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宏观调控下的期市资金流向何处?
BUSINESS.SOHU.COM 2004年5月26日14:43 [ 王兆先 ] 来源:[ 全景网 ]
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  □平安期货 王兆先

  随着国家宏观调控政策的稳步推进,其对金融市场的影响已经逐渐显现出来。尤其是在国务院决定适当提高钢铁、电解铝、水泥、房地产开发固定资产投资项目资本金比例的调控政策出台后,相关产品的现货和期货价格均出现较大的下跌。而从各品种主力合约的情况看,持仓和成交都有明显的减少,投资者关注的焦点是,资金退场是短期的还是长期的?资金是暂时退出观望还是流出期货市场?

  铝:调控影响深远

  从国家此次出台的政策看,政府关注的焦点主要是电解铝产能的急剧扩张将导致国家能源和电力的紧张,而能源和电力的紧张将会影响到整个国民经济的良性发展。众所周知,我国电力成本约占电解铝生产成本的40%左右,国内的电解铝企业每吨铝锭的电耗在15000千瓦时左右。如此大的电能若转化成铝锭储存在仓库中,不仅会导致资金使用效率降低,而且其所提前消耗的电能还占用其他行业急需的电力,对整个经济的均衡发展极为不利。因此,此次调控的钢铁和水泥行业表面上与电解铝关联不大,但分析这些行业关联性可以看出,限制钢铁和水泥两个行业的发展,其目的是抑制电解铝消费量较大的房地产行业的发展,从而达到既限制电解铝产量也抑制电解铝需求的双重目的。数据显示,铝产量的35%左右用于房地产,若房地产投资下降25%,则约减少58万吨的铝需求,将大大改善国内铝供需紧张的状况。可见,宏观调控对电解铝行业的影响是相当大的,在现有电解铝产能未完全释放的情况下,由于电解铝的主要消费行业房地产受到较大影响,电解铝需求大幅下降将导致铝价受到较大的压力。

  在这种情况下,4月初以来铝市场中的资金出现异动,例如,对于沪铝主力合约来说,目前的持仓量仅为高峰时的33%左右,也就是说约有2/3的沪铝资金退出或在场外观望。

  铜:得益经济复苏

  与沪铝资金大幅减少形成对照的是,此次沪铜的调整虽然出现了较大的下跌,但资金总量并没有出现明显的减少。出现这种情况的主要原因是,尽管国家加大了宏观调控的力度,但由于经济复苏对电器产品需求的增长以及国内电力紧张导致电力投资的相对加大,使得沪铜的需求仍然呈现较高的增长。此外,机电产品出口的强劲态势也显示铜的消费在短期内仍将保持增长态势。正是在这样的背景下,沪铜尽管在美元升值的影响下出现了较大的下跌,但其持仓量仅比高峰时缩减了30%左右。这说明沪铜市场仍然有许多套保资金滞留其中,其中包括卖出套保和买入套保。因此,尽管在下跌行情中有部分投机性多头资金退场观望,但由于这些套保资金是与现货市场的操作配合的,沪铜的涨跌对其总资金的盈亏影响不大,因此,沪铜资金退出的总量并不大。

  连豆和豆粕:间接受影响

  与沪铝受到宏观调控政策的直接影响不同,连豆和连粕所受到的影响是间接的。虽然业界一直以来认为大豆加工行业发展过快,尤其是大型油脂企业的快速发展导致我国大豆加工能力呈现爆炸性的增加态势,但国家对该行业并没有出台相应的调控政策。一些前期储备有较多大豆但又控制压榨量的企业不得不释放部分库存大豆,同时减少采购量(对CBOT形成较大的利空)。这将导致大豆现货市场的需求压力出现较大的下降,而压榨量的提高则对豆粕市场形成较大的压力。从连豆和豆粕市场来看,连豆流出的资金较大,豆粕流出的资金相对较少,资金仍然滞留在场内等待时机。

  硬麦和强麦:有新增资金介入

  相对于其他品种,硬麦和强麦市场有新增资金介入。虽然宏观调控导致国家加大了库存小麦的抛售量,但由于进口小麦总量相对于已经拍卖的小麦总量偏小,因此国内的小麦供需平衡表并没有发生实质性的变化,只是从平衡表中的期末库存转移到供给。从小麦的供需情况看,今年2000多万吨的需求缺口目前仍然一部分没有填补,在短期的供给增加后,小麦市场的供需紧张会再度显现出来。相对于其他品种受到投资规模和资金减少的较大影响,小麦市场的供需关系所受到的影响是短期的,并且会很快恢复到宏观调控前的水平。



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