相较一季度,基金在二季度的业绩可谓是直线下跌。造成基金业绩在二季度急剧下降的原因,主要由基金经理们的三大失误造成。
对宏观调控预料不足
今年二季度,由于本基金管理小组对于宏观趋势的良好把握,较好的控制了仓位；同时,对投资思路的反思,使我们及时调整了持仓品种,所以在市场大幅下跌的过程中损失较小,并大幅超越了市场与同业平均水平。在基金的二季度报告中,像基金同智(相关,行情,个股论坛)经理这样底气十足的可谓是极其少见。
与此相反,大多数的基金经理几乎异口同声地认为:本基金净值在二季度遭受了较大的损失,主要是对于调控措施引发的一系列连锁反应估计不足,以至仓位和组合结构的调整力度不够,没有很好地控制基金净值的下行风险。
由于未能预期宏观紧缩政策对实体经济的重大影响,净值跌幅居前的几乎都是在类别资产配置层面仍然延续一季度操作思路的基金。在部分周期性较强的资产方面维持较高权重的做法,显然与市场的运行趋势和节奏不相合拍,而这正是导致不少基金净值增长状况不理想的主要原因。
虽然一些基金经理对宏观调控有所预计和预防,但仍旧对调控力度存在明显的估计不足现象。此后的被动调整持仓结构,同样给基金的净值造成了严重的负面影响。而由于主动采取了由进攻转向防御的投资策略,基金裕阳(相关,行情,个股论坛)二季度创造了9238万元的净收益。
疏忽市场系统风险
相对于同样以中国经济为基础的H股和红筹股市场,A股市场在2003年和今年上半年并没有表现出与经济增长或投资者对经济增长的预期有比较高的相关性。究其原因,无疑是A股市场清理违规资金等特有的系统性风险打压所致。遗憾的是,预计到宏观调控力度的基金经理们还是未能逃过此劫。
疏忽系统风险,具体表现就是过度看重股价结构的调整。基金经理们在反思这种不足时说,2003年以来基金重仓股的独立上涨,强化了对股价结构调整的信心,以为在股市整体下跌的过程中,估值合理的优质公司的股价可以不下跌或者少下跌。但是,实际情况却是龙头企业也无一幸免。
博时价值增长基金的二季度报告说,对有关国债回购业务的清查等措施,导致了支持部分股票价格的资金链出现了问题。而部分股票的跳水,在一定程度上推动了市场的下跌；市场的下跌,反过来又加大了资金的压力。因此,动态地看二季度的行情,下跌成为了下跌的理由,下跌强化了下跌。
南方稳健成长基金的二季度报告说,虽然自己的基金相对收益仍然较为理想,但对没能有效规避市场风险而感到遗憾。
没有严格执行投资计划
面对宏观调控和系统风险的不确定性,如果哪位基金经理能够未卜先知,这只基金的净值多半会令人仰止。但遗憾的是,由于制定下来的投资计划未能得到严格执行,还是影响了最终的业绩。
基金景业(相关,行情,个股论坛)的二季度报告说,按照年初对今年市场强平衡市的分析,系统性风险会随着指数不断攀升而逐渐提高,他们为此制定了在二季度阶段性减持股票的投资策略。在上证指数(相关,行情,个股论坛)1700点以上,集中减持了部分受宏观调控影响较大的股票,增持了现金和国债,从一定程度上规避了系统风险。但不尽如人意的是,股票减持的投资计划,并没有得到严格的执行。2004年第二季度末基金股票投资的行业分布表序号行业持有市值(元) 占基金股票 上季度末
投资比例(%) 占比(%)1 交通运输、仓储业15911943257.23 13.42% 14.03%2金属、非金属14983554450.85 12.63% 14.11%3 机械、设备、仪表13461312157.88 11.35%13.96%4电力、煤气及水的生产和供应业 13310874559.77 11.22% 10.22%5采掘业9873320703.33 8.33%8.15%6 电子8604671589.84 7.26% 3.12%7石油、化学、塑胶、塑料8604671589.84 7.26%8.33%8 信息技术业 6739032716.49 5.68%6.51%9 食品、饮料 5704057435.44 4.81%4.20%10 金融保险业 5599678769.69 4.72%5.28%11 医药、生物制品3614814711.163.05% 2.65%12 房地产业 2928914486.32 2.47%2.84%13 批发与零售贸易2004067557.531.69% 1.30%14 纺织、服装、皮毛1944594655.351.64% 1.24%15 社会服务业1271789346.72 1.07% 0.83%16 综合类 1138144678.020.96% 0.99%17 造纸、印刷1110309022.97 0.94% 0.67%18 传播与文化产业 618207430.360.52% 0.65%19其他制造业 504319319.81 0.43% 0.43%20 农、林、牧、渔业346382370.170.29% 0.22%21建筑业276608722.57 0.23% 0.24%22 木材、家具 36881727.86 0.03%0.03%序号 行业增减(%) 市场比重(按流通市 比市场比重
值计算)(%) 增减(%)1 交通运输、仓储业-0.61% 6.57%6.85%2 金属、非金属-1.48%10.83%1.80%3 机械、设备、仪表-2.61% 12.98%-1.63%4 电力、煤气及水的生产和供应业1.00%7.29%3.93%5 采掘业0.18% 3.21%5.12%6 电子4.14%4.72%2.54%7石油、化学、塑胶、塑料-1.07% 8.15%-0.89%8 信息技术业 -0.83% 7.03%-1.35%9食品、饮料0.61% 4.08%0.73%10 金融保险业 -0.56% 4.80%-0.08%11 医药、生物制品0.40%5.02%-1.97%12 房地产业 -0.37% 3.38%-0.91%13 批发与零售贸易 0.39%4.67%-2.98%14纺织、服装、皮毛0.40% 3.41%-1.77%15 社会服务业 0.24% 2.19%-1.12%16综合类 -0.03%5.94%-4.98%17 造纸、印刷 0.27% 1.42%-0.48%18 传播与文化产业-0.13%0.56%-0.04%19其他制造业 0.00% 0.89%-0.46%20 农、林、牧、渔业0.07% 1.49%-1.20%21建筑业 -0.01%1.31%-1.08%22 木材、家具0.00%0.06%-0.03%2004年第二季度末基金股票投资前20名重仓股持有情况表股票代码 股票名称 持有的基金持股市值持股市值占基金
数(只) 总额(亿元) 股票投资比例(%) 600900 长江电力(相关,行情,个股论坛) 56 44.244.41 600009 上海机场(相关,行情,个股论坛)5843.714.35 600028 中国石化(相关,行情,个股论坛) 51 37.743.76 600019 宝钢股份(相关,行情,个股论坛) 32 26.652.65600036招商银行(相关,行情,个股论坛) 35 26.372.63 600104 上海汽车(相关,行情,个股论坛) 31 25.942.58 600050 中国联通(相关,行情,个股论坛) 2919.601.95000063 中兴通讯(相关,行情,个股论坛) 35 18.621.85 000039 中集集团(相关,行情,个股论坛) 33 17.631.76 000002万科(相关,行情,个股论坛)Ａ(相关,行情,个股论坛)(相关,行情,个股论坛)2512.651.26 600011 华能国际(相关,行情,个股论坛) 22 12.521.25 600029 南方航空(相关,行情,个股论坛) 16 11.651.16000866齐鲁石化(相关,行情,个股论坛) 18 10.941.09 600000 扬子石化(相关,行情,个股论坛) 18 9.130.91 600188 兖州煤业(相关,行情,个股论坛) 158.920.89600005 武钢股份(相关,行情,个股论坛) 14 8.840.88 600688 上海石化(相关,行情,个股论坛) 12 8.750.87 000088 盐田港(相关,行情,个股论坛)A(相关,行情,个股论坛)(相关,行情,个股论坛)178.620.86 600519 贵州茅台(相关,行情,个股论坛) 15 8.290.83 600026 中海发展(相关,行情,个股论坛)97.180.72（数据统计：湘财证券研发中心）
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