华中棉花交易市场董事长 潘春省
尊敬的各位领导、各位期货公司的朋友们、各位投资人、各位涉棉的同行们：
今天有机会和大家就中国棉花期现货价格和后市进行展望研讨，与各位朋友交流经验，共商棉花发展大计，我感到十分高兴。
一、回顾2003-2004年度的棉花市场
2003-2004年度的棉花市场，可谓是跌宕起伏，非常反常，棉花价格经历了大起大落,几家欢乐几家愁,经验教训同样深刻。首先是由于天气灾害，造成了棉花大面积减产，棉花资源严重短缺，特别是高等级棉更是弥足珍贵。收购环节出现抢收，价格攀升。接着就是国家增发棉花进口配额，供求关系转变，价格的涨势受到了抑制。后来宏观调控作用开始显现，银根紧缩，部分企业的资金链断裂，加剧了棉价的暴跌，后期甚至包括纺织等全行业链都受到严重的冲击，下游资金紧张，有价无市。随着宏观调控已取得显著效果，再加上国家收储传闻的影响，影响下跌的主导因素化解，目前主跌行情已经结束，现在已经逐步进入最后释放和步入价值回归阶段。
棉价经历了一天一个价的快速涨升阶段，长达3个月的高价位稳定阶段，连续下跌的低迷阶段，和最近反弹的价值回归阶段。在没有棉花期货手段的时候，北京棉花电子撮合起到了风向标的作用，前期领涨、助涨，后期领跌、助跌，真是成也是萧何、败也是萧何，再次让我们领略了虚拟交易对现货交易的影响力和杀伤力，这是一个重要的信号，棉花市场将要进入一个新的发展阶段。
不少企业在这个过程中,损失惨重几乎濒临破产,而有些企业在这轮行情中没有受到损失，还有企业不仅不受损失，反而大赚了一笔,同样的行情为什么会有截然相反的结果,完全在于各个企业自己的决策和做法。可以说，顺应市场的企业就盈利，不顺应市场的企业就亏损；顺应市场的时候就盈利，不顺应市场的时候就亏损；顺应市场早了就早主动，顺应市场晚了就晚主动，不顺应市场就被动。
新情况的产生总结下来，背景是棉花购销体制的深化改革，内因是供求矛盾的变迁，外因是宏观经济政策的演变，载体是虚拟棉花市场产生与运作。这改变了原先单一的实体棉花经营格局，传统的经营模式常采用的打地区差、余缺差、批零差、时间差的方式发生了急剧的变异；分散的、割据的棉花市场，加进了集中性的统一市场，众多利润差都开始向时间差、价格差凝汇。这就是虚拟棉花市场来了，这个不速之客不管你喜欢他不喜欢他，他都客观的来了。而且他带来的这个影响既是深刻的，也是长远的。这就是新情况，这就是新挑战，当然这也就是新机遇。挑战和机遇并存这个老话题，又摆在了全体涉棉企业的面前。答案是唯一的，那就是必须要迎接挑战，抓住机遇。否则就谈不上图发展，对有些企业求生存甚至就是一个问题。先迎接了挑战，才能谈的上抓住机遇。我们已经深刻的意识到，必须正视他，研究他，利用他。不正视他就谈不上研究他，不研究他就谈不上利用他，不应用他就会被他所利用。这是一个制高点，谁先占领，谁就会在未来的经营中处于有利的战略地位,反之亦然。剧烈的震荡，里面也包含了剧烈的不适应，这在全行业都带有共性，但是冲击波过后，会走向理性。对于我们来说，我们固有的优势会更加强化，我们还会建立健全我们的新优势。金融改革和农业问题，是本届政府的两大施政要点，我们要适应新情况，抓住新机遇，以新的姿态搞好我们的棉花工作。
二、如何分析政策导向
今年棉花价格的运动轨迹可以说是：上保棉农利益，下保纺织工人利益。如大方向看不准，必然出现大的决策误差。
首先，国家一定会保护农民的利益，所以棉花收购就不会太低，否则会打击农民种棉的积极性，造成来年的资源紧张，和棉价的大幅度波动，造成不必要的浪费和损失，在收储棉花期间，国家发布的都是实质性利好。棉农和棉花生产企业是天然的空头，总是择机要卖出棉花。如果有学棉商的做法的，其实他已经不再是棉农，而是棉商了。
其次是，我国纺织服装行业具有劳动力成本低、产业配套能力强、市场潜力大等比较优势,纺织品服装业出口有较强的国际竞争力，在世界范围内具有强劲竞争力的行业，同时又是吸纳大量就业人口的重要行业，国家一定会爱护，到处受到反倾销，正反映了我们的强大。作为纺织原料的棉花的价格居高不下也会对纺织品市场产生一定的影响,一方面,棉花、石油等上游原料价格的上涨,增加了纺织化纤产品成本,致使企业生产成本上升,导致企业利润下滑；另一方面,国内棉价长时间高于国际市场,势必将削弱我国纺织产品的国际竞争力。国家一定会想办法来降低棉花的价格，以保护纺织业。抛售库存棉、增加进口棉配额便是理所当然的了，棉花企业炒作棉花就存在一个度的问题，不可跟风恶炒，否则，物极必反。 棉纺企业是天然的多头，总是不停地买进棉花。他们该要棉花的时候，必然出现实质性的利空与之相配合。
第三，购销渠道的扁平化是一个大趋势，在国内和国际上都明显存在，广大棉商是购销渠道的润滑剂和投机者，起到缓冲、蓄水池、桥梁、风险承担者的角色，2003-2004年度棉花企业用自己的牺牲为纺织企业赢得了价格竞争力，他们垫付资金、精心组织资源、解决运输、仓储问题，并承担了风险，他们是棉纺产业链中值得尊敬的一分子，而这一分子常常得不到爱护，就像股民和期货投资者的风险国家从不承担一样，所以大家一定要提高自我保护能力。购销渠道的扁平化是要压缩掉谁？很清楚就是棉商，我们一定要对自己有一个清醒的认识。棉商不能把自己当棉农也不能把自己当棉纺企业，我们不是天然的多头，也不是天然的空头，我们可能就是天然的投机者。
看清自己有助于自己的决策，有助于自我定位，这样在理解国家的政策导向时就会有更客观的判断。
三、棉纺企业当前的困难和机会
由于夏季是服装的淡季，加上各个企业不同程度地存在资金短缺的问题，致使棉布销售不畅，棉纱滞销，棉花跌价也照样销售困难，加上不少棉花企业迫于银行的还贷压力，只能想尽一切办法变现，造成棉价狂跌不止。而且新棉花不久就要下来，老棉花的抛压仍然十分沉重，可以进行博弈的时间也十分有限了，现货在手的企业似乎被逼到了死角，还有没有生机呢？
这个答案太难找了，不少人可能真的翻不了身了，特别是那些持有低等级棉的企业，棉花经营走向市场化，一定会有一个刻骨铭心的洗盘过程，所以这是不可避免的。从棉花供需量来说，新花下来前的这段时间，供需总量基本平衡，但高等级花却存在一定的缺口。针对今年低等级棉剩余，高等级棉缺乏的特点做文章，才能取得大环境疲软，而小市场紧俏的效果。现货的级差较大，而电子撮合和棉花期货的级差都较小，不太符合当前的状况，所以才会出现电子撮合价和现货价存在较大的差别，并长期维持这个1000元以上的价格差。电子撮合价实际上是三、四级棉花加上不反映市场实际的级差所带来的结果，我们不能不佩服市场如此细致的洞察力。我们高兴地看到电子撮合的级差已经开始调整，这是积极的做法。
进入八月份，服装厂开始开工，开始购进棉布；棉纺厂的棉纱、棉布开始有销售，并逐步活跃，资金也逐步到位；棉花需求开始增长，一旦需求开始拉动，棉花的缺口才会凸现，此时才会发现，其实高等级棉才是真正的紧俏货。进入八月份中旬以后，我们认为还有一段高等级棉的拉升行情，这应该是2003年棉花的最后一次机会，如果资金还可以坚持到这个时间，可以一试；资金紧张的话，可以部分地出一些货，保持手中有一定量的流动资金，以减少风险。
需求细分的问题今后还会出现，郑交所的棉花期货是对棉花行情的宏观把握，是抓大放小，对细分市场缺乏敏感性，纺织厂不一定能交割到自己想要的品级的棉花，华中棉花交易市场就是有力的补充，可以通过拍卖、撮合等方式进行针对细化需求的品级调换、仓单交易，来体现优质优价和个性化服务。
四、棉花收购、加工策略
新年度要狠抓质量工作，确保质量等级，要做好各品级棉的细分工作，有计划地分类保质收购和加工，分级、包装要确保所生产的棉花全部符合郑州棉花期货仓单注册质量，做到主题品级清晰，各等级棉成本合理。棉花期货对棉花质量要求十分严格，所以在加工中要对自己严格要求，当然这样做是十分有益和有价值的，那就是能够注册成仓单的棉花具有非常好的流动性和变现能力，正常的价格一定会高于同级的没有注册成仓单的棉花价格，注册仓单尽管增加了费用，但绝不会吃亏。在行情极端的情况下就更不用说了，那是武器和救命稻草，没人跟你还价。本人认为，棉花期货市场及现货交易市场是载体，把握新棉上市的品级结构，如天气阴雨连绵，棉花必定减产并且低等级棉偏多，涉棉企业应选择购进策略及时锁定高等级棉；如天气很好，新疆和内地棉区丰收，应是高等级棉偏多，在这种情况下，涉棉企业应优先购进和锁定低等级棉。
五、开辟套期保值业务，为现货经营保驾护航
商品生产经营者经常面临的风险就是价格波动风险，因为无论价格向哪个方向变动，都会使一部分商品生产者和经营者遭受损失，因此能否以预期的价格购进，商品能否以预期的价格出售，是困扰商品经营者的主要问题，期货市场规避风险的功能为经营者规避、转移或者分散价格风险提供了良好的途径，这也是期货市场得以发展的主要原因。
棉花是一种季节周期性非常强的品种，天气变化对其产量和质量有显著的影响，棉价素有气象经济之称。棉花生产经营者的价格风险同样存在，国家棉价放开，棉花购销体制改革后，特别是今年国务院出台了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。郑州商品交易所6月1日开出的棉花期货，是中国证监会落实“国九条”开出的三大品种之首，国家开辟期货棉花的目的就是为了使涉棉企业能够规避风险，同时国家也会利用这个市场发现和引导价格,以避免棉价出现大起大落。
西方涉棉企业，如果没有在期货市场上开辟套期保值，商业银行是不提供信贷支持的。西方人认为单纯做期货和单纯做现货都存在巨大的风险。
鉴于我国是全球棉花产需大国，郑州棉花价格有望成为引导全球棉花价格的指针，从目前情况来看，棉花期货开出的短短二个月时间已经与纽约棉花期货价格形成互动，并能反过来影响美棉的走势。目前郑州棉花期货走势稳健，成交量、持仓量稳步上升，价格定位情况也比较合理。已经表现出了良好的发展势头。
面对这样的新情况，有条件的企业要面对两个市场，搞好经营工作，也就是在搞好棉花现货的购销的同时，利用棉花期货市场的功能，发展套期保值业务，使赢利最大化，风险最小化。
棉花流通企业理论上同时具备买期保值和卖期保值的双向操作业务的优势，郑州商品交易所和我们的华中棉花现货市场也可以期现结合互相补充。
1. 卖期保值。在收购棉花的时候最应该防止的是价格下落，当然我们的决策是在对现货成本，政策及供求等综合因素的判断的基础上进行的，这种可能性本身是很小的，但是还是要防范，这个时候远期棉花期货和约，由于受成本推动，和棉花一年收获一次所天然形成的棉花库存逐步减少的预期推动，期货价格通常提前反映出来，所以远期棉花期货价格通常高企，这个时候，也就是在收购的同时，我们就在远期期货上逐步卖出，这样就实现了利润锁定，把现货下跌的风险控制住。由于期货价格频繁波动，期货价格往往围绕现货价格上下波动，现货是期货的基础，期货也反过来影响和指导现货价格走势，如果这个时候受到短期因素出现下跌，那么我们的卖期保值头寸就获利匪小了，这个时候现货由于反映滞后，即使出现下跌，也只是减少赢利，这已经无关紧要了，原因是期货上我们早已实现利润了。如果价格上升，我们就在期货市场上交割棉花，因为在棉花收购的时候就是按照棉花期货的仓单的要求收购和加工的。
2. 买期保值。气候变化反复无常，如果在棉花生长关键期，出现气候反常，这时候我们就在期货市场价格较低的时候，先期卖进期货棉花，同时启动我们的销售网络与厂家签定远期销售合同，到交割月在期货市场提货，发运生产厂家，这样就控制了购进环节的价格风险，如果收购季节来临，价格下跌到低谷，我们的购进网络仍然能顺利购进到质优价廉的棉花，来从容组织全年的棉花购销业务。通过上述措施，就可以得以面对两个市场，实施既定的经营计划。
3. 以人为本的经营战略。面对国家棉花购销体制改革，以及棉花市场出现的新情况，需要面对两个市场展开生产经营，我们与第三方的棉花现货、棉花期货研究机构——棉棉工作室建立了战略合作关系，棉棉工作室是从事现代金融投资技术理论研究，分析、预测、决策系统数学模型的建立及其交易系统和软件的研发开发，参与实务操作的复合型人才团队。同时兼有宏观经济政策研究，综合供求关系，并运用现代统计学、概率论和其他技术手段，立足于棉花期货、现货及其结合点，分析预测期现棉花走势，开展期现结合、套期保值、多种套利的双向操作业务指导咨询、培训等技术服务。在棉花期货推出的短短一个月内，棉棉工作室的棉棉期现分析研究评介报告，由于观点客观，在棉花交易专业网站及相关期货专业网站受到了广泛的的关注和好评。
4. 具体操作原则：只做棉花期货，不涉猎其他品种；只做套期保值，不做投机业务；与现货数量相等，不超量运作；月份相同或接近原则。做到期现结合，值有所保。
5. 参与套期保值也有一个参与时机的问题，错误的时机和错误的做法，不仅不能降低风险，反而带来风险，所以必须有专人跟踪和分析宏观经济政策、行业形势以及现货行情、北京电子撮合、华中棉花交易市场的现货、郑棉期货、美棉期货、美棉现货等市场的价格走势，以便对套期保值起到保驾护航的作用。
六、瞄准市场动向，建立快速反应机制
建立快速反应机制，在新情况下是必要的，也是迫切的。经营思路与客观市场出现偏差是正常的，病万变药亦万变。经营模型越能适应市场，越能反映模型的科学性，修正越及时，偏差就会越小。
近期看跌因素：
1、 美国农业部（USDA）棉花生长调查表明，美国棉花长势较好，预计新年度美棉产量390万吨；
2、 到7月底，国内各棉区天气适宜，大部分地区棉花长势喜人，单产水平有望提高；
3、 用棉企业购棉意愿仍然不强，在棉价没有出现明显上涨趋势前纺织企业不愿大量采购，纺织企业纱库存量普遍较大，近期大量购棉的可能性较小；
4、 纺织企业化纤用量平均加大，用棉两相对减少；
5、 新棉上市来临，如天气较好，丰收有望，在一定程度上抑制了后期出现的上涨空间；
6、 国内外棉价格再次拉大，对国内棉价构成一定压力；
7、 1—6月份用棉企业利润同比减少7.59%，国有及国有控股棉纺企业亏损比较严重；
8、 棉花企业资金状况不佳，后期收购资金偏金；
9、 能源紧张状况短期内不会改变，盛夏电力部组问题突出，部分地区纺织企业受到很大影响，生产成本增加；
10、 美元长期升息趋势明显，汇率长期趋势相应向上，商品价格存在下行压力。
看涨因素：
1、 经营企业销售加快，部分小型企业库存逐步见底；
2、 7月以来，美棉对中国主港装运量减至1万吨的水平，后期到港数量减少；
3、 中国纱产量依然保持较高增长速度，6月份纺纱产量95.83万吨，同比增长16.82%；
4、 纺纱产能持续扩大，1---5月份行业固定资产投资300.9亿元，同比增长38.95%；
5、 国内现货、期货、撮合价至谷底，目前市场多方比较活跃，市场信心较前期明显增强；
6、 1—5月全国部分纺织企业利润同比增长；
7、 纺织品、服装出口保持较快增长，1-6月 累计出口额同比增幅为26.3%和21.7%；
8、 纺织旺季到来，布机开机率提高，棉纱销售略有好转 ，纺织企业资金偏金的状况有所缓解；
9、 纽约期货市场基金净空头率仍然保持在35.4%的较高水平，技术上存在反弹要求；
10、 期纽约期货市场计交割棉数量持续减少，交割压力较小；
11、 国际油价保持高位运行，涤短及化纤原料价格居高不下；
12、 国内整体经济形势较好，消费趋于增加需求存在较大空间；
13、 政府对棉价的持续下滑表现出积极调控的姿态，政策性因素表现威利好的可能性较大；
14、 政府开始关注前期宏观调控引发的问题，更加注重对经济结构的调整和产业政策的扶持；
年度后期存在的不确定因素：
1、 国内棉花短期供求基本平衡但市场非常敏感，供求的任何细微变化都可能被放大；
2、 后期天气状况对新棉的产量质量上市时间存在不确定性影响；.
3、 后期国家宏观调控政策方向及银行对纺织企业的信贷政策存在变化的可能性；
4、 人民币是否升息仍是目前讨论的焦点，是否升息仍无定论；
虚拟经济是现代市场经济的重要组成部分，他和实体经济相互促进，相互补充，相互关联，相互引导。棉花期货是棉花购销体制改革的产物，是国家大力发展资本市场的重要组成部分，属于虚拟经济的范畴。当然对于涉棉全行业都是新生事物。我们既要不断地推动全公司学习，总结和交流现货棉花的运行规律，也要学习、研究和交流期货棉花的运行规律和交易规则。现货和期货也是统一的，交割月的期货就是现货，我们预测现货走势也建立在预期未来的基础上，两条腿走路。
加强风险防范意识，在棉花现货和棉花期货的参与过程中要强调顺势而为、从善如流，吃透政策，及时调整经营方向，不能做反大势。大方向看政策，小方向看行情，由于信息具有不对称性和不全面性，我们不可能掌握全部公开信息和内部消息，反而行情代表了一切，我们怎么办？看不懂政策时就看行情，顺应市场方向；我们做错了方向怎么办？尽早地改过来，革命不分先后，至少不能让亏损增长，要让利润增长，就像我们要强化优质资产，压缩或放弃劣质资产一样。特别要提醒的是要学会止损操作，它是控制风险增长的有效办法，当我们做错方向或迷失方向时，要坚决脱离市场，舍小顾大，回避风险，避免损失加大，我们棉花人要逐步学会用它，熟悉它。避免小损失变为大损失，赚点小钱就出来了，反而赔的都是大钱。
我们的大部分的棉商，与国字头的棉纺企业相比都是中小企业，相对于棉花期货更是大海中的一滴水，必须发挥反应快的特点，顺势而为。
今后的棉花交易会更多地通过棉花现货和期货市场，购销双方不用东奔西跑、讨价还价，棉花购销过程简化、购销成本降低。棉花交易市场的作用，将会进一步显现，而注册成仓单的棉花将具有极好的流通性和变现属性。所以华中棉花交易市场的检验标准和规则与棉花期货全面接轨，华中棉花交易市场的棉花仓单与棉花期货的仓单全面接轨，指定交割仓库与棉花期货的交割仓库全面接轨。对于需要及时采购、转让仓单、变现的，我们采取了两种方式，来为广大涉棉企业服务，一是仓单交易，二是仓单质押，让大家交易更通畅、更方便。
让郑州成为世界棉花的定价中心和交易中心，我们将为之付出不懈的努力。棉花花开两朵，棉花现货、棉花期货，并肩开放，争奇斗艳，必将迎来中国棉纺业更加美丽灿烂的明天。
借这个机会，我向大家介绍一下我们华中棉花交易市场：
华中棉花交易市场是经河南省计委批准设立的区域性棉花交易市场，是不以盈利为目的的棉花中介服务性组织。其宗旨是为各涉棉企业提供公平的棉花交易平台和交流的场所，降低市场交易费用，提高交易效率，增强市场交易透明度，推进棉花流通市场化进程。华中棉花交易市场中心市场设在郑州新郑机场，在若干棉花主产区和主销区设立工作站，作为市场的分支机构。中心市场和各地工作站实行统一的章程、交易规则和管理办法，通过计算机网络进行信息交换。
为适应新的形式，华中棉花交易市场的仓单注册将采用棉花期货的标准和方法，以便棉花现货与棉花期货可以顺利地接轨，棉花期货的仓单可以免检进入华中棉花交易市场直接参与交易，并可参与我们提供的便捷的仓单质押业务。
河南是产棉大省和用棉大省，河南省政府提出要将河南办成期货强省和棉花流通、棉花纺织大省，要借助这个东风，将棉花期货和现货市场做大。郑州棉花期货将成为全国性和世界性的棉花交易中心和定价中心，华中棉花交易市场作为国家区域性的交易中心，二者同在全国交通枢纽郑州,可以互为犄角,互为期货和棉花现货的桥梁和有力的补充。随着中国棉花产业市场体系的逐步完善和发展，市场信息的高度公开化、透明化国际国内两个市场的融入，我相信中国未来的棉花市场竞争会越来越激烈，这种竞争最终按市场法则，优胜劣汰，而未来市场制胜的关键在于产品的质量和信息，2005年起，国外棉商将允许参与中国国内的棉花生产和流通，中国将逐步与国际棉花接轨，中国国内市场和国际棉花市场之间正常流动。交易市场真诚欢迎中国政策放开后国际国内的棉商积极参与棉花市场的交易，同时华中棉花交易市场衷心希望各位领导、各位专家，包括参加这次会议的各位代表，期现货市场的会员及涉棉企业对期货现货市场的建设和发展继续提出建设性意见，为更好的发现价格的规避风险作用，实现中国棉花与国际棉花的接轨，促进棉花生产、流通和消费作出贡献。
最后，欢迎大家到华中市场进行期货、现货仓单的交易、仓单的抵押业务，及委托仓储、委托交易业务。同时欢迎大家莅临指导。 谢谢大家。
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