本周119只基金向市场交出了上半年答卷。数据显示，基金整体跑赢大市，在大盘收阴的情况下，基金取得了近19亿元的收益，“中考”成绩还算不错。
截至6月30日，119只基金的总规模为2327亿份，净值总额2289亿元，净收益总额为18.96亿元，平均单位净收益为0.015元。平均持股比例为60.53%，比上季度末基金平均71.25%的有所下降，但仍维持在较高的水平上。
一、基金中报的特点
虽然半年报勉强过关，但是基金二季度却是告别了“微利时代”，基金依靠吃一季度的老本挽住了颜面。二季度大盘的深幅调整，使崇尚“价值成长”、“景气行业”投资理念的基金深受打击，二季度的仓位调整是基金成败的关键。
1．价值投资仍是主流理念
从基金经理在报告中的陈述看，“价值投资”仍是基金的主流投资理念。二季度基金“十大重仓股”仍以“核心资产”为主，基金经理在陈述报告中也继续肯定了价值投资的理念。
例如，基金金盛经理在报告中这样写道：“‘五朵金花’的全面下跌不是价值投资理念的覆灭，而是价值投资理念的进一步深化。股票的内在价值取决于股票未来存续期内的盈俐情况，以及宏观、微观环境保证这种盈俐持续的可能性。”
2．基金持股倾向的变化
基金的行业投资重点变化不大，但对电子、医药行业进行了大幅度的增持，而交通、机械、有色金属等行业进行了减持。仓位调整的原因在于宏观调控对电子和医药行业的影响不大，而对交通、有色金属等行业的影响较大。
基金重仓股的前10名中有8只与今年一季度末是相同的。其中，上海机场600009(相关,行情,个股论坛)（600009）依旧高居榜首，持股比例从一季度末的45.08%增至49.06%。即使是此次未能进入持股市值前10名的扬子石化000866(相关,行情,个股论坛)（000866）与盐田港A（000088）也依旧被基金重仓持有。
开放式基金的赎回也出现了分化的局面，货币基金、债券基金大都遭受了较大幅度的赎回，而股票型中，部分基金还出现了大幅度的增长，其中，融通深证100指数基金的份额增长达到了89%。
3．不太关注中小板
中小企业板上市后出现了高开走低的局面，虽然目前平均市盈率仅有46倍，但是仍然让崇尚价值投资的基金经理“敬而远之”，76%的基金经理明确表示“不参与”，只有24%的基金经理选择了“部分参与”和“重点关注”，其中包括专门操作中小盘股的金鹰基金等。
由此可以看出，基金的核心投资理念依然围绕价值重心，而与主板的中小盘股并没有多少差别的中小板股票，其定位在基金经理的“估值溢价”之上。
4．赚钱基金的投资特点
二季度业绩表现较好的基金，均在二季度进行了较大幅度的调仓，同时一些基金在资产配置上也显现优势。其中湘财合丰以净收益0.0505元位列开放式基金之首；基金融鑫以净收益0.0626元位列封闭式之首。
融鑫基金在4月份即开始少量抛售周期性股票如钢铁、石化、汽车等，以及受宏观调控影响较大的股票如银行、房地产等，将资金陆续向能源电力、电力设备、数字电视、消费电子等受调控影响较小的行业集中。
湘财合丰看好钢铁、石化等上游企业。该基金适当降低了持股集中度，并大举调入长江电力600900(相关,行情,个股论坛)（600900）、中集集团000039(相关,行情,个股论坛)（000037）等蓝筹股。
业绩不错的景系列基金采取了更为稳健的操作策略，在3月下旬依据央行开始上调准备金率的货币政策走向，并判断股市下降趋势已经确立后，进行逐步减仓操作，直至股票仓位控制在40%以下，债券的仓位在40%以上，有效规避了二季度大盘下跌的系统性风险。
5．亏损基金的心声
封闭式基金的季报显示，基金净值在二季度大面积下跌，整体跌幅接近15%，多数封闭基金的中期仓位仍保持在75%左右。基金经理对此表示道歉。
基金裕华表示，虽然对一些周期性行业的过热担忧已久，但他们还是低估了紧缩政策对行业龙头企业的影响。基金同益更是痛心疾首地表示：“我们没有预料到汽车行业价格下降带来的负面影响，没有在高位减持汽车类股票，使得汽车股的深幅下跌给基金造成了重大的损失，对此我们深感愧疚。
6．增仓品种成为短线热点
近期基金增持的中集集团、中兴通讯000063(相关,行情,个股论坛)、京东方、长城电脑000066(相关,行情,个股论坛)走势明显强于大盘，不少股票还创出新高。在上述股票的影响下，补涨的信息类的股票尤其值得重点关注。
在前期大盘连续探底过程中，不少信息类科技股却逆市放量走强，如长江通信600345(相关,行情,个股论坛)、大唐电信600198(相关,行情,个股论坛)、广电电子600602(相关,行情,个股论坛)等。
基金的增仓一方面是来自对原有持有股票的回补，另外一方面是价值投资策略受到挑战后，新基金的资金配置往科技股进行了转移。
7．基金经理看淡下半年行情
不少基金经理认为，宏观调控带来的滞后效应将在下半年继续显现，上市公司的业绩增速将放缓，下半年国内A股难以出现全面持续上涨的走势，整体上将是一个偏弱的震荡市，但期间将有几次波段性操作的机会。更多地出现波段运行、个股结构分化的特征。
二、基金中报信息中的问题
1．多家基金违规申购
已被证实公司有基金银丰、海富通精选和收益增长基金和巨田基础行业基金等。
数据显示，基金银丰在今年3—5月间，已连续获配20只新股，对马应龙600993(相关,行情,个股论坛)、四创电子600990(相关,行情,个股论坛)、华胜天成600410(相关,行情,个股论坛)、东方宝龙600988(相关,行情,个股论坛)等4家公司的超额申购均超过10倍。
在基金披露二季报后，可能会有更多基金违规申购新股事件浮出水面。有关机构统计显示，今年以来有25只证券投资基金通过一级市场申购，成功获配其中40只新股，总计获配94次，累计获配1398.5万股；其中，超额申购倍数超过1倍的有68次，海富通精选、基金银丰、招商股票、巨田基础行业、海富通收益、得盛稳健等6只基金均获配6次以上，累计获配63次。
2．基金裕元反向操作
以价值理念著称的博时基金，去年排名国内基金公司收益率第一。二季度宏观调控以来，其重仓股也受到重创，博时旗下的5只封闭式基金中的基金裕元的反向操作耐人寻味。
在博时基金旗下的基金对股票的同向操作中，基金裕元不仅不同向行动，反而进行反向操作半年报显示，基金裕元以-14.77%的净值增长率位居博时旗下所有基金中倒数第一。这种明显的对冲手法，有可能是为了掩护其他基金的仓位调整，而做出的自我牺牲。
3．介入暂停上市的*ST股
自从去年社保基金介入北京巴士600386(相关,行情,个股论坛)之后，基金能否买亏损股一直是市场的热门话题。今年基金的中报显示，又有基金参与到退市的ST股中，基金金元持有*ST桦林600182(相关,行情,个股论坛)244万股，成为该基金第二重仓股。
*ST桦林（600182）目前被暂停上市。该股曾在3月的连续10个涨停让投资者难以忘怀，上涨背景来自资产重组的翻新概念——“国际战略合作”题材。该公司通过资产重组，以*ST桦林的整体资产与新加坡佳通公司相关资产进行整体置换。
如果该股能够在今年中期扭亏，则能够恢复交易。这样基金金元可以成功套利。我们需要特别留意的是，“国际战略合作”题材有可能在下半年行情中升华。
4．疑为“庄股”接盘
7月15日，黑龙股份600187(相关,行情,个股论坛)（600187）公布中报，每股巨亏0.3857元。公司中报公布的前十大股东显示，嘉实基金管理公司旗下的3只基金共计持仓442.02万股，占该股流通股本9750万股的4.53%。
黑龙股份曾经是“庄股”之一，而且业绩巨亏，嘉实基金有为庄家接盘之嫌。
三、持仓组合信息的策略分析
1．投资策略看重成长性
基金按其投资理念依然要进行资金配置，选择成长性的股票仍然是基本要点。不过下半年的新建仓品种，应该要考虑到明年业绩的成长性，如长线的白色家电行业的如四川长虹600839(相关,行情,个股论坛)、万家乐等股票。
另外我们注意到，目前大多数的机构核心研究报告对电力、通讯等行业给予最优的评级，按照基金配置的部署分析，不受宏观调控影响的上述行业，在中短线上还有一段上升道路要走。
2．拉升的基金重仓股应抛出
一般来说，经过两轮的大幅上涨后的股票，就是卖出的时机。比如近期活跃的煤炭股，目前已经处在自去年启动以来的拉升第二波上升，最近的放量应保持高度警惕。其走势类似于去年的汽车股行情。投资者应注意回避。
3．基金重仓股不宜盲目介入
基金的持仓信息披露日期有大约20天的滞后期，一般投资者往往对基金的行为作出滞后反映。一些在持仓报告披露前表现良好的基金重仓品种，在组合披露前后就进入了调整期。基金增持的品种不一定是投资者买进的最好时机，基金减持的品种不见得就是市场最差的品种。这种现象在近期的行情中有比较明显的体现。所以，投资者对于二季度基金增仓比较明显，但近期表现比较突出的个股，应不急于追高介入，即使介入，也要等它们回一回之后。
4．补仓行情创造机会
基金仓位在1550点附近进行了减持，其持有的现金部分未来的投资对象，极可能会回补原有仓位。同时，老基金的扩募部分，也可能要进行战略回补。
从近期活跃的煤炭股走势可以看出基金重仓股战术调整，在基金二季度持仓结构公布期做一波自救行情的可能性更大，也就是说目前整个反弹行情更有可能是主力自救行情，反弹的时间和反弹的空间都不宜看得过远，不过随着人气的复苏，一些短线资金的开始活跃，市场的可操作性仍在。一些二线蓝筹股应重点关注，如盐湖钾肥000792(相关,行情,个股论坛)（000792）。
5．基金仓位仍有减持空间
目前基金平均仓位为60%，而历史上基金的仓位底限为50%。一旦市场风吹草动，基金就需要调整持仓结构。从基金持仓结构来看，大盘见底的指标还未到来，1400点附近还会反复一段时间，甚至有可能创出新低。
6．基金的核心投资理念
目前基金的普遍的投资策略是“研究报告模式”，即对上市公司进行深度调研，估值后寻找价值低估的个股。不少大基金，都有自己的研究机构，而有些小型的基金，研究员在行业方面不会细分，因此，就会直接采用一些名牌咨询机构的研究报告进行决策。被誉为中国最好的研究报告的中金、申万等研究报告，几乎所有的基金经理都要看看这些核心报告。
中报结束后，各大咨询机构的研究员将会对上市公司成长性进行重新评级排队，一些2005年有可能获得100%成长性的公司，尤其目前还处在低价股行列的股票，应该是投资者重点关注的对象。
7．折价率显示投资机会
目前54只封闭式基金的加权平均折价率约为27%。其中，折价率超过30%的基金有近20只，即使是折价幅度稍小的小盘基金，其折价率也在20%以上。这样的折价率是一个极高的折价率，如果基金公司没有出现根本性问题，可以认为封闭式基金折价率的“峰值”已经出现。投资者可以关注近期内可能进行“封转开”试点的基金。二级市场的差价，有望从基金净资产中赎回。
四、策略总结
综上所述，119家基金的总体业绩依然保持比大盘略强，基金的收益受大势影响较大，资金配置比例以及战术运用决定了基金收益的排名。总体上仍以价值投资为主线，投资理念没有创新。
我们尤其应该关注的是，通过其中的资金流动，把握住中短线市场热点形成的原因，以及未来长线资金有可能介入的方向。在操作的时候，要倾向于选择从低价股启动的成长性的股票；而已经连涨两波的股票，即使有成长性支持，我们也建议以回避为主。
基金二季度新增重仓股前20名列表
代码 名称 持股数(股) 持股数占流
通股比重(%) 被基金持
有家数
000066 长城电脑 8717952 4.81 2
600183 生益科技600183(相关,行情,个股论坛) 12101124 6.25 3
000503 海虹控股000503(相关,行情,个股论坛) 8239737 2.73 1
600832 东方明珠600832(相关,行情,个股论坛) 5603302 2.55 1
000527 美的电器000527(相关,行情,个股论坛) 9341713 3.2 2
600825 华联超市600825(相关,行情,个股论坛) 7111207 18.44 3
000933 神火股份000933(相关,行情,个股论坛) 4813298 5.29 2
600276 恒瑞医药600276(相关,行情,个股论坛) 5933894 7.73 4
600637 广电信息600637(相关,行情,个股论坛) 5798694 2.85 1
000758 中色股份000758(相关,行情,个股论坛) 6492623 3.56 1
000662 广西红日000662(相关,行情,个股论坛) 4043012 7.49 1
600232 金鹰股份600232(相关,行情,个股论坛) 3648348 6.24 1
600160 巨化股份600160(相关,行情,个股论坛) 5127841 4.48 1
600004 白云机场600004(相关,行情,个股论坛) 4229243 1.06 2
000617 石油济柴000617(相关,行情,个股论坛) 1378384 4.24 1
600182 *ST桦林 2451497 1.44 1
600420 现代制药600420(相关,行情,个股论坛) 1599705 4.85 1
600408 安泰集团600408(相关,行情,个股论坛) 2091715 2.99 1
600594 益佰制药600594(相关,行情,个股论坛) 770835 3.85 1
000763 锦州石化000763(相关,行情,个股论坛) 3013803 2.01 1
基金二季度持有重仓股前20名列表
代码 名称 持股数(股) 持股数占流通股比重(%) 被基金持有家数
600900 长江电力 349825062 18.16 38
000039 中集集团 110216708 36.38 29
600005 武钢股份600005(相关,行情,个股论坛) 81616081 21.25 10
000002 万科A 225032468 14.27 21
600029 南方航空600029(相关,行情,个股论坛) 245054312 24.51 14
600011 华能国际600011(相关,行情,个股论坛) 129438086 25.89 19
600780 通宝能源600780(相关,行情,个股论坛) 76795211 15.16 7
600220 江苏阳光600220(相关,行情,个股论坛) 43828086 9.77 2
600309 烟台万华600309(相关,行情,个股论坛) 54921040 25.24 8
600036 招商银行600036(相关,行情,个股论坛) 234351030 13.02 28
600660 福耀玻璃600660(相关,行情,个股论坛) 49358561 12.8 9
000895 双汇发展000895(相关,行情,个股论坛) 54130688 26.83 9
000089 深圳机场000089(相关,行情,个股论坛) 57821498 20.08 10
600591 上海航空600591(相关,行情,个股论坛) 30962853 10.32 2
600009 上海机场 333285847 44.03 46
600500 中化国际600500(相关,行情,个股论坛) 27205110 10.08 4
000792 盐湖钾肥 39782985 13.26 3
600642 申能股份600642(相关,行情,个股论坛) 36075700 5.85 6
000726 鲁泰A 24813280 17.48 7
600795 国电电力600795(相关,行情,个股论坛) 48643208 8.52 8
基金二季度十大减仓股列表
股票代码 股票名称 持股数量
(万股) 基金
家数 占流通股
比例(%) 较一季减少股数
(万股)
600050 中国联通600050(相关,行情,个股论坛) 64094.16 31 12.82 19205.77
000866 扬子石化 7755.27 17 22.16 5486.08
600000 浦发银行600000(相关,行情,个股论坛) 5868.88 8 6.52 4256.09
600808 马钢股份600808(相关,行情,个股论坛) 1746.38 1 2.91 3139.93
000800 一汽轿车000800(相关,行情,个股论坛) 2463.67 2 4.51 2967.31
000625 长安汽车000625(相关,行情,个股论坛) 530.39 3 2.63 1802.66
600205 山东铝业600205(相关,行情,个股论坛) 272.57 4 6.63 1782.26
000550 江铃汽车000550(相关,行情,个股论坛) 253.09 1 2.15 1652.18
000088 盐田港Ａ000088(相关,行情,个股论坛) 6126.49 20 37.7 1299.69
000157 中联重科000157(相关,行情,个股论坛) 2916.07 5 17.25 1209.37
二季度被基金剔除的十大重仓股列表
股票代码 股票简称 较一季度增减
600879 火箭股份600879(相关,行情,个股论坛) 796.26
600881 亚泰集团600881(相关,行情,个股论坛) 949.59
000511 银基发展000511(相关,行情,个股论坛) 779.38
600001 邯郸钢铁600001(相关,行情,个股论坛) 733.63
000528 桂柳工Ａ000528(相关,行情,个股论坛) 347.41
600015 华夏银行600015(相关,行情,个股论坛) 499.95
600456 宝钛股份600456(相关,行情,个股论坛) 321.37
600271 航天信息600271(相关,行情,个股论坛) 93.21
600357 承得钒钛 280.66
附：
封闭式基金中报数据
代码 简称 每股收益(元) 每单位净资产(元) 2003年中期 2004年中期送配预案
500009 基金安顺 0.0081 0.0159 1.0290 不分配
500013 基金安瑞 0.0131 -0.0081 0.9543 不分配
500003 基金安信 0.0131 0.0130 0.9892 不分配
500038 基金通乾 0.0081 -0.0086 0.9953 不分配
500019 基金普润 -0.0032 -0.0357 0.9302 不分配
500002 基金泰和 -0.0092 -0.0107 1.0122 不分配
500015 基金汉兴 0.0360 -0.0035 0.8883 不分配
500005 基金汉盛 0.0264 -0.0324 0.9759 不分配
500035 基金汉博 0.0222 -0.0094 0.8922 不分配
500025 基金汉鼎 0.0001 -0.0279 0.9213 不分配
500029 基金科讯 0.0023 0.0178 1.0888 不分配
500056 基金科瑞 0.0156 0.0206 1.1267 不分配
500011 基金金鑫 0.0456 -0.0399 1.0280 不分配
500001 基金金泰 0.0387 -0.0843 1.0300 不分配
500021 基金金鼎 0.0294 -0.0609 0.9610 不分配
500018 基金兴和 0.0235 0.0159 1.0260 不分配
500008 基金兴华 0.0557 0.0765 1.1702 不分配
500028 基金兴业 0.0409 -0.0231 0.8548 不分配
500058 基金银丰 0.0388 0.0286 1.061 不分配
500016 基金裕元 0.0344 -0.0134 1.1179 不分配
500006 基金裕阳 0.0461 0.0102 1.0751 不分配
500017 基金景业 0.0056 0.0274 0.8274 不分配
500007 基金景阳 -0.0097 0.0231 0.9888 不分配
500010 基金金元 -0.0020 0.0529 0.9477 不分配
500039 基金同得 0.0014 -0.0256 0.9818 不分配
184689 基金普惠 0.0438 -0.0045 1.0242 不分配
184693 基金普丰 0.0118 -0.0228 0.9146 不分配
184700 基金鸿飞 0.0306 -0.0697 0.9881 不分配
184703 基金金盛 0.0409 0.0275 1.0864 不分配
184706 基金天华 0.0057 -0.0207 0.8724 不分配
184708 基金兴科 -0.0587 0.0671 1.0321 不分配
184709 基金安久 0.0118 -0.0114 0.8689 不分配
184711 基金普华 0.0085 -0.0783 0.7865 不分配
184712 基金科汇 0.0548 0.0127 1.2254 不分配
184713 基金科翔 0.0056 0.0557 1.1475 不分配
184718 基金兴安 0.0605 -0.0212 0.9590 不分配
184719 基金融鑫 0.0626 0.0122 1.1517 不分配
184720 基金久富 -0.0138 -0.0043 0.9372 不分配
184721 基金丰和 -0.0169 -0.0129 1.0170 不分配
184722 基金久嘉 -0.0265 0.0248 0.9798 不分配
184728 基金鸿阳 0.0213 -0.0883 0.9412 不分配
184738 基金通宝 0.0064 -0.0406 0.9192 不分配
184688 基金开元 -0.0030 -0.0087 1.0275 不分配
184690 基金同益 0.0060 -0.0019 0.9482 不分配
184691 基金景宏 0.0168 -0.0785 0.8700 不分配
184692 基金裕隆 0.0063 -0.0004 1.0187 不分配
184695 基金景博 -0.0405 -0.0826 0.9023 不分配
184696 基金裕华 0.0125 -0.0138 1.0688 不分配
184698 基金天元 -0.0150 -0.0167 1.0609 不分配
184699 基金同盛 -0.0011 -0.0242 0.9238 不分配
184701 基金景福 0.0019 -0.0455 0.9453 不分配
184702 基金同智 0.0043 -0.0210 1.0154 不分配
184705 基金裕泽 0.0112 0.0045 1.1079 不分配
184710 基金隆元 0.0076 0.0461 0.8870 不分配
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