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热点研究:基金年报的六大看点
BUSINESS.SOHU.COM 2004年3月31日09:33 来源:[ 证券日报 ]
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  ■中信证券(相关,行情)胡浩  特约撰稿人刘藉仁

  近期,基金纷纷公布了2003年年度的年报。年报中有很多有用的信息,包括封闭式基金的持有人机构、基金的收益构成、基金的持有股票明细、基金佣金收入分配等,我们对其中的几项进行简单分析,以对年报有一个初步的认识。

  QFII显身封闭式基金

  自保险公司2000年进入基金市场以来,它就成为了封闭式基金的主力投资者。过去的几年里,保险公司既享受到了投资封闭式基金的甜头,也经受了封闭式基金业绩欠佳的苦熬。近一段时间,围绕着封闭转开放,市场各方展开了很多次讨论,其中,保险公司的态度和投资取向一直是市场关注的焦点。从已公布的49只封闭式基金的2003年年报来看,保险公司延续了上半年的操作策略,进一步实施了战略性的增持,持有比例达到了31.07%,与2003年年中相比增长了4.57%;与之相比,前十大持有人持有封闭式基金的比例为36.89%,与2003年年中相比增长了4.0%。其中,有45只基金的持有人密度增大,仅有4只基金的持有人密度下降,它们是基金科翔(相关,行情)、基金科汇(相关,行情)、基金兴华(相关,行情)和基金融鑫(相关,行情)。

  另一方面,我们在封闭式基金的持有人中看到了QFII的身影,他们是瑞银集团和花旗集团,前者持有基金汉盛(相关,行情)和基金金鼎(相关,行情),后者持有基金鸿飞(相关,行情)、基金同德(相关,行情)和基金兴安(相关,行情)——比较明显地偏好小型基金。

  可以看到,不管是保险公司还是QFII都较为偏好小型基金,这一方面是因为小型基金的剩余期限较短,另一方面是因为存在封转开的预期。

  投资集中度显著上升

  与2002年底相比,大部分基金减少了持有的股票数,平均减少了约一半,平均持股数仅为46.91只。其中,基金汉兴(相关,行情)持有的股票数由253只骤减到56只,减少了187只。有10只以上的基金持有的股票数在30以内,其中持股集中度最高的基金为银河收益,仅持有12只股票。同时,可以发现新增股票数量并不多,期间卖出的股票数量却很多。随着机构投资者间的不断博弈,一些不具投资价值的股票或者股价已经被推得很高的股票被清除,同时,伴随行业复苏的一些价值被低估的个股被发现,并被纳入到投资组合中来,如石化、有色金属等。当然,一些开放式基金因为持续分红的需求,也较多地执行了卖出获利股票的操作。

  未实现利得比例大

  基金作为一种大众理财工具,它需要为投资人谋取回报,其表现方式就是分红。封闭式基金在去年表现非常不错,加权净值收益达到了20.0%。在基金的经营业绩表中,未实现利得占了大部分比例——未实现利得是指期初和期末的股票、债券投资市值与成本之间的差异,它不是本期已经发生的收益,而是有可能在今后发生的收益。49只公布年报的封闭式基金中,仅有16只基金的可分配收益为正值,这说明封闭式基金的经营成果更多地表现为帐面盈余,实际上并无多少红利可分配,这也是近期封闭式基金走势疲软的主要原因。

  业绩全面提升

  两极分化日趋明显

  一方面,基金整体运作业绩较2002年出现明显提升。特别是随着2003年基金净值大幅回升,不少封闭式基金的历史包袱出现了明显的减轻,部分基金还实现了盈利。如,华安基金管理公司旗下的六只基金2002年合计亏损9.9044亿元,而2003年共实现收益16.0285亿元。易方达基金公司旗下5只基金均在2003年实现盈利,净收益达到约3.1945亿元,而在2002年这5只基金的净收益则为亏损8931万元。

  另一方面,个别品种之间业绩分化日趋明显。从公布的年报中,我们发现尽管基金在2003年整体业绩出现了提升,但各基金品种之间“两极分化”的趋势也较为明显。去年表现优异的华夏、易方达、博时、中融等基金管理公司旗下的大部分基金不仅在去年实现了盈利,而且还成功地弥补了历史亏损,使投资者获得了实实在在的红利收益。如,基金兴华,单位基金净收益0.1340元,资产净值收益率11.73%,每10份基金单位派发1.30元,列本次分红的封闭式基金第一名。与之相对比的是,一些运作较差,历史包袱过重的基金在2003年年报比赛中就明显落后了。如4只“汉系”封闭式基金由于历史包袱较重,去年仍旧出现亏损。华安基金公司旗下6只基金公布年报,其中4只封闭式基金去年全部亏损。

  操作手法更加激进

  2003年基金的投资理念发生深刻变化的同时,过去较为中庸的操作手法也在悄然改变。与分散投资相比,2003年证券投资基金更加偏爱于“集中优势兵力,重拳出击”的操作手法。年报数据统计显示,基金投资的集中度显著上升。2003年底,已披露年报的95只基金的平均持股数量仅为46.91只。而2002年底,公布年报的66只基金平均持股数量为89.26只。2003年持股数量的下降比例达到了47.45%。

  后市操作“求同存异”

  其一,对市场总体趋势,普遍持乐观态度。

  从年报来看,基金经理在2003年年报中对后市都表现出了较为乐观的态度。首先,今年宏观经济将保持稳定的增长。其次,从政策面来看,国务院出台的关于推进资本市场稳定发展的若干意见为证券市场的发展指明了方向,为证券市场的发展创造了良好的政策环境。再次,市场资金充裕,QFII资金、社保资金、保险资金纷纷入市,将为市场不断增加新的资金供给。再次,从国际方面看,世界经济复苏,全球主要股市走强。在经过2000年至2002年的深幅调整以及2003年的大幅震荡过后,2004年股市的牛市特征初现。

  其二,“价值投资”理念不断深化。

  去年,以证券投资基金为主体的机构投资者在大势相对较弱的市场背景下,将“价值投资理念”发挥得淋漓尽致。在致力于对蓝筹股价值的挖掘投资过程中,证券投资基金不仅从价值投资中获利丰厚,而且其投资理念、操作思路更得到了市场的广泛认同。在基金示范作用的推动下,投资者越来越重视从宏观到微观,从行业到公司基本面的研究。“买入绩优股,抛弃绩差股”成为市场的主流。价值投资理念的深入人心,使得国内证券市场也日益的趋于理性化。如果说,2003年只是“价值投资”的初始年,那么今年将是该理念不断深化的一年。

  其三,投资重点更显“个性化”特征。

  在对大势和投资理念都保持高度一致的同时,基金对于未来的投资重点则更体现出“个性化”的特征。如,基金科翔认为新兴的IT、传媒、消费类电子都有较大机会,因而会加大对IT、传媒、消费类电子和一些优质小股票的投资。国泰金鹰增长基金经理表示,将继续看好投资拉动行业中呈上升周期的行业,关注处于上升周期的消费品行业尤其是消费电子、通讯营运、通讯设备行业以及部分具有非贸易性特点的行业,如房地产业和航空业等。银河银联稳健基金经理表示,他们将重点把握金属类、能源类、石化类和运输类等行业的个股投资机会。



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