高换手表明原始筹码遭遇大抛售，套用主板老经验难免吃苦头
上周，深市中小企业板又有两只新股中捷股份、京新药业登陆市场。观察盘面，市场表现出两个比较明显的特征。一方面，新股的首日定位已经明显降低。京新药业的涨幅只有30％多，而中捷股份的涨幅不足15％，这从一个侧面说明企业板上市新股的定位已经更加合理。
另一方面，就是新股换手率下降。这两只新股的首日换手率都在55％以下，初期新八股换手率都在60％以上，其中大族激光换手率更是高达76.76％。与以往行情相比，新股换手率已经普遍下了一个大台阶。这种市场现象，到底是好事还是坏事？笔者认为，投资者应该对中小企业板的新股换手率，有一个全新的认识。
高换手后“雪崩”
新八股坑了老股民
在很多投资者的思路中，新股上市后其筹码基本上在第一个交易日进行快速的分配。因此，新股上市首日的换手率情况，往往就成为投资者研判这只股票是否有主力资金介入的一个重要标准。一般认为，新股首日换手率越高的品种，机构资金介入程度也越高，这只个股后市的机会也就越多。反过来说，首日换手率越低的品种，机构资金的参与程度也越低，后市的走高机会相对渺茫。这样的研判思路被投资者运用了很长时间，实践证明确实有一定的效果。但是，市场在发生变化。
以往行之有效的思路，并不是在任何场所和时间都能够发挥作用。相反，在有的时候很可能会产生相反的效果。这在近期的中小企业板里，就得到了充分的验证。6月25日，在市场投资者的长久期待中，深圳市场中小企业板隆重拉开帷幕。引人注目的是，新八股定位都远远超出了市场的预期，上市首日的短线换手率非常快。
笔者对新八股上市后半小时的换手率进行了统计，发现换手率最高的大族激光半小时换手率达到53.86％，最低的德豪润达半小时换手率也达到31.63％。按照常理推断，这样的换手率水平清晰地显示出大资金积极参与的迹象。因此，有很大一部分投资者基于这样的判断，积极入市追逐热股。问题是随后的“雪崩行情”，让首日积极介入的投资者简直是欲哭无泪。以往的老经验，导致新板投资的巨大亏损。严酷的市场现实情况，要求投资者重新审视中小企业板的换手率情况。
破解市场秘密高换手掩护大出货
笔者分析，中小企业板高换手率的背后，隐含着重大问题。在主板市场的个股中，高换手率确实意味着有机构资金积极介入。但是在中小企业板的市场中，高换手率的背后往往意味着高度的投机及原始筹码的大规模抛售。
首先需要肯定的是，在中小企业板运行的初期，投资基金是不会大规模参与这个市场的，参与其行情基本上都是市场游资。其次，虽然很多投资者都充分意识到新八股定位明显偏高，但是基于利益的驱使，依然积极入市追逐热股。这一情况的发生，是高度投机思维使然。
高换手率的背后固然意味着市场资金积极介入，但是同时意味着原始配售中签的投资者进行着大规模的抛售操作，以求兑现丰厚的利润。
因此，中小企业板的高换手率，其实往往意味着原始筹码的大规模出逃过程。因此可以判定：高换手率并不意味着后市的投资机会，相反却意味着巨大的市场风险。
通过上述的简单分析，投资者可以对中小企业板的换手率进行重新的认识。
首日换手率非常高的品种，往往意味着原始筹码大规模出逃，风险更大一些。相反，首日换手率比较低的个股，倒有可能有一定的市场机会。具体来说，最佳的换手率大概是在50－55％。如果其绝对股价及相对定位比较低，那么这样的个股可能是一个不错的短线品种。
另外，中小企业板新股上市之后的几个交易日的换手率情况很重要。如果后市进一步出现市场资金积极追逐的现象，那么就应该有一定的短线机会。
季凌云
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