个严重贯彻计划机制的市场。在A股市场中一个突出的现象是,发股审核、发股速度、上市安排等一系列行为都在行政机制的安排下展开。因此,如何在审批制度和市场监管方面有别于主板市场,充分发挥创业板的作用是困扰创业板的真正原因。

  简单举例来说,在审批严格的主板市场,尚不能有效杜绝“一年绩优、二年绩差、三年ST”的业绩“变脸”现象,那么在门槛降低的创业板上又如何能避免发生类似的现象呢?因此,有专家推测,重提创业板至少要等到新的发行制度———保荐人制度推行以后。保荐人制度的实施已近在眼前,创业板是否将提速?

2003十大新民企领袖 2004中国新视角高峰论坛
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