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中小企业板催生券商新格局
BUSINESS.SOHU.COM 2004年5月20日09:43 来源:[ 人民网 ]
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  日前,中国证监会正式批准深交所设立中小企业板,这标志着酝酿已久的分步推进创业板市场建设迈出了实质性步伐。设立中小企业板是我国多层次资本市场体系建设的重要内容,它不仅有利于缓解中小企业融资难的问题,而且为我国证券公司的发展提供了更为广阔的舞台,对证券公司的业务拓展、管理模式乃至竞争格局都将带来深远影响。

  业务范围大为拓宽

  从国外经验看,创业板市场的发展壮大为券商拓宽业务范围、做大业务规模提供了难得机遇,创业板企业的发行承销、经纪佣金、做市交易等已都成为国外券商不可或缺的收入来源。我国的中小企业板虽然仍在主板市场的框架之内,但它是作为一个单独挂牌的板块出现的,以运行独立、监察独立、代码独立和指数独立与主板市场相区别,并将逐步向创业板演变。因而,中小企业板的建立和繁荣将极大地拓展我国资本市场体系的深度,给券商提供了更为广阔发展空间,券商的经纪、投行和自营等业务都将面临新的发展机遇,券商的业务创新也将由此步入一个崭新发展阶段。

  设立中小企业板首先将拓展投行业务的运作空间。长期以来,我国中小企业发展一直受制于融资瓶颈,从全国范围来看,80%的中小企业不同程度地存在融资难的问题。而中小企业板的设立将激发中小企业的融资需求,大量成长性好、质地较高的中小企业将通过在中小企业板发行股票而获得经营急需资金,券商因而将获得更多的承销业务量。短期来看,若中小企业板于近期正式推出并于年内达到50-60家左右的规模,按每家5000万流通股、3亿筹资额计算,发行潜力将达到25-30亿股,即便是考虑到中小企业板对主板的分流作用,券商今年的承销业务收入也将因此而增加15%以上。

  中小企业板的设立也将为券商提供新的投资品种、丰富券商的投资组合,券商可以在充分把握中小企业板特征基础上,探索多元化的投资组合方式,在主板和中小企业板之间合理分配和使用资金。

  业务模式面临转型

  作为一个全新的市场领域,中小企业板在起步初期规模较小、上市企业发展前景不确定性高,因而市场风险性相对更大、投机性相对更强;另一方面,中小企业板在发行上市、交易规则和监管等方面等都显现出与主板市场上完全不同的特征,因此中小企业板在为券商提供了一个全新舞台的同时,也将放大券商的经营风险。面对高风险的中小企业板市场,券商必须重新审视并适时调整其发展战略、转变业务模式。

  尤其是在投行业务方面,随着保荐制的实施,券商将对发行人承担更多的诸如信息披露、规范运作、内部治理等责任,而中小企业发展特有的风险属性将使券商在中小企业板的承销业务中承担高风险和高成本,这将迫使券商加强投行业务的风险管理,更多地从战略角度选择并培育具有高成长性和持续发展前景的中小企业,在开展承销工作的基础上,致力于同这些中小企业建立长期稳定的伙伴关系,通过公司整体资源的良性互动,为其提供一系列后续的战略咨询、财务顾问、并购等增值金融服务,分享企业的成长。而对于经纪业务而言,由于中小企业板的投资风险和上市公司的投资价值判断与主板不同,因而投资者的类型和投资策略也与主板相异,这也要求券商必须采取差异化和个性化的服务策略,并为投资者提供更为专业化的投资咨询服务。

  此外,中小企业板的设立也将加速券商的业务创新,券商有望逐步摆脱业务过度依赖于承销、经纪和自营三大传统业务的现状,优化业务结构、降低经营的系统性风险。首先,由于中小企业板上市公司具有股份全流通的预期和小盘特点,中小企业板市场上的兼并收购和股权转让活动将更加活跃,而上市公司的不断成长也将伴随着更为频繁的融资需求,这将有利于券商的财务顾问、并购咨询等新兴投资银行业务的拓展。其次,作为我国推进创业板市场建设的必要一步,中小企业板将成为我国证券市场金融创新的试验场,如做市商制度等境外通行的制度都可能在条件允许的情况下试行。做市商等制度的实施将为券商提供全新的利润来源,进而在很大程度上推动券商业务模式的转型。

  新的竞争格局加速形成

  中小企业板的广阔发展前景为券商拓展业务带来了难得机遇,但同时也将引发券商之间的激烈竞争,并将进一步加速新竞争格局的形成。首先,由于中小企业板和未来的创业板是一个具有高风险特征的市场,它要求券商必须具备雄厚的资金、技术、人力资源优势,一些实力雄厚、管理规范、风险控制能力强的综合性大券商将挟主板市场的竞争优势和成功经验,为中小企业板市场参与者提供全方位服务,迅速在中小企业板占据领先优势;其次,中小券商也将获得发展空间。由于中小企业板与主板的性质不同,中小企业板的竞争也表现出与主板不同的特征。券商在竞争中能否胜出在很大程度上取决于能否优化自身资源配置、积极探索和开辟中小企业板市场的业务领域,形成符合中小企业板市场需要的特色业务。因而中小企业板的推出将促使券商之间形成专业化分工,使之在各自的投行业务、经纪业务等业务领域形成特色和优势。部分中小券商将可能演变为以从事创业板业务见长的特色券商,从这个意义上说,那些准备充分、战略明确的中小券商将面临较大的发展契机。



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