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研究:QFII投资理念异于基金
2004年2月5日10:01   来源:[ 信息早报 ]
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  QFII所投资的股票被公诸于众后,市场发现,其投资方向与国内的证券投资基金极为相似,有市场人士得出“QFII与基金殊途同归”的结论。而熟悉QFII投资的国内证券投资基金经理及业内人士却认为,QFII与基金的投资思路还是有相当大的区别的。

  国内熟悉QFII投资交易的业内人士分析认为,由于QFII的资金性质与国内的证券投资基金有相当大的区别,其投资风格也必然有所不同。首先,QFII的资金有一个锁定期,按规定其本金要在一年后方可汇出,这与开放式基金投资者高度的流动性有相当的区别;其次,QFII在A股上的投资量很小,是境外投资者在全球投资中的一个布局,其资源配置的范围是全球性的,而国内证券投资基金只能投资于A股市场和品种有限的债券市场。再则,国内的证券投资基金有相当大的竞争压力和机构间的博弈,这与QFII也有所不同。

  业内人士用“绝对投资”来形容QFII的投资理念。他们认为,由于QFII看中的是中国的经济发展机遇,因此更多地会采取自上而下的投资策略,对股票的流通性、公司规模、业绩稳定的要求较高,一般会选择支柱型产业中的领头企业,对公司业绩稳定性的要求高于对公司增长性的要求。QFII对企业健康要求很高,不一定要求企业的收益特别高。也正因为这个原因,QFII对那些所谓的“有题材”的个股很少或者干脆就不参与,有时甚至会投资一些在国内投资者看来非常“古怪”的公司。

  另一方面,QFII在选择公司上更为宏观,往往会关注那些在海外投资不到的行业,以作为海外组合的补充,即使是一些不太符合QFII选股标准的企业也可能入选,如银行股。从QFII的行业研究员的角度看,中国的银行股并不具备投资价值,因银行的估值方法与海外有所不同,但由于在海外市场上目前还没有中国的银行股,所以QFII的客户出于投资组合的需要也会购买银行股。另外,中国港口业在海外市场也少有上市,这一行业的公司也是QFII关注的重点之一。另一个导致QFII倾向于低风险投资的原因是,一些海外投资者更看好人民币汇率升值的潜力,而A股市场投资收益则次之。

  如果说QFII在A股投资上与国内的证券投资基金还有很大的相似之处的话,在债券投资上,两者就大相径庭了。受低风险倾向的影响,QFII热衷于投资可转债,几乎是所有的可转债QFII都有参与,不论发债公司的业绩如何。业内人士分析,QFII已经把可转债当作一个与A股完全不同的单独的产品在进行投资。

  在国债投资上,由于对利率上浮的预期,加上QFII不能进行回购和逆回购,也不能在银行间市场进行交易,所以QFII在国债上的投资比较少。正因为QFII不能参与回购业务,也不能进入银行间市场,因此,QFII可能会对货币市场基金感兴趣;至于股票基金,QFII进入中国不是以盈利为目的,更多的是想获得在中国市场上的投资经验,因此,投资股票基金的可能性较小。

  就目前而言,QFII对市场投资心理的影响较基金小,普通投资者对QFII的关注不如对基金重仓股、仓位调整敏感,但QFII的投资对基金等机构投资者是有较大影响的,QFII对国内市场的影响是通过对基金的影响表现出来的。

  (荣 篱) 

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