中国证监会市场监管部主任谢庚 |
搜狐网财经频道独家现场直播中国国际跨国公司研究会2004理事大会
金融、资本与对策
时间：2004年7月10日下午
地点：国谊宾馆三层第一会议厅
主持人：王端端（中央电视台中国新闻主持人）
谢庚（中国证监会市场监管部主任）：
谢谢各位，感谢中国国际跨国公司研究会给我们这个机会。限于时间闲话不说了，我争取在主持人催之前结束我的讲话。
我今天想讲资本市场功能的完善问题，大约13年前我们建立了证券市场，为什么要建立证券市场？我总讲方方面面都有自己的认识，理论上也有不同的解释，经济学家说他基本的经济功能是筹集资本，资源配置、公司治理，还有其它一些归纳。但是从我们国家企业的认识来说，很多人把它看成是一个不用还钱的融资渠道，这是根源于我们计划经济时代财政供应的资本金，计划经济时代逐渐向市场经济过渡以后，逐渐把财政供应资本金的做法改成了，从拨改贷，逐渐改成信贷供应，使企业承担了很多的信贷压力，使银行也承担了很多企业的风险。
资本市场的功能我在这里限于时间不做展开。应该说13年过去，不管我们对资本市场的功能怎么认识，应该说资本市场的发展，对经济生活的贡献应该有目共睹，包括资本市场本身的体系建设，包括资本市场功能的扩展，包括它在筹集资金和推动企业改革，推动购并重组等等方面所发挥出的作用是有目共睹的。但是，大家也遗憾地看到，我们这个市场的功能在很多方面还是缺失的。比如说投机资本功能社会上老说叫圈钱，而且我们注意到他有一个矛盾的现象，IPO市场，一级市场，股票永远供不应求，而在二级市场，二级市场永远是抵触情绪，你一发股就说扩容，以至于我们这个市场很长时间以来不能承受大款股的发行，使得我们机构投资量的发展和市场相对应产品的可供量形成了一个不对称的状况。
第二个方面资源配置，资源配置的基础是价格发现，他以价格发现为基础使资本向相对优势产业集聚，这是资本市场的功能。有些人评价说不对，中国的资本市场不是这样的功能，业绩好的公司股价低，市盈率低，业绩差的公司股价高，市盈率高，他的统计规律是反的，是不是这么个状况呢？应该说很长一段时间里，中国资本市场确实是这样一个状况。蓝筹股的股价非常低，特别ST股票和原来很长时间市场上讲的庄股的股价比较高，正是由于这种价格的扭曲，使得它的资源配置的功能受到很大的制约。讲公司治理，公司治理也有他的基本原理，为什么资本市场能够起到公司治理的作用，发挥这样的功能，而我们国家从上市公司的情况看，改制的形似，实不似，很多公司表面上已经符合了现代企业制度的公司治理的框架要求，但是它的实际运作又没有完全按照公司治理的真实要求去做。有很多企业我叫形似而实不似。由于时间关系我不一一列举，还有很多其它的功能在我们市场里有扭曲的表现，以至于我们的资本市场作用不能够得到有效的发挥，资本市场的自身发展也受到比较大的制约。所有这些问题都根源于两个市，一个我们是转轨市场的背景，由计划经济向社会主义市场经济转轨过程中建立起来的市场，他很多时候难免带有传统体制的弊端和毛病。第二个根源是新兴市场，也就是说这个市场很多市场基础建设还没有到位。比如说从转轨的角度来说，我们的公司治理有很多方面根源于转轨体制没有到位，没有转轨到位。比如我们大家经常讲的股权分置问题，这个在当前建设资本市场初期是必要的，对于资本市场的建立和发展是有益的，但是现在看矛盾已经相当突出，这个问题怎么解决？是摆在我们面前的突出问题。
比如我们的市场监管在很大程度上还是行政管制，比如我们的市场推进在很大程度上还是行政推进，而不是市场化的推进。根源于新兴市场，比如我们市场层次是单一的，单一层次就严重制约了资本市场配置资源的覆盖面，也使得我们资本市场的功能受到了很大的限制。因为我们只有主板市场，没有建立多层次的资本市场。
第二我们市场的产品也是单一的，基本上是股票市场，债券只有国债和企业债，而且目前的企业债基本属于项目债，就是叫做准政府债。真正意义的公司债几乎还没有发展，而且我们特别值得注意的是，我们现在公司债券市场没有发展我们的管理机制上还是行政化的，还是额度分配的。相比成熟市场来说，直接融资的扩大，很大一块比重并不是依靠股票，而是依靠债券，我们国家在这方面有很大的欠缺。而且这个市场叫做单边市场，这个股票只能涨不能跌，因为他没有避险工具，只能涨不能跌，他上涨的过程就是风险积累的过程。所以中国市场永远是涨到一个位置上，套牢一批人，再跌，永远是这样的走势。所以，他在上涨或者下跌都没有风险释放的途径。
总之我们现在这个市场叫做转轨体制背景下的新兴市场，它既有传统体制的痕迹，有传统体制的影响，也有新兴市场的基础建设不到位，市场的机制和功能缺失等等方面的影响。接下来我们要做的是，就是按照今年年初国务院发的三号文件，市场叫九条意见，全面加强市场建设，它的目的就是更好地完善资本市场的功能。使它更好地为经济发展，为我们的各类企业服务。
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