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瑞银纵论资本市场
2004年2月21日09:06 [ 王炯 ] 来源:[ 上海证券报 ]
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  已经吸引了众多海外客户通过QFII渠道投资内地资本市场的瑞银集团本周再度高调出场。在其主办的瑞银集团中国地区研讨会上,瑞银多名专业分析人士就目前中国资本市场的一些热点问题发表了看法。值得关注的是,在会议的最后一天,瑞银还带着300多名海外基金经理考察了广东省内一些企业的供应链情况。

  2004中国投行业务三大趋势

  瑞银投资银行亚洲区(日本以外)联席主管洛永勤认为,在2000年国际市场融资达到颠峰之后,中国公司近年来无论是在股本融资、跨国购并,还是在债券发行方面都开始逐步上升。从股票融资来看,国有企业仍是海外融资的主体。而从趋势来看,随着一轮国企改制高峰的过去,未来几年大型融资的计划将会减少。与此同时,尽管10年内,国企的民营化仍是发股的主要源泉,但二次融资以及国有股份的流通将成为海外市场上中国股票的重点供给方。

  在购并市场上,由于中国许多行业仍处于高度分散的格局,因此未来存在着巨大的收购兼并潜在市场。入世和监管思路的改革是一大动力。与此同时,中国作为全球一个主要的制造和消费基地也带来了合并机会;此外,中国企业在国际市场的广泛布局也将直接促进收购兼并的发生。去年,中国的跨国购并总金额达到了81.47亿美元。

  至于债券领域,日趋成熟的公司财务平衡管理,在降低利率风险、汇率风险的同时提高资本回报的思路,为中国企业海外债券融资打开了新通道。

  A股增长引擎将转移

  瑞银投资银行中国首席策略师陈昌华在预测今年的市场表现时认为,无论是H股,还是A股,好公司仍将跑赢大盘,但具体公司可能会有别于去年。从宏观面来分析,中国经济的增速将会放缓,而增长的引擎也将从投资转向其他领域。

  他认为,四方面因素将对市场走势产生较大影响。一是粮价维持高位所产生的潜在通胀压力可能会引发紧缩性政策;二是来自消费领域的机会将会增多;三是包括银行改革、税收改革以及资本市场改革等将对市场产生综合效应;四是与国际市场的估值接轨将进一步确立,从而降低单一市场的风险。

  货币及信贷增长将放缓

  目前,对于中国的一个共同的错误观点是,在固定汇率体制下,流入国内的外汇储备正在大量涌入银行系统,导致监管部门有效控制货币供应的压力过大。然而,瑞银集团认为,中国人民银行在去年的大部分时间里一直在严格控制着基础货币,通过一系列净化操作来降低银行系统的流通性。只有一次是例外,在9、10月份间,央行曾为中小银行提供了流动资金以使之达到更高的准备金要求。

  瑞银集团的分析师们指出,中国银行业的流动资金头寸已经从2002年初贷款热开始时占存款总额的近7%下降至2003年第四季度的3%。按照当前的贷款增长速度,如果人民银行继续坚持其控制政策,银行系统将在今年上半年开始减少流动资金,这意味着货币及信贷的增长速度将随之下降。

  香港台湾受益大陆经济

  瑞银集团一份研究报告指出,去年以来,内地对于香港市场带来了实质性的利好。包括CEPA在内的诸多政策措施的出台,直接刺激了香港旅游、酒店、零售等行业的启动,香港经济由此也出现了迅速发展,市场人气出现V型反转。

  随着信心的恢复,市场资金十分充裕。仅根据流动资金来推算,指数达到了18000点左右的水平。而从公司盈利增长来预测,未来一年恒生指数可望达到14649点的水平。

  在香港市场受到内地极大推动的同时,大陆概念股已经成为台湾股市上一根主线。过去三年中,台湾企业来自大陆的投资收入增长了5倍,上市公司有约20%的资产在大陆。在过去两年中,大陆概念股的整体表现领先大盘35%。其中,科技股的领先涨幅约15%,而非科技股的领先幅度更是高达92%。

  


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