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2004年财经悬念之八:期待全流通新政
2003年12月30日16:42   [ 张春燕 ] 来源:[ 中国经营报 ]
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  长痛不如短痛,全流通实现的越早,我们与一个真正的资本市场的距离就越短。

  破解全流通迷局,2004年是一个希望之年。2003年7月,本报一篇关于国有股减持的报道,引起股市大跌;2003年11月,网上流传的一条关于全流通新政的报道,却引发了股市大涨。

  最近管理层多次澄清,国有股减持和全流通不是一回事。国有股减持的确不等同于全流通,但国有股减持和全流通仍是血肉相连不可分割,全流通必然意味着国有股减持。

  那么,股市7月闻减持而大跌,11月听全流通而大涨,在这短短几个月中,投资者的态度来了个一百八十度的急转弯,蹊跷何在?全流通进程终达共识

  股市闻国有股减持大跌到闻全流通大涨,这个过程,正是全流通从一团迷雾到各方达成共识,令投资者对国有股减持心怀恐惧到心生期待,监管方从强调保护国有资产到强调保护流通股股东利益的过程。

  1999年12月,中国嘉陵和黔轮胎进行国有股配售试点,减持价格分别高出净资产值17.8%和55.84%,这种方式因给市场造成巨大震荡而未能推广。2001年6月管理层推出有关减持国有股筹集社会保障资金的方案后,因股市暴跌而不得不先宣布“暂停”后宣布“停止”。此后的股市,几乎是对“减持”闻风而逃。“投鼠忌器”的经济学者们也为此缄默了挺长一段时间,不敢再言减持。

  此后的股市日益萧条,到了令投资者倍感寒冷不敢前行。2003年9月2日,《中国证券报》召开“中国证券市场发展问题座谈会”,与会的众多重量级专家掀起了一场“股市是否已失去吸引力甚至被边缘化?”的大讨论,此后,直到现在,各界专家纷纷发表文章,指出全流通是解决股市僵局的最关键问题。

  在这场铺天盖地的大讨论中,国有股减持的误区逐步获得澄清,对实现全流通的原则也逐步达成共识。

  投资者从各种各样的讨论中,意识到国有股减持本身不是利空消息,不好的国有股减持方案才是罪魁祸首。1999年中国嘉陵和黔轮胎的溢价减持和2001年的减持方案,主要出发点都在于筹资,客观上造成了与民争利的局面,因此对流通股股东的利益和信心造成严重搓伤。而将国有股减持与全流通混为一谈,也对流通股股东造成伤害:在没实现全流通之前加快场外的国有股减持,国有股东以低成本获取高套现,加剧了原本不公平的格局,最终遭致市场用脚投票。

  在痛楚的经历和不断的反省讨论中,专家和市场各方逐步形成共识:在全流通方案设计上应当保护流通股股东利益,并寻求多赢。

  由此,市场开始期待新的减持方案,而11月份市场上流传的全流通方案思路恰如投资者的期待,报道说:“新思路”的主要精神将遵循先行试点,引入流通股股东认同率制度,按照每股净资产定价,非流通股股东适当折价出让等几项原则。股市闻全流通大涨也就在情理之中。拖延越久,危害越大

  然而正是这从“大跌”到“大涨”的转变,使得2004年真正的“全流通新政”是否会出台变的充满悬念,也让投资者充满希望。从“大跌”到“大涨”的过程,在全流通问题上,基本完成了投资者教育,也基本完成了“管理层教育”,完成了“媒体教育”。两年多的痛苦、无奈甚至绝望孕育了“全流通新政”的土壤。

  目前,各路专家共同的声音是希望全流通方案尽快出台。北京邦和财富研究所所长韩志国如是说:“全流通易快不易慢,最可怕的是等待和拖延。”

  而管理层也开始吹暖风以鼓舞人心。18日,在国务院发展研究中心金融研究所主办的“股权分置与证券市场规范发展座谈会”上,证监会规划委主任李青原阐述解决股权分置问题的基本原则,即追求效益最大化成本最小化。

  而最近《全流通新政》引发的上证指数大涨更表明投资者感受到了监管层的温暖气息,从而信心增长。

  综观方方面面对全流通的态度,全流通新政能否在2004年顺利破壳的焦点,就在监管方。监管方顺势而为,出台多赢的全流通方案,突破资本市场发展的瓶颈,2004是希望之年。

2003十大新民企领袖 2004中国新视角高峰论坛
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