基金第二季度报告成为市场关注的焦点,投资者希望从它们的陈述中获得一些有用的信息,特别是基金减仓多少、手头还有多少子弹、下一步会不会成为进攻的主力、哪些品种被抛弃而哪些品种又成为新宠?
谁更具话语权
我们暂时只能用股票仓位来评判基金做多意愿的强烈与否。从已经发布二季度报告的33份基金仓位情况看,封闭式基金的平均仓位从76.14%下降到70.13%,开放式基金简单平均仓位从60.07%下降到43.56%,但如果将新发基金和债券型基金剔除后,有可比性的开放式基金平均仓位从70.67%下降到68.14%,变化并不大；最主要的焦点是新发基金的仓位,已经公布的3家新基金--海富通收益、银河银泰和盛利精选的仓位分别为24.77%、22.14%、36.35%,它们仓位停留在低位。
单纯从以上数据我们可以得出基本的判断,那就是基金在下跌过程中有主动减仓,但动作并没有市场预期的那样大；封闭式基金减仓不激烈可能是由于没有赎回压力,而市场的主力、已经有1500多亿资金的开放式基金仓位变化不大,说明它们不是我们想象中的做空主力；而新基金保持低仓位,将成为市场期望中的做多主力。
那么,仓位真能说明问题吗?因为有以下几方面原因导致仓位并不能真实反映基金的动向:一是市值的缩水。股指在一季度末是1724点、而在二季度末报收在1399点,即便基金手里拿着股票不动,如果所持股票市值缩水超过大盘的话,仓位也可能会下降；二是对于开放式基金来说,如果这期间是净申购而没有主动增仓的话也可能出现仓位的下降；三是这33份报告只能视为一个不完全的样本,虽然能够说明一定的问题,但基金真实的面目还要等到所有报告出齐后才能揭晓。所以,在很多因素的干扰下,我们仅仅评估基金仓位很难判断基金究竟在主动做多还是做空。
新老基金心态各异
客观地说,这33份报告显示出新老基金不同的心态。对于封闭式基金来说,没有赎回压力就等于减弱了做空的意愿,所以主动减仓的力度肯定不会太大,固守阵地是它们选择的策略,它们是机构博弈中的一个相对被动的群体。
对于老的开放式基金来说,股指大幅下跌的过程中似乎并没有面临太大的赎回压力,相反许多品牌基金出现了越跌越有申购的现象,投资者变得更加理性。博时裕富就从31.73亿份增加到35.37亿份,所以它仓位从76.25%降低到74.06%就不能说明问题,在没有赎回压力的情况下有可能就根本没有主动减仓甚至还有增仓；同样我们在博时价值的报告中看到从一季度末的28.9亿份增加到33.93亿份,同样75.29%到74.84%的仓位变动也没有任何提示意义；我们在南方避险、南方稳健和海富精选也看到同样的情况。所以,对于这部分老的开放式基金来说,有净申购在支撑、后续子弹不太缺乏的状况下不急于减仓也是可以理解的。报告显示,赎回压力比较重的是那些规模相对较小的基金,如长盛成长的份额从17.02亿份跌到15.89亿份,但是赎回压力并没有给它造成多少减仓动力,仓位仍然停留在70%左右的水平。其他减仓明显的如银河稳健和银河收益,其规模都比较小。所以,实际上老的开放式基金没有太多的主动做空意愿显现。
新发开放式基金一直是市场的焦点,但是它们的仓位水平就已经十分直白地显露它们的心态:等等,不着急。一是虽然20%至30%的仓位看上去很低,但实际上由于规模远远大于老开放式基金,因此入市绝对数量已经比较高,它们不敢贸然增仓；二是大盘的一路下跌使它们怀揣着捡便宜货的心理一等再等,进攻意愿不会太强。
反弹高度可能有限
我们试图从市场主力基金的现实状况来评估多空的博弈格局,分析一下大盘的驱动力究竟会有多大。
先前有分析机构测算过基金的仓位,估计封闭式基金和开放式基金在这轮下跌中有10%左右的主动减仓,相对来说就是腾挪出250亿元左右的资金,而这可能是支撑反弹的一个动力。但从实际公布情况看显然仓位没有降低那么多,老基金的子弹仍然处于紧张状态,做多的能量不够。
新基金是做多的主要力量,它们20%至30%的仓位给市场希望的同时也并不意味着一定会转化为真实的做多力量,因从它们的招募书中可以清楚地看到仓位控制范围跨度很大,做多做空完全取决于它们的主观意愿。例如海富通收益、银河银泰和盛利精选的仓位分别设置在0%-80%、20%-80%、50%-75%。实际上如果按照底线衡量,这三只基金中除盛利精选外都已经达标了,即便不再增仓一股也是说得过去的。而从绝对额来看,它们的投入已经分别达到32亿元、24亿元和13亿元,这要比大多数老开放式基金投入的绝对额要高。所以,新基金的态度是大盘下一步走向的关键,它们也完全明白自己在市场中的地位。笔者对它们的做多意愿不抱过于乐观的态度,从而对大盘反弹的高度保持谨慎心态。新老基金实力大比拼按时间划分按类别划分仓位情况 市场地位
老基金 封闭式基金 从76%降至70% 被动群体
开放式基金 从70%降至68% 重要力量
新基金 开放式基金 22%至36%不等 主导力量按时间划分 心态对比未来做多能力
老基金 有减仓需求 不高
减仓和增仓需求暂时都不强烈 一般
新基金 从风险角度考虑不急于建仓 非常高数据来源：基金二季度报告
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