到了恒信证券这种四面楚歌的境地，券商已是自身难保，委托理财的亏损就只能由委托人自己承担了
“德隆的资金缺口保守估计在120亿以上，光旗下恒信证券的资金黑洞至少也有45亿元。”曾任职于德隆集团友联战略管理中心的张雷(化名)告诉《瞭望东方周刊》。
友联战略管理中心，正是掌控整个德隆集团资本运作的核心部门。为了证明所言不虚，张雷出示了他所掌握的恒信证券的委托理财清单。
张雷提供给《瞭望东方周刊》的这份恒信证券委托理财合约涉及金额高达29亿余元，而且还只是金额高于1000万元的89笔委托理财项目。
这89笔高额委托理财共涉及37名自然人和45家法人，在这45家法人中，中小板新贵江苏琼花(002002)(相关,行情,个股论坛)(002002)委托金额为1000万元；另据《瞭望东方周刊》调查，序号为32号的浙江浙大网新(600797)(相关,行情,个股论坛)(资讯 行情 论坛)快威科技有限公司事实上是浙大网新(600797)的子公司，该公司也有1800万元的委托理财。
令人惊奇的是，一些原本不该出现在高风险的委托理财清单中的住房公积金和养老金也在这份黑名单中现身。如序号为39的横阳(疑为衡阳)住房公积金、序号为54的青岛市农村社会养老保险、序号为64的娄底市住房公积金管理中心(疑与66为同一法人)。
更让人惊奇的是，当记者试图去了解部分到期资金的回收情况时，多家被调查的公司对于委托理财事项都是讳莫如深，浙大网新的董秘则很干脆地告诉记者，根据公司自己的规定，包括网新快威在内的子公司都无权从事委托理财的业务。
海通证券市场研究员吴一萍认为，恒信证券的这89笔委托理财今年4月份以前到期部分应该还可以保证收回，5月份以后到期的部分则非常危险。
根据恒信证券委托理财合约显示，恒信证券在过去一年融入资金的成本基本是在10%到14%之间，远远高于市场同期的6%到10%的平均水平。这么高的融资成本事实上也表明德隆系的资金压力早已突现。
对比这些委托理财分布的资金点和德隆老三股上榜营业部的情况几乎可以肯定，德隆集团透过恒信证券委托理财融入的资金基本上都扔在了老三股身上，而老三股在4月中下旬以后发生了集体雪崩，这种走势事实上也是德隆系资金链断裂的表现，因此在恒信证券5月份到期以后的委托理财资金能够得到全额收回的可能性已极小。
上海锦天城律师事务所的严义明律师表示，客户与证券公司签订的委托理财合约尽管有各种形式的保底规定，也并非没有风险。券商在经营比较正常的时候，某个账户发生亏损还可以采用拆东墙补西墙的办法弥补，但到了恒信证券这种四面楚歌的境地，券商已是自身难保，委托理财的亏损就只能由委托人自己承担了。
根据德隆老三股的市场表现来看，短短三个月，湘火炬(000549)(相关,行情,个股论坛)、新疆屯河(600737)(相关,行情,个股论坛)和合金投资(000633)(相关,行情,个股论坛)的股价缩水都在70%到80%之间，这也就表示，那些变成了老三股股票的委托理财最终很可能只能收回两到三成的本金。因此，这份恒信证券的委托理财清单是一份地地道道的“黑名单”。
失火的恒信证券
恒信证券原名长沙证券，1998年，长沙通程控股(000419)(相关,行情,个股论坛)股份有限公司(000419)入主长沙证券，那时它还只是证券行业寂寂无名之辈。
2001年底的增资使长沙证券声名大振，因为在它由经纪类券商成为综合类券商的过程中，德隆集团消然潜入。
至今，在长沙的坊间还有关于恒信证券“易帜”的精彩传闻：在恒信证券完成增资的第一次股东大会上，在事先毫无征兆的情况下，原本看来没有关联的几家新进股东突然联手，打了原第一大股东通程控股方面一个措手不及。会议的最终结果是由德隆派出的郑悦担任公司总裁，掌握实权；而通程控股的董事长周兆达继续担任恒信证券董事长，算是保住了几分颜面。
不过德隆入主并没有让恒信证券过上什么好日子，因为德隆之所以相中恒信证券，更多地只是因为德隆需要在湖南这个地方有一个高效、便捷的融资平台，为他维持老三股的股价筹措资金，并实现他对湘火炬，长沙市商业银行以及株洲市商业银行的战略意图。
在这样的经营思想主导下，2002年和2003年，恒信证券连续出现亏损，亏损金额分别高达3669万元和4457万元。
进入2004年，随着德隆系危机的进一步加深，恒信证券委托理财黑洞显性化。随即，湖南省证监系统、湖南省银监系统和长沙市公安系统开始入驻恒信证券，进行最为严厉的调查。
根据《瞭望东方周刊》调查，目前恒信证券所有的银行账户均已遭冻结，重要部门员工亦不得离岗，而公司一些下属营业部由于资金紧张，已面临停水、停电、停通讯的窘境。而坊间也相继传出恒信证券将被泰阳证券或联合证券托管的传言。
对恒信证券不利的证据相继浮出，《瞭望东方周刊》所掌握的这份委托理财清单就是其中之一。而恒信证券的资金黑洞还不仅仅是这部分委托理财，德隆集团友联战略管理中心张雷暗示记者，这份委托理财合约还只是关于个人和非金融机构的，而长沙市商业银行和株洲市商业银行可能也有数亿元资金深陷其中。
更让人没想到的是，在记者调查委托理财合约的过程中，关于恒信证券挪用客户保证金的传言也得到了证实。
恒信证券的委托理财客户上海中科股份有限公司总裁房国平告诉《瞭望东方周刊》，公司在恒信证券上海崂山东路营业部有一个股票账户，原本有1050万元的现金，然而公司在6月下旬提取现金时却发现这笔巨资不翼而飞，公司已经向上海市公安局经侦总队报案，经侦总队二支队侦察得出的初步结论是该笔资金已经被证券公司通过国债回购的形式挪用。
更严重的是，这笔资金的挪用对恒信证券而言绝非偶然，这可能只是公司挪用客户保证金的冰山一角。张雷表示，恒信证券的整个资金层面至少有45亿元的窟窿。
而对整个德隆集团来说，类似资金黑洞何止恒信证券一家有。有业内人士遂生感慨：德隆身后，恐是洪水滔天。（李苒洲）
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