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范建军:多层次本质含义及美国多层次市场问题
BUSINESS.SOHU.COM 2004年6月26日10:49 来源:[ 搜狐财经 ]
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   天则资本市场论坛,6月26日于北京西单广州大厦广州厅举行。本次论坛的主题是:中小企业板的设立与多层次股票市场,由搜狐财经独家图文直播。

  华生:在主持人误导下,交锋会成为批判会,我希望有不同的观点。

  以下是国务院发展研究中心金融研究所研究员范建军发言

  范建军:

  华生教授说这个会是交锋会,但刚才看大家都是一致的观点。大家一致观点是中小企业板不应该开,但我对这个意义持有异议,为什么不能开呢?因为股权分制。我认为不是这样,如果不让开中小企业板,现在上交所营业就关掉了,因为上交所以然发布股票,你如果是上交所不关的,又由于中国股票上市存在管制,中小企业板在上交所无法跟其他大企业竞争,从公平的角度来讲,中小企业根本没有上市的渠道。从公平来讲应该开中小企业板。股权分制是股权分制的问题,如果你不解决就应该开中小企业板。不开是对中小企业不公平,中小企业融资问题怎么解决?国有企业圈钱,为什么民营资本不能圈钱?不公平。

  我谈一下多层次,多层次本质的含义是体现差异性,实际上两个市场存在差异,能够满足不同企业的股权融资需要,就可以成为资本市场的有机成分。我们国家为什么需要多层次呢?我觉得一个重要的原因就是资本市场和美国发达国家的资本市场建立过程是不一样的。国外是自然引进,而我们是磨合。我们提多层次必须把层次划分出来再去模范。刚才郭老师说中小企业板不属于多层次,我认为是从法律界定上,中小企业板开了之后,法律制度不变,上市制度不变,但我认为还是存在实质性的差异。中国股市是一个贯制的市场。以后像宝钢这样的大企业,钢局肯定不会批准他到深交所上市。这两个现在交易所市场虽然是在形式上不同,但实施内容是相同的。

  再我谈一下怎么认识美国多层次市场问题。长期以来中国在谈美国资本市场有很多误解,特别是对纳斯达克有很多误解。美国的多层次资本市场如果要划分层次的话,应该是最低层是OTC市场,OTC上面是地区交易所市场,然后是纳斯达克,然后是OSE,国内对纳斯达克有很多的误解,第一个误解就是认为纳斯达克是二板市场。实际上纳斯达克是两个上市场所,也就是他有小型资本市场、全美市场。是不折不扣的主板市场。即使纳斯达克小型资本市场也不能理解为二板市场,因为纳斯达克小型资本市场是对应美国证券交易的市场。只不过是针对小型企业上市的场所。所以不能理解为高成长上市场所。再就是OTCBB,郭老师也谈了,我有一些不同的看法,首先我们对美国资本市场理解,首先纳斯达克OTCBB电子报价系统还有粉红单系统,实际上是不同的报价系统,不能把三个报价系统理解成为多层次。纳斯达克是一个报价系统,粉红单是一个报价系统。和纳斯达克是不同的概念,纳斯达克是上市的场所,有自己的上市标准,OTCBB只是一个标价系统,还有粉红单市场。当然他们之间有一定的差异,但不能看成完全不同的市场,这是由于一些历史原因造成他们存在一定的差异。但他们之间的股票没有实质性的差异。这是我不同的观点。



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