一、用简单平均股价与上证综指对比，可以发现目前市场平均价格已跌到相当于上证棕指1050点左右水平，只是近两年占指数权重大的低价大盘蓝筹股的走强使得上证指数仍维持在相对高位。 众所周知，新股以发行价计入指数和以总股本加权的计算方式会造成上证综指的指数虚增，影响对市场真实状况的把握。为了考察市场运行的真实状态，我们剔除掉1999年以后上市的新股，将1999年1月1日前上市的深沪两市共796只A股作为统计对象，分红派息除权以现价为基准进行复权处理，绘制出两市A股的简单平均股价走势图，并与上证综指进行对比（见图1）。 首先，目前的市场平均价格定位已经回落到6.087元,现在按股价平均的市场位置已相当于上证综指1050点之下的水平。这就客观解释了近两年多在上证综指处于1307～1783点大箱体震荡的背景下，广大投资者却感觉证券总市值在不断缩水的普遍疑问。从另一个角度说，目前市场真实的价格中枢已经回到了1999年大牛市的起点位置，系统风险已经充分释放。 其次，从对比图中还可以看到，简单平均股价与上证综指走势的背离主要出现在2002年下半年以后，这与以基金和QFII为代表的机构投资者所倡导的价值投资理念开始酝酿和发展的时期正好吻合。这说明，在2002年下半年至今，占指数权重大但占总数量比例小的低价绩优大盘蓝筹股开始走强，带领大盘指数止跌企稳，而在数量上占多数的在上轮牛市中被充分炒作过的高价中小盘股的群体重心还在不断下移。 二、将历史上多次市场低点的平均市盈率和市净率与现在比较，也可以得出目前的市场价值中枢与1999年5月低点水平相当的结论。考虑到中国经济总体在未来20年的成长前景，目前的中国证券市场应总体处于具有吸引力的价值区域之中。 平均市盈率和市净率，是比较市场真实价值定位水平的另一个重要指标。考虑到我国证券市场股权分置的现实，为了充分反映市场实况，我们用流通股本加权计算深沪两市A股平均市盈率和市净率。将现在的平均市盈率和市净率与过去5年中的历次市场低点的水平进行比较（见图2）。可以看到，目前的深沪两市A股平均市盈率是29.14倍（沪市A股平均市盈率28.81倍、深市A股平均市盈率29.46倍），远低于2003年11月18日的34.39倍和1999年12月27日的37.2倍，却处于与1999年5月18日的28.24倍相近的水平。现在的平均市净率是2.29倍（沪市A股平均市净率2.3倍、深市A股平均市净率2.28倍），低于2003年11月18日的2.31倍、1999年12月27日的3.92倍和1999年5月18日的3.17倍。而如果从相同时间点上证指数的比较来看，近期的上证综指最低点1366点还高于2003年11月18日的1307点和1999年12月27日的1341点，更远高于1999年5月的1048点。 从平均市盈率和市净率反映的市场价值定位来看，目前的深沪两市价值中枢已相当于上证综指1050点左右水平。市场总体，尤其是市场中的部分大盘蓝筹股，已经处于初步具备投资价值的区域。 中国的经济发展正在进入起飞阶段，这一阶段的重要特征是经济的重工业化和以房地产消费升温、汽车进入家庭为代表的消费升级进程，这些迹象近年来在中国已经开始显现。套用历史经验，考虑到中国经济总体在未来20年的成长前景，目前的中国证券市场应总体处于具有吸引力的价值区域之中。从目前调控措施收到的效果来看，更有理由对上述证券市场价值定位的分析充满信心。 综合两个方面的分析结论，无论是从价格中枢还是价值定位的角度来说，目前我国的证券市场都已处于一个低风险区域。在一个逐渐成熟的证券市场中业绩将是永恒的主题，以价值发现和价值成长的投资理念来分享经济发展的红利会成为证券市场中的主流。
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