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点评:同质企业为何毛利率不同
BUSINESS.SOHU.COM 2004年3月19日12:56 来源:[ 信息早报 ]
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  随着年报披露高峰期的日益来临,年报的信息也就多了起来,从中可以发现很多有意思的现象,而同质企业的毛利率不同似乎更有点意思,比如说钢铁行业的南钢股份(相关,行情)销售毛利率为14.43%,而韶钢松山(相关,行情)却达到了21.85%,宝钢股份(相关,行情)更是达到了30.67%,那么,为何出现如此现象?对投资者的操作有何启示?

  两大因素导致了同质企业有不同的毛利率宝钢股份、韶钢松山、南钢股份虽然同属于钢铁行业,就行业属性而言,有着一定的同质性,但由于行业内有不同产品因素的存在,导致了它们不同的销售毛利率,因为不同产品往往有着不同的销售价格,有着不同的含金量,所以,毛利率也不同。以宝钢股份为例,该公司主导产品是供汽车用的钢板,科技含量高,毛利率也就相对较高;而南钢股份、韶钢松山的主导产品是建筑用钢材,科技含量低,竞争也相对激烈,毛利率也就相对较低。由此可见,同质企业因为不同质的产品导致了毛利率的不同。但这仅仅是一个方面,因为同质企业同质产品也存在着毛利率的不同。比如说同样从事于电解铝生产企业的焦作万方(相关,行情)和关铝股份(相关,行情)的毛利率就不同;焦作万方的锭铝毛利率是19.75%,而同样从事于铝锭生产的云铝股份(相关,行情)的该产品毛利率只有15.64%。出现如此原因,并不是产品的不同,而是因为它们的成本不同,因为电解铝成本虽然都是人力成本,电力成本、氧化铝,一般而言,都是人工成本40%,电力成本与氧化铝成本各占40%,其中人工成本与氧化铝成本对于不同企业而言,差别并不是太大,差别大的在于电力,正是由于此,本身拥有发电优势的焦作万方的成本自然下来了,毛利率也就上去了,类似个股尚有中孚实业(相关,行情)、南山实业(相关,行情),该类公司的电解铝是含在建材里统一核算的,其毛利率高达28.89%,就是因为该公司拥有电力成本优势。毛利率高低要动态来看由此可见,毛利率其实处在变化过程中,因为产品的价格是变化的,比如说钢铁行业,在去年上涨幅度较大的冷轧板,而今年上涨幅度较大的则是中厚板与H型钢,从而导致了同质企业在不同阶段有着不同的毛利率和盈利能力,从而在不同阶段会出现不同个股的领涨特性,钢铁股就是如此。去年是高毛利率的宝钢股份领涨,但到了今年一季度,由于中厚板与H型钢的上涨,马钢股份(相关,行情)、南钢股份等产品价格上涨,毛利率提升,所以,股价跟着往上涨。同时,我们对于部分上市公司的毛利率降低也要理性对待,要综合考虑,比如说长电科技(相关,行情),该公司的销售毛利率虽然从2002年的25.34%下降至2003年的21.01%,但并不代表该公司的前景不乐观,否则也难以解释为何该股在昨日再度逆势飘红的走势。仔细研读年报,我们不难发现,该公司销售毛利率的下降,主要是因为部分募集资金投入项目开始投资,形成了在建工程,人工成本也就上去了,但尚未产生效益:所以,一方面是成本提升,但另一方面却是主营业务收入未形成相对应的配比,这样,毛利率下降。不过,随着一些募集资金项目在2004年上半年的竣工投资产生效益,毛利率还会继续提升。

  毛利率的变化将带来投资机会由此可见,毛利率的变化可能会带来一定的投资机会,比如说长电科技,由于毛利率的下降在年报公布后一度回调,如果能够看出毛利率下降的原因的话,在低位补仓,那么,短短的两个交易日就能够获得4%的投资收益;更为重要的是,此投资收益是可以延续的。

  同时,毛利率的变化也显示出成本的优势带来的投资价值,这可能也是近期漳泽电力(相关,行情)等有着成本优势的炕口电力股大涨的原因。因为,据业内人士分析,煤炭从山西运到上海,运费成本几乎等同于煤炭价格,如此来看,地处山西等煤炭资源的电力上市公司就拥有一定的成本优势,通宝能源(相关,行情)、漳泽电力、龙电股份(相关,行情)等个股就可以关注。对于产业链条延伸的个股也可以关注,比如说拥有电力、电解铝、铝锭一体化的南山实业,以及拥有电力优势的中孚实业、焦作万方等个股也可以积极关注。

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