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银行股否极泰来?
BUSINESS.SOHU.COM 2004年3月26日12:50
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    周三中国人民银行出台两项重大政策:一是自2004年4月25日起,央行实行差别存款准备金率制度,将资本充足率低于一定水平的金融机构的存款准备金率提高0.5个百分点,执行7.5%的存款准备金率;二是自2004年3月25日,央行实行再贷款浮息制度,对期限在1年以内、用于金融机构头寸调节和短期流动性支持的各档次再贷款利率,在现行再贷款基准利率基础上增加0.63个百分点。央行这两项政策出台会对股市及目前两市的银行类上市公司将产生何种影响呢?

    

央行“温柔一刀”

    央行出台两项紧缩政策的目的是希望通过限制信贷规模以达到控制目前存在的固定资产投资过热现象,由于今年前两个月全国固定资产投资规模增长达到53%,为1994年以来最高。两项政策出台之前,市场普遍预期央行会如去年一样将存款准备金整体调高一个百分点,并且可能会扩大贷款利率浮动上限,但央行仅调整再贷款利率及部分资本充足率低的金融机构存款准备金比例,这两项措施虽然也属于“收缩”性质,但其力度要比预期弱了许多,也温和了许多。去年9月21日,央行将金融机构存款准备金由6%提高到7%(城市信用社和农村信用社暂缓执行),央行共冻结资金逾1500亿,而本次实行差别存款准备金率制度,由于不包括尚未进行股份制改革的国有独资商业银行和城市信用社、农村信用社,而且只有其资本充足率低于一定水平的金融机构,才提高其存款准备金率0.5个百分点,预计冻结的资金规模将远远小于上一次,对整个市场的资金供给影响比较有限。

    

无损牛市格局

    近期市场在创出6·24以来的新高后开始踯躅不前,投资者担心央行的紧缩货币政策是重要原因之一。回想去年8月23日,央行公布将提高一个百分点的存款准备金率的政策后,上证指数从8月25日的1438.88点一路下跌至11月13日1307.39点才结束。那么,历史是否会重演呢?笔者认为不会。这是因为:一方面,本次的“收缩”政策属于结构性调整而非总量控制,对企业和个人的影响非常有限,对金融机构会产生一定的影响,但由于目前质量较好的商业银行的超额存款准备金比例在5%左右,因此存款准备金提高0.5个百分点,不会构成重大不利影响;另一方面,国务院九条《意见》的出台,表明证券市场的作用已得到管理层的认可,近期不断出台的利好政策,如允许券商发行债券、开拓证券公司融资渠道、鼓励保险资金、企业年金、社保资金入市等,无不是希望证券市场平稳发展;再者,存款准备金及央行再贷款利率变动并没有改变目前实际利率负数的现状,由于去年基金的财富效应,投资者并不会改变对证券市场已转好的认知,对证券市场的资金供给不会形成明显冲击。因此,笔者认为,此次央行出台的政策,只会引发市场短期振荡,而不会改变目前牛市的格局。

    

面临新的机遇

    银行股去年初风光一时,一度成为“五朵金花”之一。但由于受到多重因素的影响,后期银行股在二级市场上的表现远落后于其他“四朵金花”。但值得注意的是,目前在A股市场上市的五家银行股在商业银行中的质量属于比较优秀的,如已公布年报的三家银行2003年净利润和主营业务收入同比增长均在20%以上,其中民生银行(相关,行情)的主营收入及净利润同比增长分别达到66.87%、59.58%;从五家银行的资本充足率来看,均达到巴赛尔协议规定的8%底线,因此,此次央行的政策对它们影响不大。此次央行实行差别存款准备金制出台,标志央行及银监会未来对商业银行的管理将区别对待,正如央行负责人指出的,差别存款准备金率制度的整体框架和扶优限劣的激励机制将为金融企业改革提出明确的方向和可操作的标准,金融机构特别是实行较高存款准备金率的机构将在此制度约束下保持不断改进的动力,而那些具有完善管理制度、科学的风险控制机制、健全的决策运行机制的金融机构将得到长足发展。笔者因此认为,目前已上市的五家银行将迎来新的发展机遇。从周四盘中表现来看,除深发展收盘时微跌0.01元外,其他4只银行股均以红盘报收,可见市场对消息面因素已提前消化,后市银行板块的走势将与大盘及其个股基本面密切相关。



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