本报记者 邹 愚
实习记者 周美华
深圳报道
霸菱亚洲投资公司的合伙人徐新（Ｋａｔｈｙ Ｘｕ）像一位逐水草而居的古代游牧人。她过的是典型的ＶＣ们的生活方式，居无定所，在一周内为一个项目而辗转几个城市。
7月22日，她还在深圳参加元征科技第九届年会，这是一家被称为国内汽车市场新贵的企业，2002年10月在香港创业板上市，徐新是这家公司的董事，她所在的机构持有元征科技10％的股权。
两天后，徐新又出现在深圳另一处豪华酒店，这里正在举行“2004年中国创业投资中期论坛”。作为ＶＣ明星，徐新自然要赶这个场。
10亿美元的诱惑
“Ｋａｔｈｙ可以说是我们这些ＶＣ中最闪亮的一位了。”宏技术投资亚太有限公司总经理陈友忠这样说。徐新所投资的项目不少为人熟知，包括网易、掌中万维、中华英才网等。
7月上旬，徐新获得了美国《商业周刊》评选的2004年“亚洲之星”称号。
对于ＶＣ们来说，前景似乎正在变得光明。北京清科公司的调查报告显示，调查范围内的创投机构在2004年上半年共对80家国内及相关企业进行了投资，总投资额约为4．38亿美元，比2003年同期增长了31．86％，相当于2002年全年的投资额。清科公司总裁倪正东据此认为，国内创业投资行业将持续升温，下半年的投资额有望超过上半年，中国创业投资行业的全年投资总额非常有可能突破10亿美元。
在投资行业方面，通信、电信行业吸收了21．25％的投资，ＩＣ和传统行业并列第二，各占13．75％，互联网紧随其后，占12．50％。
上半年，调查范围内的创投机构共完成36项投资退出，总金额超过2亿美元。其中以ＩＰＯ方式退出为11项，占退出总额的30．56％。但是其金额占退出总额的75％。
2004年创投业的繁荣是以外资创投为主导的。调查显示，外资ＶＣ的投资额占到上半年投资总额的85．44％，平均单项投资额逾千万美元，为本土ＶＣ的7倍多，投资数量为37个，略高于本土创投，而且在上半年ＩＰＯ方式退出的项目中，外资ＶＣ占85％，本土ＶＣ仅占15％。
凯雷投资集团董事何欣认为，2004年到2014年，中国ＶＣ将迎来一个黄金时代，对于这样的预测，何欣称“我是相当有信心的”。
然而，徐新提醒，这两年中国创投机构能够赚钱，很大程度上要感谢时机和运气，“第一是我们赶上了好时机，抓住了两个机会——网络和无线的腾飞；其次，和美国相比，中国的企业运营成本很低，以一个80人的ＩＴ企业为例，在中国每月的运营费用约30万美元，美国则要200万美元；第三，ＶＣ在中国做项目时，进入成本低，企业家控制成本的意识很强。”
徐新还举了个例子，上市前的网易创始人丁磊，对于员工报帐的的士票总要详细看时间，超过晚上七点的一律不报销，因为那时已经是下班时间。
草根ＶＣ的烦恼
春天的到来，同时孕育着危机。
一位ＶＣ经理人自嘲，他们这些以亚洲地区业务为主的外资ＶＣ们，实际上是草根阶层，论财力，他们比不上来自硅谷的豪门ＶＣ，论人脉关系，他们又不如本土的创投机构。
“他人即地狱”，对于这些草根ＶＣ来说，来势汹汹的硅谷豪门们拍马杀到，带来的不会是福音，反而可能是灾难。
首先是一些好的项目成了卖方市场。草根ＶＣ们花费了好大的心血，差不多谈成的项目，被硅谷ＶＣ们瞄上后，这些来自硅谷的人们，以高出原来谈判者数倍的价格，从前者口中夺食。
更令徐新们担心的是，不了解国情的硅谷ＶＣ们一上来就猛冲猛打，使用“银弹”策略，把市场搞乱，原来创投进入一个项目的成本可能不高，在相互抬价下，成本剧增。另一方面，当创业家们拿到大把“意外”之钱时，企业是否还能按照原定的步伐走？结果可能把一个很有前景的企业或者项目毁掉了。
“如果按照这样下去，我们就等着看他们的失败。”一位草根ＶＣ毫不讳言地表示。但是，他们担心这些硅谷ＶＣ的失败会把整个中国的ＶＣ行业拉下水。
“在网易、搜狐的股价约为一美元时，这些硅谷ＶＣ买进了大量股票，在股价涨到30多美元或者更高时抛出，他们光这样就赚了几亿美元，因此，在中国这个市场上，扔上几千万元，即使打了水漂，对他们也毫发无损。”徐新说。
这些硅谷ＶＣ们甚至没有在国内设立办公室，他们来去匆匆，一旦失败，他们就会撤回美国。然而，这样产生的后遗症是投资者丧失对中国乃至亚洲风险投资行业的信心。
陈友忠概括说，美国主流ＶＣ进入中国，好处是这些主流ＶＣ已经把中国放到其全球市场去考虑，对于中国的创业家们来说，能够带来更多的机会，同时，也给中国的ＶＣ产业提供了一个学习的过程。但是，这些主流ＶＣ的到来，可能带来三个坏处：炒坏创业家的胃口、打乱投资环境、在中国来得快也去得快，把草根ＶＣ拉下水。
中小板的机会
如果项目卖不出去，ＶＣ们在股东要求回报的压力下，不得不另辟蹊径，通过股市投资来获得盈利。不过，2003年的股市大跌着实套牢了一批ＶＣ们。
据知情人士透露，深圳市某家注册资本为3亿多元的创投机构，只有8000万元用于项目投资，但是该项目目前帐面价值仅为其原始投资的1／5，其余的钱均被用于委托理财，并且深套其中。
不过，中小企业板的推出，带来了机会，其中最为典型的是深圳市高新技术投资担保有限公司（以下简称“高新投”）对中小企业板上市企业大族激光(002008)(相关,行情,个股论坛)的投资。1999年4月3日，高新投向大族激光注资438．6万元，控股51％，2001年，高新投将其持有46％股份通过拍卖，获得2400万元，不过，其剩余的5％股份，按照大族激光25元的股价计算，价值高达1亿元。
深圳市中科招商创业投资管理有限公司总裁单祥双认为，中小企业板开通，对于中国创业投资发展具有积极的历史意义。中小企业板块和创业板的建立给中小企业产权交易建立了价格比照机制，能够激活产权交易市场，让柜台交易、企业并购等其他退出途径在价格机制的引导下，充分发挥资源配置和产权流通功能。在股权分裂的情况下，创业投资机构所投资的企业在中小企业板块上市后，可以通过法人股溢价转让实现获利，或是通过法人股质押贷款，获取银行贷款开展新一轮投资。
一些本土ＶＣ也获得了国外资本的青睐，2004年2月，上海联创投资有限公司简称上海联创获得摩托罗拉中国投资有限公司、Ａｓｉａｇｒｏｗｔｈ Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ Ｌｉｍｉｔｅｄ 和Ｋｉｎｇｌａｎｄ Ｏｖｅｒｓｅａｓ Ｉｎｃ的注资共1．5亿人民币。
政策面的支持将给本土ＶＣ带来新的机会。深圳市创新科技投资有限公司总经理陈玮在本届论坛上透露，新的创业投资管理办法即将出台，该办法在对创投行业税收优惠和扶持政策上有重大突破。而最先沐浴到这些优惠的，自然是本土创投机构。
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