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连豆展望:风物长宜放眼量 勿被浮云遮望眼
2004年1月2日09:15   来源:[ 和讯网 ]
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  回顾2003年

  回顾2003年连豆期价(以主力合约五月份黄豆为参考价)由2424元/吨的新年第一价一路上涨至12月31日收盘价的3378元/吨,在这954点的涨幅过程中,其基本面已经发生了较为深刻地改变,若投资者仍保持2001年前的惯性思维去操作,那么2003年将给你带来不是收获,而是整个投资理念的变化后彻底反思,除了要认清事物是不断运动变化发展的哲理外,还要根据基础分析去研究连豆供求关系这个根本性质的转变,笔者试图通过对2003年连豆的回顾来阐述2004年连豆走势整体思路,希望在猴年能给投资者带来一些帮助。

  (一)2003年大豆供给方面

  1、期初存量:美国农业部认为中国2003年期初库存大豆大约在447万吨左右。由于2002年我国大豆产量在1630万吨左右,加上2002年进口大豆仅1137万吨左右,无法满足国内经济快速增长所带来的对大豆消费需求的增长,农民手中的大豆销售基本告罄,所以这个数字较为准确。国际方面,美国农业部预计,2002/2003年度全球大豆产量为1.94亿吨,同比上升5.3%,但期末库存为0.31亿吨,同比下降3.2%。2002/2003年度全球植物油产量将达到9179万吨,同比增长1.0%,但消费量增长加快,期末库存仅为640万吨,同比下降12.2%。


  2.本期产量:尽管受2002年大豆上涨所带来的经济效益影响,2003年中国大豆播种面积比2002年增长了5.4%左右,但却遇到前所未有的严重的干旱天气,这给当时的期货市场带来炒作天气的题材,使得当时的期货价格跌宕起伏,结果是中国大豆主产省黑龙江减产10%,直接导致了全国大豆总产量出现增产不增收的现象,2003年国产大豆的最终产量1650-1700万吨左右。国际方面,美国本与我国类似,产量减产至6670万吨左右,巴西、阿根廷大豆却出现增产至9296万吨。

  3、进口量:据中国海关统计,2003年前11个月我国共进口大豆高达1918万吨,同比增长87%,同期豆油进口总量为154万吨,几乎是上年同期进口量的两倍多。由于受转基因大豆9月20日审批延期的影响,2003年11月份我国大豆进口量比同期下降了32万吨。但从12月中旬开始,中国进口大豆增加,市场预期在250万吨左右。因为整个12月份进口大豆到港总量将可能达到42-45船,并可能会造成短期港口拥挤现象。这样推测2003年中国共进口大豆大约在2200万左右吨,与美国农业部预期基本吻合。

  (二)2003年大豆需求方面

  1、国内消费量:2003年中国食用大豆消费在800万吨左右,植物油消费增长了48.9%,油脂企业年压榨能力已经超过5000万吨大关达6000万吨左右,2003/04年度大豆压榨量将达2925万吨,比2002/03年度增加了765万吨,

  2、出口量:由于受2003年大豆短缺的影响,今年非转基因大豆出口韩国、日本等周边国家和地区约在23万吨,同比下降4.5%,豆粕出口大幅度下降,1~9月份累计出口豆粕62.3万吨,同比下降25.6%。

  3、期末结存量:美国农业部认为2003年中国大豆结转库存量为457万吨。不过,受惜售心理的影响,大约有35%-50%左右品质优良的大豆掌握在东北豆农手中以图2004年卖个好价钱,另外,受前期供求紧张的影响,大多数中小油厂囤积了二、三个月左右的大豆以及前期高位签订的进口大豆船期到港,加上目前大连定点仓库可供期货交割的连豆仓单数量为38550吨,这样粗略统计一下,笔者认为将有大约1000万吨左右的大豆结存到2004年第一季度。

  (三) 2003年经济背景

  我国自98年亚洲金融危机以来一直是采取经积极的财政与货币政策致力于解决通货紧缩的问题,使国内经济继续朝着持续稳定地方向发展,2003年前三个季度GDP增长率虽然受到了"非典"影响,但一整年仍然保持8.5%的速度增长,其中2003年第三季度的GDP增长率达到了9.1%。不过,经济持续的发展不可避免地带来局部经济过热的现象,2003年连豆期货合约劲升27.5%。多少程度也反映出这种现象。为抑制这些"局部过热"现象,国家储备局在2003年8-10月期间拍卖了大约80万吨国家储备大豆以及三大交易所提高交易保证金措施等。这些控制风险政策有效地抑制了贷币供应的过快而带来的经济过热行为。在国际方面,日经-225指数由低点7603上涨至10676点,道琼斯平均工业指数(相关,行情)亦从7532.7上涨至10425点,这些数字预示着目前世界经济已经走出低谷进入复苏阶段,世界经济合作与发展组织预期2004年全球经济将增长3%,高于2003年的2%。

  (四)2003年金融货币因素

  利率方面,2003年美国FED决定继续维持自1958年以来的最低基准利率1%不变,他们认为美国目前的通货紧缩风险还大于通货膨胀风险,这将为美国企业融资提供了宽松的资金面,来促进作为世界经济的火车头-美国经济继续保持着GDP递增1%速度向前发展。汇率方面,由于美元汇率的持续贬值,这对以美元为计价的商品来说,在世界贸易中具备了竞争力的地位。国内方面,经国务院批准,中国人民银行于2003年12月10日决定扩大金融机构贷款利率浮动区间,下调金融机构超额准备金存款利率。该政策刺激了未来贷款规模的扩大,这无疑进一步扩大了金融机构放贷的范围,给众多原先无法取得贷款的民营和私营企业以更多的正常融资机会。也为商品期货市场的牛市的持续运行提供了资金保障。

  (五)政治、政策因素

  1、农业政策的影响

  回顾改革开放20多年来,我国粮食价格经历了3次较大幅度的波动。每次粮食政策的变动,都给粮食生产和粮食流通带来较大震荡。2003年,中国粮改是在安徽省和吉林省进行粮食补贴方式改革试点,在河南、湖南、湖北等省的部分地区,也开始了粮食补贴方式改革工作。2003年的粮改不是继续完全放开,而是在现有改革的基础上抓住重点:一是加快粮食流通企业改革,特别是粮食收储企业改革。二是加快粮食市场体系的改革和完善。特别是今年粮食期/现价格普遍上涨,促使国内经销商更加重视建立通过购入期货合约来平衡采购成本的运营机制。

  2、贸易政策的影响

  2003年春,我国"非典"对期货市场的冲击无论是在期货市场投机心理上,还是在现货贸易市场方面都有所体现。2003年初我国政府公布疫情时期,CBOT大豆期价振荡下挫至8月7日的低点以及国内连豆期市也下行至2003年7月25日的低点,当时的弱势表现可以看出"非典"这一疫情对我国经济与市场心理所造成的负面影响。而当2003年第三季度"非典"疫情被有效控制之后,在日本等东亚国家相继取消对中国相关畜产品的进口禁令后,期、现价格复又联袂创出新高。此外,诸如近期的亚洲大豆锈菌病、中美贸易的摩擦、美国首例疯牛病和亚洲发生"非典"疑似病例,这些因素都将使国家改变贸易政策,影响近期的大豆供求关系出现短暂的失衡。

  3、食品政策的影响

  2003年9月20日是转基因大豆的延长的期限,而2003年8月中国农业部又决定将期限延期至2004年4月20日,随后先是以质量等问题停止了6家大型国际贸易商的大豆进口装运资格,接着又以没有质检部门发放的卸货许可证禁止近60万吨进口大豆卸货,同时于8月1日正式实施新的食用油标准,又从货源的集中供应和豆油产量的短暂减少来控制进口大豆的数量。这样造成当时的中国进口政策不确定性的表象,使的国际贸易商对中国出口大豆多了几分谨慎和观望,这就影响了10-11月份的中国大豆供求关系发生变化,为多头提早发动秋季攻势的找到了理论依据,事后9月11日的美国农业部月度供需报告奠定了多头的趋势,这也应验了江恩认为9月份是一年中最重要的转势时期的看法。

  4、国际经贸组织及其协定

  在此方面,2003年大豆显然不如天然橡胶等商品那样有影响大豆供求关系失衡的协定,倒是德国汉堡的行业刊物《油世界》在统计数据分析和报告方面以及美国大豆协会在维权和沟通政府与农场主之间的关系方面对期货市场的波动起到一定的作用。

  (六)大户的操纵和投机心理

  作为市场风向标的一些美国投资基金(非商业性头寸)对CBOT大豆期货价格的上涨起到推波助澜的作用.2003年基金持仓净头寸与期价的关系呈现着正相关的比例关系,而商业公司的净头寸呈现出负相关的比例关系。

  展望2004年

  从回顾2003年连豆走势中,我们不难发现当人们在年初炒作非转基因概念与期货大豆题材的时候,以及到年末的井喷行情,期价至始至终均是围绕着大豆需求大于供给这条主线来发展的,尽管期间还参杂着诸如"非典"、大户的操纵和投机心理等因素的干扰,但市场终归还是市场,无形的手最终还是会起作用的。展望2004年,市场重点将围绕着以下几个方面来展开:

  (一)2004年大豆产供给方面量

  截止2003年,我国粮食产量、库存量已经连续四年减少,导致了今年粮价全面上涨。而2003年的大豆价格上涨,农民种植大豆的积极性被普遍调动起来,2004年大豆的播种面积和产量有可能大幅增加。市场预期2004年大豆播种面积在2003年的基础上增长5.3%。国际方面,据2003年12月美国农业部公布的月度供需报告显示,2003/2004年度世界大豆预计总产量为20148万吨,期初库存3757万吨,其中,巴西大豆播种已完成99%,预期产量将达创记录的6000万吨,比2002年的产量提高了14%,而阿根廷却遇到40年来难得一遇的旱情,不过该国2003/2004年度大豆播种已完成82%,播种面积1374.9万公顷,预期产量将达3650万吨,比2003年的实际产量将高出150万吨,据巴西农业咨询机构Safras&Mercado公布的报告称,南美洲2003/04年度大豆产量将达1.03267亿吨,较2002/03年度增长11%。进口大豆方面:据海关统计,中国目前累计购买了多达858万吨的2003/04年度美国大豆,而截止12月12日时装船量已达470万吨。

  (二)2004年大豆需求方面

  2004年预期国际市场大豆需求仍然旺盛。尽管2003年全球大豆价格对比2002年已经大幅上涨,但总体上全球大豆需求仍保持在较高的水平。据德国汉堡的行业刊物《油世界》称:"中国豆油进口和消费显著上升,是全球大豆需求面最强劲的因素".这一点与中国粮油信息中心称,2003年中国植物油的消费增长了48.9%相吻合,并促使中国大豆压榨量在2003年得以快速扩张,中国2003/04年度植物油消费量将增加大约100万吨,增加数量超过任何其它国家。所以2003/04年世界食用油总的消费量将高达8280万吨,而与此同时,2003/04年度的美国豆油产量可能下降至756.4万吨。其次,2003/04年度世界牲畜产量预计将增加2%,产品从牛肉转向家禽和猪肉,这将意味着豆粕消费量会出现较大幅度增加,特别是在美国出现首例疯牛病之后,豆粕饲料的使用量无疑将会大大增加,预计2003/04年度世界豆粕消费量将增加大约3%。所以《油世界》预计2004年全球大豆整体消费量依然增长,全球供应仍面临吃紧的状况。美国农业部11月份的月度供需报告显示,世界大豆预计消费量为20263万吨,压榨总量为17573万吨。其中美国总用量4395万吨,压榨量4040万吨,出口2422万吨;中国预计总用量3781万吨,压榨量2925万吨。这将直接导致到了2004年2月底,美国/巴西/阿根廷三国总的大豆结转库存将会降低到2840万吨,低于2003年同期的3610万吨的状况。其中,美国大豆的结转库存量在340万吨左右,这是自1976/77年度以来的历史最低的库存水平,而美国农业部11月份度供需报告显示,预计全球大豆的结转库存为3675万吨。这意味着在2004年4月份南美大豆上市前,全球大豆库存将始终处在一个历史较低水平。

  (三) 2004年经济波动周期

  2004年中国将继续实施积极的财政政策,这样一来,中国经济将继续保持着GDP增长8.5%的速度向前发展。而作为世界经济火车头的美国也将保持GDP增长4.4%速度发展,尤其2004年又时逢美国总统的大选年,届时布什总统无论如何也要上演经济秀,这样2004年美国经济的年增长率都将超过4%,而江恩认为美国大选年往往在11月初行情转势的可能性较大.而且其还认为9月份是一年中最重要的转势时候,这是否意味着连豆的牛市格局可能会延续到2004年9-11月份。

  (四)2004年金融货币因素

  2004年市场焦点集中在美元汇率方面,由于美国继续维持基准利率1%不变,经济的复苏必然决定美元汇率的贬值只是暂时的,当然这对早期的美国经济恢复来说是一个支持性因素,因为以美元标价的商品竞争力进一步加强了,这将有助于提高美国产品出口在国际市场上的竞争力。但即便美汇后市反弹,对商品期价的抑制作用只是一时而非长久,这就好比日元升值时,而东京橡胶商品价格未见得就下跌一样,主要还是受供求关系这个主线来决定.

  (五)2004年 政治、政策因素

  首先在粮食政策方面,2004年我国新发的国债和新增财政资金的使用,要重点向"三农"倾斜,2004年农业部仍将对我国粮食主产区的种粮农民进行补贴。2004年将从粮食风险基金中拿出一部分资金,对粮食主产区种粮农民进行补贴。展望2004年,农业部将采取八大措施推进农业和农村经济的改革与发展。一是大力推进优势农产品(相关,行情)区域布局。二是保护和提高粮食综合生产能力。三是加快推进农业科技进步和创新.四是大力推进农业产业化经营,推动农业向专业化、市场化和现代化转变。五是积极促进农村富裕劳动力转移。六是加强农业基础支撑体系建设.七是进一步提高农业对外开放水平。八是继续落实农业政策,推进农村改革。这样一来,粮食减产状况将得到遏制,大豆市场在2004年扩大种植规模的情形下供应量也将上升。许多农民也懂得利用期货市场来指导实践,再加上大连商品交易所的规定,从2005年5月交割的合约开始,四等黄大豆的交割贴水将由原来的100元/吨下降至30元/吨,这样更有利于大豆仓单的形成。其次在贸易政策方面,国际进出口方面,2003年11月的中、美贸易摩擦很快就因政治问题而化解了,近期的问题不是什么纺织、钢铁、彩电、疯牛病的事情,当然美国发现疯牛病后已有多个国家(包括中国)先后宣布暂时禁止从美国进口牛肉,这可能给美国经济带来了20亿美元的损失,但中国真正关心的是2004年台湾的总统大选,这是决定台海关系的敏感问题,我国政府希望美国遵守《中美联合公报》,不支持台独,在这个基础上,什么贸易都可以谈。国内方面,台海一旦出现紧张关系又会促成相关商品的上涨,还有就是"非典"因素的影响,由于对2003年"非典"给我国经济造成的危害心有余悸,2004年国内政府在这方面采取了积极地防治措施,目前"非典"仅发生在疑似病例阶段,由于有了前往的经验和重视,相信2004年发生类似2003年的蔓延可能性不大,对连豆期、现货的影响充其量不过是先抑后扬式的波动,无碍于主流方向的发展。最后在食品政策方面,2004年4月份,转基因临时条例将再次到期,政府本来可以再次对大豆进口做出调控。但2003年11月22日中国政府通知美国官员表示将很快给予美国转基因大豆永久进口许可,这说明未来美国大豆出口中国将不会再受到转基因因素的困扰,《转基因临时条例》可能形同虚设,届时,政府可能在提高消费者知情权方面出台一些管理办法,这对CBOT大豆市场来说是个长期利好。

  (六)大户的操纵和投机心理

  在2003年大豆牛市中,国际资本看准全球经济复苏、美元贬值以及全球(尤其是中国)对大豆的需求而积极入市,这对2003年全球大豆价格上涨起到了推波助澜地作用,尽管年底美国基金调整仓(诸如迁仓、节假日等因素)而减少了在主力合约的净多头寸,截止2003年12月18日,美国基金持有大豆净多头寸为51582手,较上次减少7178手,但基金仍持有三分之二的净多单没有减持,显示基金对后市仍然看好或者还未出货,而到了2004年5月份南美大豆又会大量上市,按基金的操作手法,在上市前决不可能让商业公司的套保盘卖个好价钱,这样基金在2004年第一季度的操作策略就唯有拉高出货一条路了,而我国连豆的作市商同样也会想到在消费淡季中去消化1000多万吨大豆的困难性。

  (七)大豆的运输问题

  由于2003年大豆价格上涨,造成我国大豆主产地的东北铁路运输紧张,瓶颈问题仍未解决,大量大豆无法外运导致供应紧张的现象在2004年初依然存在,类似的问题同样存在在巴西的主要粮食港口巴拉那以及美国的铁路和密西西比河道,受全球商品供应紧张的影响,巴拿马型干散货船运费突破了历史纪录再创新高,在圣诞节以及春节到来之前,由于需求大增,海运成本仍将继续坚挺走势。这也是我国进口美国大豆为何完税后成本会高达3500元/吨之上的一个主要原因。

  结 论:

  综上所述,2004年连豆走势整体倾向牛市发展格局,尤其在二、三季度,目前唯一无法确定的炒作题材便是天气与自然灾害(如旱情与亚洲锈病等),俗话说:"水清则无鱼",如果基本面能做到人人都了如指掌,连豆期货市场的命运也就与中国第一家挂牌的深圳有色金属交易所那样走向没落。但投资者完全可以抓住2004年世界经济将继续发展这一主线,做到"勿被浮云遮望眼",充分利用技术图表去顺应市场的发展趋势,同时亦可伺机寻找入市的切入点,这样才能在2005年来回顾2004年的操作时,不会因重犯2003年类似的失误而悔恨。

  而全球的大豆及植物油期末库存的减少已经在向世人明示未来的大豆价格将振荡上行。

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