中信（香港）投资银行部联席主席董事刘健 |
搜狐网财经频道独家现场直播中国国际跨国公司研究会2004理事大会
金融、资本与对策
时间：2004年7月10日下午
地点：国谊宾馆三层第一会议厅
主持人：王端端（中央电视台中国新闻主持人）
刘健（中信（香港）投资银行部联席主席董事）：
这个应该是讲一个小时的，我快速讲一讲，首先感谢跨国公司研究会给我们这个机会，中信资本来讲讲中国企业如何在香港上市。先讲讲中信资本是怎么个企业，中信实际很简单，我们还是王军的兵，只不过不同的市场执行的任务。从中信资本角度来讲，我们目标定位想成为大中华区最佳的投资银行。我们的服务对象当然就是中国的企业和进入中国市场的企业，我们提供的服务有财务顾问、股票交易、基金管理、发债、上市融资，用我们的融资界限讲起来说，中信资本要发展，要和中国企业一起发展，美国的投资银行是伴随着美国的企业在发展，逐步走向全球。中国的投资银行也应该伴随着中国的企业逐步地成长。中信从目前来讲，我们在香港这边，中信资本，主要负责就是中国企业在香港的上市工作，同时我们在境外还有中信加达银行，国内有中信证券和中信实业银行，我们可以给中国企业提供一条龙的境内外服务。最近我们做了一下维柴动力，中信资本来完成的。维柴动力，山东省引进13个亿的资金。
稍微讲一下有关香港为什么成为中国企业重要的融资地方，香港有两个市场，一个是主板市场，一个是创业板市场，两个板市场统计可以看到，香港市场和中国的上海和深圳的A股市场越来越互补，香港的H股和红筹股加起来，按照2003年12月31号统计，它的市值我们讲H股、红筹股占大势的比重有30％左右。我们跟其它分类的一些统计数字也可以看到，这是30％，从91年到2003年的比重是逐步增加的，到去年年底是30％左右，同时我们看到H股和恒生指数比较，目前由于中国经济发展在H股指数高于恒生指数。H股和红筹股逐年在香港市场上的比重逐步增加，从2003年角度来看，它的比重增加到有40％的交投量，交投我们中国企业的股票。从一级市场来讲就更加明显了。1991年到2003年也是逐年增加，当然1997年的时候曾经在一级市场上达到过H股和红筹股的集资占整个市场87％，但是到2003年整体来讲是逐步增加和稳健增加。到2003年H股和红筹股一级市场融资占整个一级市场融资里占86％，现在越来越可以看出来，香港市场完全依赖中国企业。
香港在全球排位第八大，如果把深圳，作为中国的概念加起来，上海、深圳、香港整个市值排起来，刚才香港应该说是第八，整个上海、深圳、香港加起来是排第六。这么一个市场也是非常大的在全球来讲。
我介绍一下中国企业在香港上市融资的情况，这块主要讲一下境外融资有哪几个渠道，一个是股权融资，一个是商业银行的融资，还有一些我们叫直接投资基金。
香港上市优点这是大家都经常在讲的，不讲了。我主要讲讲香港最大上市优点是你的股东比较分散，他拥有大型多元化的投资群体。另外讲讲香港除了日本以外亚洲区金融市场的专业人才最集中的地方。从中国企业角度来讲，为什么到香港上市？现在越来越发现好多企业，大型的企业，上海和深圳形成一个互补，大型企业在香港上市，使得国际投资者成为香港投资中国企业，看作是进入中国的一个跳板。最重要在全球只有在香港对中国企业有这个指数，推行的指数是期货，为国际投资者有一个对冲的机制在里头，这是在全球只有香港有，很多人说是不是到新加坡上市？我说香港有这么一个指数是非常重要的。同时，巴菲特买中石油股份之后，让全球的基金经理对中国的企业关注更加深了一层。
好多人就问，香港是不是和A股之间的市值，股值有很大的差距？前一段好多企业在考虑这个问题的时候，是不是到香港上市有一大部分考虑股值的问题。现在根据我们研究来看，内地市场和香港市场的股值在逐步缩小。
这个就讲讲香港上市的两种方式，目前我们看看香港H股和红筹股目前在香港上市主要有两种方式，第一种方式我们就讲H股，这个最简单，我们上市公司的主体在中国注册。另外我们简称红筹形式，实际叫境外控股资产，境外成立一个上市公司，它的注册主体在境外。这两种方式，我们从国有企业大部分都H股形式上市，民营企业根据各自的发展情况有些都采用这个，当然有些大型的，我们就说中移动、联通，经国务院批准都在境外控股公司上市的方式。
这个讲讲香港上市的要求，不详细讲了，主要有三个测试，第一个测试是低于20亿以下的测试，一个是大于20亿以上的测试，还有一个大于40亿以上的。从目前情况来讲，香港上市都要求有盈利，根据这个测试以后当你市值大于40亿港币，盈利要求可以放松。
香港还有一个板块就是创业板板块，这个板块我的想法，随着中小企业的发展，香港创业板板块具有一定的竞争性。前一段香港创业板的板块并不是做的很好，现在有逐步萎缩的迹象。
这是中国证监会对我们的H股上市的要求，可以看作叫四五六要求，对净资产四个亿，盈利不小于六千万，集资要求不小于五千万，民营企业好多形式，根据各种各样的要求，采用境外控股公司上市，最近上市的蒙牛可以看到，他首次发行是转移出去，也有用借壳上市，这是中国证监会反对的，实际香港也坚决反对，联交所也反对这种方式，但是出于中国一些企业特殊的要求，比如我们看到国美前几年以借壳方式上市，以及我们的海尔也是借壳方式上来的。根据国务院1997年21号文，红筹股这个考虑都不要考虑借壳上市这个过程，这个坚决禁止。用境外控股方式上市的发行和借壳上市我们做了一下总结。第一个如果转移出去，我们就说使得境外控股和国内控股要求一致性，保持香港上市的要求，借壳上市不太鼓励就不讲了。上市衡量标准，企业为什么到外面上市，这个就不讲了。
上市之前我们做一些重组，重组解决关联交易，以及对国营企业分离企业的社会职能，把它分离出去。我们主要考虑三年业绩，按照联交所的要求，同时我们要包装比较好的盈利增长的故事。同时我们好多企业希望能够引进策略投资者，我们也有一个要素在里头。这里也就过了。
为什么要考虑上市的问题？企业领导考虑上市的时候一定要考虑几个因素，上市的依据是什么，并不是说现在国内一直讲上市，实际从我们做投资银行的角度，不是企业的发展只能依靠上市，第二个你的成本和时间怎么考虑，第三你的控制权，如果小股东投票反对，你的控制权能上市，你要有这个心里准备，对股东有持续责任，你的股价，董事会发生变化，以及你管理层愿不愿意花时间和投资者研究人员进行沟通，以及以股价短期的表现和长期发展战略之间会不会这样，还有你企业的董事诚信，有些好多企业不能卖股票等等。还有联交所对香港上市提出增加了成本，我们至少有香港的会计师资格的人才能担任独立非执行董事和合作会计师。有关这些就不讲了。我今天就到此为止，OK。
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