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易宪容:金融开放是国内市场制胜的法宝
BUSINESS.SOHU.COM 2004年7月27日09:55 [ 易宪容 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  中国社会与中国经济能够有今天完全是改革开放的结果,可以说,没有中国的改革开放,也不会有中国经济的今天,也不会有中国人的今天。开放,不仅给国人带来的产品、资金、技术、服务,更为重要的带来整个社会观念的变革,激励着人的行为向市场经济方向大力地转变,激励着人们大力创造着社会的财富。看看国内经济繁荣的景象,看看国人丰衣足食的样子,看看国人个人财富急速的增长,看看人民生活水平与生活质量快速地提高,有谁会否认改革开放给中国带来了翻天覆地的变化?[发表评论

  毫无疑问,整个社会是这样,国内金融市场的发展也是如此。中国金融市场从计划体制下政府的一个出纳,逐渐形成为一个基本上与国际金融市场可接轨的市场,哪一点不是改革开放的结果呢?银行体制的商业化、证券市场的确立、保险市场的创建等,国内金融市场都从无到有,从小到大,从计划方式到市场运作,哪一点不开放之结果呢?但是,国内金融市场发展了几十年,这显而易见的常识,最近在QDII方案的启动上则引起激烈讨论及反对。

  本来,无论是QFII还是QDII,是资本项目没有完全开放下,促进国内外资金有效流动的一种制度安排。在QFII开始使用启动前,国内市场抱着一片希望,以为只要国外资金大量流入,国内股市一定会大涨,国内股市一定会繁荣起来,但实际上,QFII进入中国市场后,并没有如有些人所想象的那样,股市没有大涨,QFII的资金也没有见股票就买,而是在选择,在静观。甚至于一些QFII资金进入中国后,不进入市场,使得国内政府不得出台相关规定,要QFII入市。

  就此事情,我早就撰文指出,金融市场的开放应该是双向度的,既然可以让国外的资金进入中国证券市场,也应该让国内剩余资金进入国际市场,只有在这种双向度开放与流动的情况下,国内外资金才能找到各自有效率的地方。但是,QFII启动后,国内就有人坚持QDII不能够启动。在他们看来,如果QDII启动至少在以下几个方面对中国的金融市场不利的。

  就目前的情况来看,反对QDII方案的人的理由有三,一是如果允许国内的资金走向海外市场,将产生连锁效应,给越来越来的资金带来压力,迫使资金离开内地,去寻找更高的投资回报,从而导致优质上市公司和成熟的投资基金从内地资本市场流失;二是担心QDII引发大量资金外流,最终损害了内地金融体系的稳定性;三是QDII启动要考虑中国主权经济与主权金融的问题,对于这些理由,看上去会冠冕堂皇,除了以既得利益集团提供辩护之外,既没有市场法则的逻辑性,也没有经验上的证据,只不过是某些人头脑中的臆想。

  在中国改革开放20多年的今天,发展中国家那种储蓄与外汇“双缺口”的状况早已成为了历史。目前,在国内不仅个人储蓄十分充沛,民众有12万亿储蓄由于由于在国内找不到好的投资渠道,只好以十分低收益的方式存入银行。还有,不仅企业存款大量,而且还有几千亿的资金聚集在证券市场边上,随时准备出击。再看看温州市场上的资金大规模地在全国市场上快速流动,就可以看到国内并非资金不足,而在于缺少好的投资机会,大量资金都在寻找好的投资机会。启动QDII,看上去有一些资金流出国内,但这些资金与国内民众和企业所持有的资金相比,流出资金只能是九牛一毛。

  流出100亿美元会对国内资金市场有多少关系与冲击,反之,则为国内资金找到一条好的投资途径。如果这些流出去的资金真的活了,效率提高了,不仅能够起到示范的作用,而且是国内金融市场发展必由之路。就如改革开放的早几年出国留学一样,开始总觉的,国家好不容易培养了一个人才,人一出国就是人才流失了。因为人一出国既要国家支付巨大的培养成本,也不能为国家服务,因此,不少单位总是采取严格管制的办法。但实际上管是管不住的,要走的人都走了。但是人才走之后,不仅没有带来多少负面影响,反之,从这几年的情况来看,真是有一石几鸟之效。人才在国外得到进一步的培养。他们也带回了国内所需要的人力资源、资金、管理经验、新观念等。看看这几年,国家还会关注出国留学为人才流失问题吗?目前阻碍QDII启动就如那时讲人才流失的道理是一样。

  其实,QDII的启动,由于流出的资金是受管制的,一则流出的资金会十分有限,对国内市场的冲击完全是有人所想象的;二则流出去的资金并非无论什么市场都会进入,它们同样要考虑资金安全性、收益性及流动性。如果这些因素不考虑,那么QDII成功机会有多少呢?如果这些资金真的经营得好,对国内的资金有吸引力有什么不好呢?只能说是我们资金使用效率提高了。这样对促进国内金融市场的发展是有百利无一害。看看有人所称的“地下QDII”(其实这种说法不好)在珠江三角洲盛行,何也?不仅说明了政府想把资金堵在国内是堵不住,也是说明了资金的本性受利所驱使,是会寻找效率高的地方的。近几年来,香港金融市场发生的情况就说明了这一点。

  对于金融安全性与金融主权的问题,那更是浅显的问题。金融最大的安全性就在于如何发展。如果国内金融市场还是如现在那样问题丛生,银行不良贷款贷款巨大,证券市场严重萎缩,那即使最怎么样把国内资金管制不让流出,其系统性风险也会越来越大,金融市场的安全性越来越脆弱。而开放与发展则国内金融安全最大的保证,这样金融市场资金才能找到高效率的地方,金融市场的效率才能体现出来。

  对于主权金融的问题,这更是莫明其妙的东西了。什么是主权金融?是政府完全管制,是政府把金融资源完全垄断就是主权金融吗?市场的特性是什么?就是分散化决策,就是让金融资产的权利分散在民众手中。QDII启动,民众通过合法的渠道到国外投资,政府对他们的管制少了,难道金融主权就弱化了吗?这是什么道理人们肯定是不明白的。

  总之,开放是国内金融市场制胜的法宝,而启动QDII是金融市场开放的一个重要方面。一些对此大力反对,仅是为了一己之私,为了既得利益集团而辩护。因此,我们的政府对这个浅显的问题要明辨,不要为少数人的利益所左右。

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