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王春:短中长期选股锁定三大板块
BUSINESS.SOHU.COM 2004年7月9日06:20 来源:[ 上海证券报 ]
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  中长期:周期类行业将迎来第二春

  宏观经济增长的减速效应将在2004年下半年及2005年逐步体现出来,反映在上市公司盈利能力上,突出表现将会在半年报之后,多数上市公司的业绩很有可能出现不同程度的下滑。因此,在2004年中期至2005年中期的时间段里,A股市场的价值中枢很可能出现一定幅度的下移。

  问题的难点与关键在于,宏观紧缩所带来的价值中枢下移是长期趋势吗?我们认为:从板块与个股的价值标准来看,软着陆预期和半年报预期很可能仅仅使得累计跌幅过大的周期类个股出现一定程度的反弹。但是从中长期来看,由于工业化、城市化进程尚未完成,我国投资拉动型经济增长模式在最近几年内不会出现根本性的改变,在固定资产投资安全度过了2004-2005年的紧缩期后,新一轮的快速高增长势头必然又将重现,那些富有竞争力的周期性企业仍将会从本次紧缩调控中长期受益。因此,从中长期来看,处于短期低谷的周期类行业将提供相对吸引力的买点。

  在周期性行业的选择上,我们关注原材料与瓶颈资源类行业在工业化进程中的长期战略价值。钢铁、有色金属、石化、煤炭、电力、港口、航空等行业在下跌之后的估值将趋于合理。在明年中期之前,上述行业若因业绩滞涨原因再度出现了恐慌性抛售,则将是买入其中优势龙头企业的难得机遇。在非周期性(尤其是消费类)行业中,自下而上的个股选择策略将是最佳的。我们认为参与全球竞争的国际化趋势是消费类企业提升自身竞争力的唯一途径,因此那些具备海外市场份额的企业将会获得更多的关注。

  短期:选择抗风险投资品种

  从短期因素来看,我们建议投资者基于抗风险因素的配置策略要优于基于收益因素的配置策略。我们发现在现有的资产类别中,确实存在着具备较强抗风险特征的投资品种:(1)封闭式基金低于净值20%-30%的折价率为谨慎的时机选择型投资者购入一揽子股票提供了天然的保险,在LOF呼之欲出、封闭式基金陆续到期的背景下,以20%-30%的折价买入一揽子股票的风险几乎可以忽略;而其潜在收益即使在差价不变的前提下,却仍将会随着净值的上涨而不断攀升。(2)可转换债券。在我国可转换债券条款优于全球所有可转换债券条款的前提下,当前的可转债却仍然只享有较低的溢价。在可转换债券跌至面值附近时,我们认为可转换债券的投资价值已经凸现。(3)中小企业板块的快速扩容使得小盘股的投资盲点正在消除,这使得部分优质中小企业股票将获得更高的溢价。前期中小企业板块在高开后陷入无人喝彩的境地,在很大程度上是多数机构基于流动性的考虑而采取了观望态度,这在客观上形成了对中小企业板块的投资盲点。我们认为:当中小企业板块的多数个股价格下跌至相对合理的估值范围之时,关于成长的估值差异很可能使得中小企业板块剧烈波动,并缔造出丰富的中短线投机机会。(4)在主板市场中,具备品牌优势的消费品和具备国际竞争优势的贸易品将成为下半年投资者短期避险的主要选择。具备瓶颈特征的投资品虽然面临着反弹机会,但最合适的买入机会可能并没有到来。

  长期:关注具备瓶颈特征的投资品

  但是,从长远因素来看,我们的资产配置方向却完全相反,具备瓶颈特征的投资品仍然是我们未来的投资选择。而具备品牌优势的消费品、具备国际竞争优势的贸易品则退而求其次。对于具备瓶颈特征的投资品来说,我们关注短期爆发性增长压力减缓反映在财务报表上之后的机会。对于具备品牌优势的消费品来说,由于汽车、电子、网络类奢侈消费品将逐步走向平民化,我们更关注规模扩张速度超过毛利率下滑速度的大众化公司,营销优势取代技术优势,成为判断这类企业竞争力的关键。对于具备国际竞争优势的贸易品来说,我们认为温州出口导向型的民营模式将借助中小企业板块在股票市场上掀起中国制造的波澜。相对于多数民企的低成本优势来说,我们也将以更长远的眼光积极关注拓展全球市场的国内大型制造企业,在家电、集装箱制造、纺织品等深加工领域,来自中国的全球性企业已经雏形初现。

  本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

  本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。



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