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QDII使资金暗流合法化 不会令股市“大出血”
BUSINESS.SOHU.COM 2004年6月6日14:41 [ 刘宝强 ] 来源:[ 新京报 ]
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  对于打破目前中国资本市场的封闭性,以及缓解人民币升值压力而言,QDII不失为一剂良方。不过,一直以来,内地市场都担心,一旦QDII正式推出的话,会对原本已经脆弱的A股、B股市场造成新的压力,资金抽血在所难免。更多的问题监管部门也无法回避:QFII所分流资金势必会对国内股市带来一些影响,如何平衡内地和香港这两个市场?短期内对股市影响有多大?

  在去年8月份,就曾有证监会工作人员透露,证监会目前担心QDII对国内证券市场影响过大,向中央政府提出出台QDII政策的两个先决条件:一是恢复B股发行,对冲QDII对B股市场的影响;二是境内机构不要一窝蜂都去搞,建议由保险公司先做试点。

  QDII资金量有限

  著名市场人士张明星告诉记者,QDII实施肯定是利空不是利好,但是目前看来影响很小,主要是社保基金和保险公司的资金,这样对中国股市的影响主要是在制度上而不仅仅是在资金上———既然社保基金和保险公司的资金可以到海外投资,为什么市场上的其他基金就不行,这样对以后的制度建设肯定有影响。

  安邦咨询首席分析师陈功认为,如果只是开放保险公司,QDII意义不大。因为,高层完全可以以特批的方式允许保险公司投资香港市场,如同允许几家期货公司做外盘交易一样,QDII完全没有必要投入很大的人力、物力形成一个制度化的东西,这样的话成本未免太高了。

  记者联系了安邦研究部的分析师陈伟,他对记者表示,由于QDII局限于合格的机构投资者,同时监管层在资金量上也会有所控制,这些限制也导致资金不会分流。总体来说,QDII的实行,对A股市场影响不大,特别是在目前这个时期。因为近来A股和港股都进行过相当的调整,以前所担心的比价效应现在表现得已经不太强烈,这从刘明康讲话后市场出现反弹也可以看出整个市场对QDII政策出台的心态比较平静。

  二级市场压力不大

  高盛(亚洲)有限责任公司董事总经理胡祖六认为,QDII不会给A股市场带来过度冲击。QDII从人们手中掏走的只是一部分外汇存款,而不是人民币,这对国内资本市场几乎是没有影响的,反而有助于增强投资者信心和资产流动性。

  山东神光的分析师表示,在目前市道较弱的情况下,QDII的出现可以说对市场仍是一个不利因素,但是从实际因素考虑,毕竟分流资金的效应还没有显现,而且初期的QDII也是会有严格条件,所以目前对二级市场并不会带来更多的资金压力。

  对B股来说,由于目前非常缺乏投资价值,QDII的推出,很可能导致国内的外汇资金更多地选择港股,将进一步加速B股的衰落。但有业内专家表示,B股的根本问题是结构性的问题,“一个没有再融资能力,或者没有新的优质企业上市的市场,对投资者是没有吸引力的。”

  尽管B股市场可能会受一些负面影响,但QDII并不是根本原因。

  海外吸引力有限

  有业内人士告诉记者,目前香港的市盈率平均在10倍左右,而国内的市盈率尽管已经大大降低,依然在20倍左右,QDII的实施必然冲击A股市场,但张卫星表示,尽管海外的市盈率比国内低得多,但QDII的实施对国内投资者影响最大的还是股权分离的结构———由于股权分离,上市公司往往不分红,就是那点少许的可怜的分红也往往被手续费就折扣掉了,投资者拿不到分红,使我国目前的市盈率很虚,这种情况下谈市盈率没有实质性的意义。

  在许多证券分析师看来,市盈率不是惟一的看问题角度,而应探寻香港市场与深沪市场的未来发展方向及其真正的内在价值,这才能决定未来资本的流动方向和股票的真正价值。

  华夏证券(101601)(相关,行情,个股论坛)分析师曲丽解释,以钢铁股为例,香港上市的钢铁股流动性略好于内地A股;但在静态市盈率、其他定价指标上反映出定价差异并不很高。由于无论是香港钢铁股还是内地钢铁股都是在内地开展业务,产品结构、市场、品质等比较相似,企业竞争能力及发展潜力相差不大。两市采取的投资策略应关注动态市盈率比较。无论在香港还是内地上市的钢铁企业动态定价水平偏低,盈利水平、分红率、PE、PEG、EV/EBITDA等指标较好,显示在QDII制度实施前后,该板块同样具有较高的投资价值。

  QDII只是“资金暗流合法化”

  经济学家韩志国表示他一直对QDII持低调态度,国内的市场对QDII大可不必恐惧。香港股市有自己的投资理念及投资方式,国内投资者未必适合。国内的股市目前不却钱,缺的是信心。

  在资金面上,实际上很多国内资金包括民间资金已经通过各种渠道在炒港股,在这种情况下,如果QDII出台,增量资金也不会很多,也即国内A股市场暂时不会出现失血的情况。

  一位机构投资者告诉记者,国内投资者很早就实现了在香港、美国炒股,QDII对他们影响不大。

  QDII的实施在某种程度上只是这种资金暗流的透明化和合法化,其负面影响也就相应减弱。

  某业内人士介绍,QDII实际上就是允许内地炒港股合法化,也就是允许国内资本项目的流通。目前,国内炒港股的资金主要来自于地下钱庄对资金的交换,资金规模相当大。

  



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