晨报记者曹西京
在证监会、国资委正式决定启动“以股抵债”试点的背景下，电广传媒董事会昨天公布了大股东“以股抵债”方案，从而有望成为证券市场首家“以股抵债”试点公司。
截至2004年6月30日，电广传媒控股股东湖南广播电视产业中心通过其下属或关联单位占用公司资金总额5.0062亿元；资金占用费按3年期银行存款利率计算共计3863.42万元；此次“以股抵债”金额为5.39亿元。董事会以公司今年中期每股净资产7.12元作为定价基准点，初步确定了“以股抵债”每股单价为7.15元，核销7542.1022万股后一次性清偿这些债务。为保证方案顺利实施，公司冻结了大股东所持股份中的7540万股，待进入操作程序后解冻，并注销。
尽管偿还资金是件好事，但投资者疑惑仍不少：其股价以净资产定位是否合理，抵债后公司就前途光明了吗？
高额净资产谁贡献？
根据电广传媒董事会决议，公司以股抵债定价为每股7.15元，较公司今年中期经审计的每股净资产高0.03元。这个定价合理吗？
资料显示，电广传媒1998年年底首次招股时，当时大股东湖南广播电视发展中心将其全部资产与负债按净资产13716.89万元折为1亿股国有法人股投入股份公司，即1股合1.371元，经1999年10转3、2001年10派3、2002年10派2、2003年10派1和今年10转3派1之后，其每股持股成本仅0.27元。
那么，公司7.15元的每股净资产由谁贡献呢？公司上市前每股净资产1.37元，1998年12月以9.18元发行5000万股后每股净资产3.76元，募集资金4.59亿元；2000年10月，公司又以每股30元的高价增发5300万股A股，募集资金15.43亿元，流通股东又给每股净资产增添了5.97元。可以说，公司净资产从上市前的1.48亿元到今年中期的23.9亿元，5年十几倍的增值，基本靠流通股东高价认购股权获得。目前其7.12元每股净资产中，一级市场投资者直接贡献了4.93元，何况公司历年实现的利润也有赖于募集资金。
当初大股东投入的1.37亿元，如今已上升到12.03亿元，5年增值近9倍多；获得上市公司分红0.91亿元，不仅拿回大部分投资，还多年占用资金超过5亿元。如今5.39亿元欠债一笔购销还不失控股权，电广传媒大股东不“没事偷着乐”才怪。而当初增发买单者，以昨天的收盘价10.23元算，每股仍亏损12元左右。
抵债后会阳光灿烂？
有关方面称，“以股抵债”正式实施后，公司财务结构、治理结构将发生积极的变化。但业内人士认为，电广传媒关键是公司国有体制落后，以股抵债后这一机制若没有改变，公司难以出现根本好转。尽管公告称，为避免今后大股东占用公司资金情况的再次发生，公司董事会还决定提请股东大会审议通过在《公司章程》中增加防止控股股东或者实际控制人占用上市公司资产的具体条款；制订具可操作性的《关联交易管理办法》；增设关联交易审核委员会来杜绝控股股东侵占资金情况的发生。但究竟执行程度如何很难保证，不是有很多大股东一边制订还款计划，一边增加上市公司资金占用吗？
电广传媒今年半年报显示，公司1-6月实现主业收入7.05元，同比增长58%；实现净利润3138.76万元，同比增长10.2%，但扣除非经常性损益后下降1.84%。公司收入高增长与利润减少形成强烈反差，表明毛利率趋于下降及部分投资项目仍亏损。而且自2001年以来，受行业因素及对外投资收益不理想的影响，电广传媒利润一直处于下降趋势。以股抵债后，公司净资产同时降低。在传媒业日趋开放的背景下，电广传媒今后发展存在变数。
流通股东应积极行使权利
公司称，该方案尚须国务院国资委批准、公司股东大会通过以及中国证监会核准后方可实施。昨天是公司股权登记日，今天方案将报国资委审批。从今天起到8月26日，公司4位独立董事将进行一个月的公开征集投票权，直到8月27日股东大会召开。方案如通过，将正式实施。
根据规定，该方案还需经非关联股东所持表决权的2/3以上表决通过。因此流通股东应积极发出自己的声音。尽管方案获得通过的可能性很大，但流通股股东应尽量争取维护自己的权益。
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