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上海期货交易所日前陆续公布了燃料油标准合约,燃料油期货交易、交割相关实施细则,首批5家指定交割油库和2家指定检验机构。至此,燃料油期货终于展现出全貌,而它的初次亮相,也赢得了市场各方的掌声。
合约设计注重平衡
在采访中,很多专业人士都指出,燃料油期货合约的设计,相当注重平衡性,因而巧妙地解决了现货市场中原已存在的一些矛盾。
上海动力燃料有限公司成品油经营部经理陈耀明指出,燃料油期货合约的交易品种叫做燃料油,交割品级为180CST燃料油,其内在质量标准则是180CST高硫燃料油的范畴。这样,其名称沿用了大的燃料油的概念,而没有纠缠于到底该叫180CST高硫燃料油还是180CST低硫燃料油,但其交割标准则适用于市场上流通量最大的活跃品种。这种设计,使得该合约具有很好的兼容性和流动性。
上海中期的吴君也指出,180CST高硫燃料油是目前我国进口燃料油中最大的品种,年进口量在1600万吨以上,占进口燃料油的80%。同时该品种也是新加坡燃料油市场上的基准定价品种,其价格具有指导意义。另外,我国进口的中低硫燃料油也可以高硫燃料油为计价基础设定升贴水。所以,用这个品种制定合约,今后能更好发挥我国燃料油期货市场发现价格、规避风险的功能。
中国国际期货的邓敏则指出了燃料油期货合约设计中的两个辩证统一:一是交易单位小基数与交割单位大基数的辩证统一。合约每手为10吨,交割单位为100吨,这种设计既照顾了国内目前个人投资者占较大比例的现状,又考虑了现货市场中大宗买卖的特点,因此既有利于市场活跃又有利于现货企业的参与；二是涨跌停板幅度的放大与保证金水平提高的辩证统一。
涨跌停板的放大是燃料油合约最引人注目的创新,而保证金水平的提高为这种创新提供了有利的保障,两者的结合相辅相成,不仅有利于保证交易的连续性和风险的释放,又有利于市场的平稳运行。
专业性特色鲜明
此次燃料油期货相关制度设计出台后,业内人士另一个相当一致的评价是:专业性强。
由于燃料油期货的交割对象是液体,且操作的专业性强,管理要求非常严格,因此,油品的交割和商检已成为燃料油期货市场风险控制和成功运作的重要环节。陈耀明说,燃料油期货交割细则对于质量责任认定的条款操作性强,适应了现货市场的要求。该细则规定,油品入库前检验机构应对船仓内油品(A样)和库内原有油品(B样)取样并封样。油品入库后检验机构对混合后的库内油品(C样)再次取样、化验并出具检验报告。如C样检测合格,表示货主交付的油品质量合格,货主所交付油品的质检报告为C样检验报告。如C样检测不合格,检验机构应对A样和B样进行化验,结果分四种情况处理。该办法适应了燃料油本身的特征,便于在出现纠纷后追溯责任。陈耀明强调,燃料油的交割要比其他期货品种复杂得多,上期所发现了其中的复杂性,并找到了解决办法,让行业投资者感到公正、放心。
上海中期的林慧也认为,除了入库和出库质量检验,在损耗和溢短标准、溢短量的结算等操作方式上,燃料油期货的相关设计也极具专业性特色。
此外,业内人士对于上期所同时公布指定交割油库和指定检验机构的做法也相当肯定,认为这具有专业水准。而指定检验机构也十分重视他们所肩负的使命,中国检验认证集团广东有限公司总经理吴波波说,他们将围绕燃料油合约、交割细则规定的质量、数量检验标准,统一计量,规范检验程序,监督油品交收,把好交割环节最后一道关,推动燃料油期货市场健康发展。
以创新迎接挑战
作为一个新品种,燃料油期货以创新的设计来迎接市场的挑战,这也得到了业界的赞誉。
中国国际期货的陈晓迪说,燃料油期货在国内首次采取了多种交割方式并行的交割制度。其标准交割方式为国内商品期货大多采用的仓单交割,但现货市场中习惯使用的过驳交割也可以通过期货转现货的方式进行。仓单交割(库提交割)相对过驳交割具有交割规范,易于监督等特点,但具体操作中不够灵活,成本也较高。而根据广东黄埔港现货交易的习惯,现货交易大多使用过驳交割,买卖双方直接在船上进行交易,国内现货市场在交接货中也普遍采用这种方式,而真正采用库提的反而较少。虽然期转现在其它商品期货交割中所占比例很小,但是因为燃料油自身的特点,经常会出现用油企业应急等情况,所以期转现的过驳交割将会比较活跃。
邓敏则指出,燃料油期货最后交易日为交割月份前一月份的最后一个交易日,这个创新,既符合国际惯例,又符合国内假日一般在月初的习惯。而且,这样的安排,也考虑了国际油价波动剧烈的特点,在月底结束交易,有利于避开节假日期间的交易风险,也方便了交割的进行和增值税发票的交收。
独立的石油市场报价和分析专业机构--广州息旺咨询服务有限公司总经理沈平对于燃料油期货制度设计的点评相当坦率,也相当深刻。她直言,交割会是一个比较大的挑战。虽然燃料油期货合约相当完善,准备非常充分,上期所对交割库和检验机构也都进行了培训,但是,作为中国第一个液体期货品种,燃料油期货上市和首次交割之后,肯定会遇到许多挑战,例如库容及其分布。沈平说,已经公布的首批5家燃料油期货指定交割油库,其38万立方米的库容是不小的,但这里有个地区分布的结构问题。燃料油消费中心在黄埔,但现在黄埔的库容很紧张,只有小部分能腾出来用于期货交割。而在首批5家指定交割油库中,以湛江和深圳的油库最大,其库容也占了38万立方米库容的大头,而在黄埔的油库较小,且库容几无潜力可挖。由于交割地对于买家和卖家来说,都有个重要的成本问题,因而,上期所需要继续创新,迎接这个挑战。
