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03年天胶行情回顾:波澜壮阔走势背后的反思
2004年1月2日14:31   来源:[ 和讯网 ]
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  一、2003年行情回顾

  时间如梭,旧的一年已经成为历史,崭新的2004年已经来临,在过去的一年中,回顾期货天然橡胶市场的整体走势,可以用四个字来形容,那就是"波澜壮阔"。

  综观沪胶全年走势,最低点出现在6月24日,即RU0308合约的9870元/吨,最高点出现在10月31日,即RU0405合约的17580元/吨,以当年最低点为基数,沪胶全年绝对波幅将近80%;如果把每一波中期涨跌幅度叠加,以年初价位12000元/吨为基数,则全年波幅超过160%,这种幅度在国内其余期货品种中是绝无仅有的。

  局部来看,根据天胶市场的季节性因素影响,可以将沪胶全年走势分为三个阶段,第一阶段是的承接并完成02年下半年开始的涨势,第二阶段是大逆转式的下跌阶段,第三阶段是再叙如火如荼的上涨行情。第一阶段自2003年1月初至2003年4月初,行情承接2002年第四季度的中期上涨走势,价位从12000元/吨附近上行至16000元/吨上下,涨幅达到30%,并且完成了01-02年度的大涨行情。在这一阶段中,最重要的事件就是RU0305合约的软逼仓成功,最终确立了一支大资金在沪胶期货品种上的控盘地位。第二阶段,从4月初至7月初,沪胶进入深度中期下跌走势,价位从16000元/吨下行至10000元/吨附近,跌幅超过35%。这一阶段初期下跌的背景原因有消息称是控盘主力资金发生内讧,剩余资金难以抵挡基本面的实质性季节利空,在RU0306合约上的重仓多头资金最终选择了大逃亡,价位呈现蹦盘式下跌,4月4、7、8日三个交易日连续跌停,停盘一天后,10日扩板10%,盘面仍是一片大跌,短短4个交易日,沪胶价位由16000以上飚跌至13000以下,跌幅超过20%,市场做多人气遭到前所未有打击,主力资金被迫在RU0406合约上接下6万吨(保守估计)天量仓单;这一阶段后期,随着季节性割胶旺季利空因素的持续,加之市场做多人气难以在短时间内聚敛,因此下跌行情得以较长时间的维持,直至7月初。第三阶段,从7月初至年底,沪胶受整个天胶市场供不应求大背景、受暴雨影响国际胶价大幅上涨、期货价格低于现货价格需要理性回归、第二阶段大跌后技术性上涨要求、以及对2004年第一季度天胶季节性供给减少的预期等五方面利多因素影响,不顾产胶旺季的季节性利空,再度启动,价位从10000元/吨附近最高上涨至17000元/吨,涨幅超过70%。值得一提的是,在第三阶段,沪胶上冲17580高点之后,形成了一波3500余点的深幅调整走势,但自11月底开始,沪胶又重拾升势,从12月份盘面的表现来看,沪胶涨势仍未结束。

  总体近两年的走势,沪胶自02年低点的8000附近启动,一路飚涨至16000,随即回落至10000,又再涨至17000,盘面呈现为明朗的一浪高过一浪的牛市行情。从统计数据上看,沪胶一波中级行情的幅度一般在6000点以上,在第三阶段出现的唯一一次较小的中级调整也在3000点以上,并且,每一波中级走势都表现出顺畅的趋势性。可以看出,无论幅度与顺畅程度,用"波澜壮阔"来形容沪胶的走势再贴切不过。

  尽管沪胶大幅波动极为频繁,但其却始终与现货市场保持着较高的相关性,从期现两个市场当年最高点与最低点就可以看出,03年现货胶价的最高点和最低点也同样出现在6月底和11月底,高点在17000元/吨附近,低点在11000元/吨附近,高点和低点的数值和时间与期货市场完全吻合。实际上,国内现货市场胶价基本表现为跟随期货市场波动,即期货涨,现货就涨,期货跌,现货也跌,期货市场的发现价格功能在天胶市场上得到了淋漓尽致的发挥。期现市场密切的联动关系为沪胶走势的可靠性提供了依据,即沪胶的波澜壮阔的走势是有据可考的,是规范的,。

  二、沪胶走势特点浅析

  (一) 沪胶趋势性强、走势顺畅的原因所在

  1.沪胶之所以能走出一浪高过一浪波澜壮阔的长期牛市行情,首先要归功于天胶市场基本面的长期利好,世界经济的复苏以及中国汽车行业的蓬勃发展推动天胶市场整体供不应求大格局的到来已经是既成事实,在此就不赘述了。

  2.季节性供求特点的鲜明为沪胶市场提供了较为明确的启动与调整的时间周期。作为天胶现货的生产,国内现货产区每年4月底开始产胶,直至当年年底,受此影响,每年4月份之后季节性利空因素开始显现,是沪胶一年一度深幅调整的开始时间;每年1-4月份国内处于停割季节,季节性利多占据基本面主要地位,为沪胶上涨最迅猛的阶段,当年高点也多在这一时间段生成;每年的第三季度,是沪胶开始启动的阶段,对来年停割时间段现货市场供不应求局面的预期使基本面开始趋向季节性利多。

  但是,由于国内与国际产胶淡旺季的时间差异,会影响行情发生时间点的精确性,导致沪胶启动和调整的开始时间提前到来,2003年沪胶的启动时间提前到7月份开始就是一个典型的国际市场带动国内市场的例子。

  3.与东京工业品交易所的天胶品种相比,沪胶走势的顺畅性要明显优于前者,与国内其余期货品种相比,沪胶走势的趋势性顺畅性也名列首位,个中原因还要归功于沪胶自身的资金市特色。

  在2003年4月份RU0305合约上,沪胶目前的主力资金软逼仓成功,从此树立了在本品种上的控盘地位,沪胶也自此成为国内市场上仅有的由一个大资金控市的期货品种。

  沪胶资金市的特色决定了行情一旦走出方向,则必然具有相当大的幅度,这也是沪胶趋势性强、走势顺畅的决定性因素。这与国内其余活跃期货品种铜和大豆有所不同:目前来看,上海期铜走势主要跟随伦敦铜运行,加之国际国内期货的跨市场套利操作的存在,导致其与世界经济周期的同步性极强,受世界经济因素影响大大增加,对基本面理解的分歧也大大增加,这决定了其走势明显没有沪胶顺畅。国内大豆市场,尽管其拥有同样鲜明的季节性影响因素,但其走势往往由众多大资金的合力促成,导致宽幅震荡行情的频率明显高于沪胶。

  沪胶是一个趋势性极强的品种,一个大资金控盘的既成事实和季节性供求因素的鲜明决定了这一特点能够延续。

  (二)沪胶鲜明的周期性

  根据基本面的季节性特点,天胶走势按照年度来划分更为合理,一个年度周期包含一涨一跌,即每年的第三季度运行一个上涨阶段,到来年4月份为一个上涨时间段,从4月份开始至当年第三季度运行一个下跌阶段。相比国内期货其他活跃品种,沪胶的周期要明显短于铜,且更为鲜明。因为铜要受到国际整体经济周期的影响,其一个涨跌周期往往持续数年。与大豆相比,尽管其作为农作物,具有与天胶同样鲜明的季节性影响因素,但由于受国际产区与国内产区大豆生产的季节性差异影响更大,因此其周期性的鲜明程度不如天胶。并且,目前来看,由于02年国家政策面转基因政策的出台,导致2003年国内大豆供求严重失衡,连豆03年国内产豆季节的大涨走势也印证了连豆走势的季节周期性局部来看正变得模糊。

  (三)沪胶极具投机性的原因浅析

  沪胶自2002年下半年开始活跃,发展到目前,已经成为国内极具投机性的期货品种,月均成交达到400亿元(人民币)以上,远远超过沪铜,与连豆的成交量相比几乎不相上下。

  谈到天胶期货的投机性,还要从天胶现货市场说起。天然橡胶是热带植物,其生长对气候条件的要求较为苛刻,这决定了其种植区域的集中性,即主要集中分布在热带地区。全球来看,东南亚各国集中了世界天胶产量的70%,尤其是泰国、印尼、马来西亚、越南产量为多,从2002年的统计数据来看,全球天然橡胶产量为714万吨,仅东南亚四国产量就占到500万吨以上。作为第五大天胶生产国,中国近几年的天然橡胶年产量维持在46万吨左右,种植区域也也同样相对集中,主要分布在海南、云南。与天然橡胶产区分布集中的特点不同,天胶的需求却相对分散,美国、日本、法国、韩国、德国等发达工业国家是主要的天胶消费国,中国也在2002年取代美国挤身全球第一大消费国之列。但在这些国家中,除中国天胶1/3用量自给外,其余消费大国的需求主要依赖进口,这就形成了目前天胶市场的产胶国基本不用胶、用胶国基本不产胶的自然格局,而这种格局的存在为具有较强投机性的流通环节的积极运作提供了土壤。

  天然橡胶全球范围的生产和消费地域分布的不平衡为其提供了良好的投机属性,而作为一个期货品种,非但没有泯灭这个属性,实际上是将天胶的天然投机属性公开化、正式化,甚至是放大化、全民化地一个过程。因为一个品种是否适合成为期货品种,要求之一就是这个品种是否具有波动性、投机性,只有价格波动性强、投机性强的品种才有利于吸引投机资金,才能更好地为套期保值服务,才能被引入期货市场。

  (四)03-04年度与02-03年度走势特点差异

  1. 主力资金的操作手法不同

  作为02-03年度沪胶的走势,由于是进入长期牛市行情的第一个涨跌周期,之前经历了长达6年的长期熊市行情,因此沪胶对后期上涨的分歧仍然很大,资金市方面在上涨过程中始终表现出激烈的对抗,主力资金在这一阶段的对手很多,采取的操作手法基本是穷追猛打,直接对抗,这在持仓上表现得较为明显,即在中期上涨过程中,多头资金的持仓相当集中。但经历了RU0305合约上的决战之后,形势已经发生变化,与主力资金实力相当的对手已经大大削弱甚至被消灭,在这种背景下,继续采用穷追猛打、集中持仓策略的结果也只能是在基本面发生变化之后,难以顺利转身,最终导致与基本面相左的操作出现,RU0306合约上被迫接下6万吨(保守估计)仓单就是一个例子。

  因此,进入03-04年度,主力资金的操作策略开始发生变化,这一点从当年度上涨之初的持仓上就可以看出,从03年7月份至9月份,沪胶走势由10000附近上涨至14000上下,在这一阶段,已经看不到上一年度一度出现的多头资金始终集中在某三家期货经纪公司持仓上的局面,但上涨走势的迅猛却一点不亚于上一年度。从9月份至11月份,沪胶自14000-17000的冲高走势过程中,这三家期货经纪公司的持仓却是时多时空,这时候已经难以从持仓上分析出主力资金对后市走势的意向。从以上分析中可以看出,在03-04年度,沪胶的资金市方面特点已经发生了变化,即主力资金在没有对手的背景下,所采用的策略已经由上一年度的直接对抗,穷追猛打变为滚动操作,并且已经把持仓隐蔽起来了。之所以会出现这种情况的主要原因是,在有对手的情况下,主力资金要发动散户资金一起对抗其对手,在没有对手的情况下,其目标就是散户资金。

  2. 国内市场与国际市场的联动特点不同

  在02-03年度沪胶的涨跌周期中,基本面上来看,由于中国汽车行业的蓬勃发展在国际天胶市场中利多的主导地位,从而树立了沪胶在国际天胶市场上的领头羊地位,即国际胶价基本跟随沪胶运行,并且国际胶价始终以低于国内胶价的姿态出现。进入03-04年度周期,基本面有所变化,国际经济的复苏主题对中国汽车行业发展的利多主导地位有所淡化,加之东南亚产区连连遭遇暴雨天气影响,导致整个年度的前半段,即从03年7月份至12月份的走势来看,国内天胶市场受国际天胶市场影响大大增强,国际胶价始终以高于国内胶价的姿态出现,这一点从本年度天胶上涨的启动时间上就可以找到支持,东京胶本年度的涨势正式启动应该从6月底7月初开始,而国内沪胶的正式启动是在7月中旬之后。

  但整体上看,沪胶对国际胶价走势影响的主导地位并没有改变,这从基本面上国内汽车市场发展对国际天胶市场的带动作用上就能找到依据,另外从本年度沪胶中级走势的时间上也能找到理由,沪胶11月4日开始中级调整;东京胶则是11月5日,沪胶11月26日调整见底,12月3日开始大幅上涨,东京胶12月3日见底,12月4日开始大幅上涨……

  结论:沪胶是一个投机性、趋势性强,走势顺畅,周期性鲜明的好品种,对于投资者来说,更是一个兼具短线与中长线操作空间的品种,基本面季节性的鲜明为沪胶提供了巨大的中长线操作依据,一家主力资金控盘的事实和滚动操作过程中的洗盘和换手动作为行情短线的大幅波动提供了空间。但有鉴于沪胶短线波动速度相比国内其余期货品种要频繁和快得多,因此作为散户投资者,在资金有限的前提下,操盘还是应以中长线操作为宜。(中州期货)
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