昨日，上海证券报刊出了香港个人投资者今起可买卖A股的消息。从交易实现的手段来看，自13日起恒生银行的客户可以享受恒生A股投资服务，其客户可直接买卖沪深两地的A股和可转债。笔者对此进行了认真分析及比较，总体认为香港个人投资者介入A股的力度将非常有限，前期投资可转债的可能性较大。
首先，同类个股价差难以吸引投资者。香港个人投资者已经多年介入了B股和H股市场，从代表意义比较强的深圳B股市场来看，其总体股价较A股明显低出很多，而H股的价格更是无法引起投资者弃H股而投A股。
由于目前人民币与港元的汇率比较接近，其投资两地股市股票价格应该不会存在较大的汇率方面的价值投资差，而内地同时具有A股、H股两地上市的公司股价又有非常大的差距，只能说明香港市场的定位已基本反映的相关A股的投资价值，由于香港市场无涨跌幅限及T O交易方式的多年运行，其H股股价均已经过市场洗礼给出了价值定位区间，而内地A股市场由于存在新兴市场向成熟股市过渡的特点，价位在高出其H股股价较多后，应该会出现价位回归走势，在此种趋势没有完成之前，作为香港个人投资者一般不会轻易介入高出香港同类股价较多的含H股或B股的A股公司。
其次，股份的非市场化流通性质也将成为个人投资者大规模介入的障碍。
在香港证券市场，由于是高度发达的市场经济体制，其优胜劣汰，股份透明、回报公平、股东共担风险得到了市场充分的体现，由于其上市公司股份基本在上市制度上就得到了公平及透明的流通，其规范化程度要高于内地A股市场，由于市场制度设计相对规范科学，从而基本避免了分配不公、上市公司大股东一股独大情况的产生。股价定位在上市之时就得到了制度上的平衡与制约。
而内地A股市场由于长期低价非流通股的大量存在且长年处于基本无风险的情况，造成同一上市公司股东回报不一、风险不能共担的现象大面积存在，而流通股在制度上没有制约机制产生的透支业绩多年的开盘价正处于市场修正之中，但新股仍然采取同一模式就说明未来市场修正压力仍然偏大。
因此，从规范发展、投资品种优化的角度来看，香港个人投资者大规模地介入A股市场现实性不大。
最后，从市盈率角度和避险机制的健全情况分析。目前内地A股市场总体市盈率在20倍以上，而香港市场总体市盈率则在13倍左右，从投资价值学来看，香港市场的总体市盈率更优于内地A股市场，优质优价、劣质劣价在市场上体现较好，许多业绩较差的个股其股价长期在1港元下方，而100多港元的汇丰控股，其市盈率也仅20倍左右，其安全度高于内地A股市场。
从避险机制来分析，香港个人投资者特别是股票投资者同样非常重视股市避险机制的健全度，香港市场恒生指数期货、期权制度完善，投资者不但做多可挣钱，做空同样可以获取较好收益，而内地A股目前根本没有完善的避险机制，从这一点来看，吸引香港个人投资者大规模介入A股市场的市场平台并不完善。
从上述分析来看，由于内地A股市场在股份流通性、价差、完善的避险机制、投资回报、灵活的交易方式等均差于香港证券市场，因此，香港个人投资者大规模介入A股市场的可能性应该说是不大的。
河南九鼎投资咨询有限公司 肖玉航
|
