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深交所孕育数载 对“中小企业板”不必评价过高
BUSINESS.SOHU.COM 2004年5月2日11:26 来源:[ 《经济》杂志 ]
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  深交所怀胎数载,终于临近分娩,据传即将落地的既不是“高科技板”,也不是“创业板”,而是“中小企业板”,独立挂盘、独立交易、独立披露信息、独立设立指数,其上市条件、发行审核、信息披露等与主板一致,股份同样分为流通股和非流通股,只是流通盘较小,在3000万~5000万股左右。

  ·无明确出台迹象?中小企业板推迟的背后力量

  虽则历时数年没能孵出“二板”,只是克隆了一个“小号主板”,此前关于“新板新机制”的预期全部落空,但新板本身仍算得上一针兴奋剂。最兴奋的当然是深交所以及深圳市:苦撑数年未发新股,深交所融资功能丧失殆尽,深圳市金融中心梦想也渐行渐远,此次设中小企业板而恢复新股发行,既扩张了市场资源,又实现了重新定位,里子面子都有了。投资者与投机者——或许二者本来就是一回事——也有看好新板的理由:上交所门外的长队迟早得消化吧?从中分流一些小盘股单辟一个板块,虽然同是扩容,但总算有所缓冲,尤其在大市上行的形势下,新板或可带动深市的次新股、本地股及两市袖珍小盘股上涨,大行情加上新题材,无论价值投资还是坐庄买壳,均大有可为。

  几家欢乐几家愁,企业界对新板难免失望。企业融资难,直接融资难上加难,盼二板如雪中盼寒衣,据说“创业板”市场风险太大、“高科技板”容易鱼目混珠,最后盼来的是“中小企业板”,可这寒衣华丽名贵,越是急需御寒的,偏偏越是穿不起它,单说尺码,就没几家撑得起来,中国的中小企业能做到数千万盘子的并不多见,大部分还是徘徊在百万级,只好望新板而兴叹。况且,经过“抓大放小”、“摘红帽子”,中小企业已经以民营为主了,为何还分设流通股和非流通股呢?这究竟算是政策连续性还是体制滞后性,只有见仁见智了。

  据说中小企业板乃是走向创业板的第一步,第二步将逐步取消上市企业必须三年盈利的限制,转而专注于公司的成长性,并在时机成熟时启动股份的全流通。或许在某些理论家看来,上述“两步走”体现了渐进改革、平稳过渡的思想,但问题在于这第一步其实只是原地踏步:中小企业板出笼后,将出现沪市大盘股、深市大盘股、深市小盘股三足鼎立之势,三者完全同质,却与创业板毫不搭界。

  国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》鲜明地提出“建立多层次股票市场体系”,而中小企业板的设立不仅没有实现“多层次”,反而使原有的“单层次”复杂化了:大盘股与小盘股乃是平行关系,并无高下落差;深市与沪市未能合并同类项,仍旧存在两个主板。据说有关部门的设计思路是沪市学纽约证交所、深市学纳斯达克,但只要看看纳斯达克的历史就会明白我们的问题出在什么地方:完整含义的“纳斯达克”本身包含四个层次的股票市场——纳斯达克全美市场体系、纳斯达克小市场体系、OTCBB、粉红单市场,覆盖了我们理解的二板和三板,各个市场所处层次不同,上市标准与交易方式也不同;而我们所谓“中小企业板”,其实只是从上市公司规模角度对主板进行划分,却不考虑各板块上市标准与交易方式的差异性,这种表面功夫自然不可能真正形成“多层次”,正如一块蛋糕无论怎么切来切去也变不成千层饼一样。

  成熟的市场体系总是多层次的,既有高级的百货商店,也有中档的超市,还有低端的地摊,不同的市场适用不同的经营方式、买卖不同的商品、满足不同的需求。股票市场体系同样如此,不过交易的商品乃是企业所有权罢了,但十几年来我们一直只搞百货商店,本该进超市或上地摊的却无处交易,现在一提“多层次”,就将百货商店分拆一下,体积大的商品划作一个板块,仍打百货商店的牌子,称为“主板”,体积小的商品划为另一板块,改打超市的牌子,称为“中小企业板”,另外又建了一些专为内部服务的福利社,称为“产权交易中心”——如此“多层次”,既折腾商家,更折磨顾客,值得我们反思。 (请见《经济》杂志)

  



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