广发证券(相关,行情,个股论坛)游文峰
蓝筹补跌昭示信心不足
从上海汽车(相关,行情,个股论坛)的破位到华能国际(相关,行情,个股论坛)的急速下跌，再到南方航空(相关,行情,个股论坛)、中国石化(相关,行情,个股论坛)及TCL(相关,行情,个股论坛)集团的杀跌行情，可见近期市场已出现了蓝筹股的补跌行情，且该补跌行情呈现出此起彼伏的特征。多数市场人士认为，蓝筹股的补跌预示着大盘下跌进入最后阶段。然而市场在多次反弹未果的情况下，沪指连创新低，市场陷入低迷境地。蓝筹股在目前阶段的下跌虽带有一定的补跌性质，但更可看作是市场主力对中长期趋势存在较大分歧的结果。蓝筹股的下跌只是市场的表象，它透露出宏观调控政策、行业周期增长以及解决股权分置等因素的存在，对蓝筹股持有者的信心造成了冲击。
政策因素决定中短期走向
在目前点位，投资者会更多的关注政策面的变化，因而政策面因素将在相当大程度上影响大盘的中短期走势。在此，我们对近期政策面的可能走向做一初步预估：当前对市场影响最大的政策是全流通政策，由于涉及到众多方面的利益而存在一定风险，因此短期出台全面而具体的政策的机会很小，这一市场普遍期待而中短期又难以明朗的因素，决定了其间大盘走势仍将受到压制。其他如减缓新股发行与上市节奏、解决券商不良资产问题等，预计短期内对于市场的影响不大。综合政策方面的因素考虑，我们认为，由于市场中短期的不稳定因素仍无法消除，大盘只能做抵抗性的震荡调整。
价值投资将经受考验
我们认为，经过连续调整，多数蓝筹股已具备投资价值。2003年以来，国内市场投资理念逐渐转变，但投资者对于目前市场中普遍存在的价值投资机会却可以说是视而不见。其原因是多方面的，市场本身的弱势是一个原因，连续的宏观调控也是因素之一。目前来看，研究机构对上市公司下半年及2005年的业绩预测大多表现得相当谨慎，而蓝筹公司的业绩预测在年初出现高点后可能会普遍下调，导致多数投资者宁愿采取继续观望的策略，等待经济形势的彻底明朗，而不愿现在就大手笔建仓。另一方面，在解决“股权分置”问题上，具体方案为蓝筹股及三线股带来的短期机会可能存在相当大的差异。在目前股价普遍高估的市场中，非流通股进入二级市场时，市场存在绩优股高价流通和绩差股低价流通的不同预期使得投资蓝筹股的短期机会成本偏大。这也是为什么一些实力机构对解决股权分置问题并不热衷的主要原因。
“三重底”能形成吗？
上证指数(相关,行情,个股论坛)跌破1400点后，市场普遍认为大盘已进入价值底部区域，理由是多数蓝筹股估值水平已接近合理，甚至已极具吸引力。我们通过以上分析后认为，股票的价值会随着宏观调控政策的变化而变化，加上全流通解决方案存在不确定性，使得公司的估值难度加大。因此，在价值投资的判断基准趋于改变的情况下，资金大规模介入的顾虑不小。大盘的“三重底”虽然在形态上已初步形成，但短期来看如果没有基本面的支持，投资者仍应持谨慎态度。
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