华夏证券
日前中国铝业发布公告,主导产品冶金级氧化铝出厂价格由4300元/吨下调至3750元/吨。至此氧化铝价格自2003年初开始的上涨行情结束。
2002年起,我国电解铝产量年增长率在25%以上,每年新增产量100万吨左右。电解铝产量的高增长带动了对氧化铝需求的强劲增长,而与此同时,世界范围氧化铝产量增速低于电解铝产量增速,造成氧化铝市场出现严重短缺。这是2003年初以来国际国内氧化铝价格大幅上涨的原因。2003年初,我国氧化铝进口报价为150美元/吨,到今年初最高曾涨到450美元/吨,上涨幅度达200%。2003年中国铝业7次上调氧化铝出厂价。氧化铝价格由2002年底的1830元/吨上涨到3700元/吨,全年涨福超过100%。今年3月份,中铝又将氧化铝价格上调至4300元/吨,上调幅度为16%。上半年国内氧化铝价格曾最高上涨至4800元/吨,之后有所回落,上半年平均价格约4300元/吨。
电解铝公司经营环境向好
氧化铝价格下调最大的受益者是国内的电解铝生产企业。上半年国内氧化铝平均价格是4300元/吨,如果按下调后的3750元/吨计算,下半年吨铝生产成本会因此下降1100元。预计今年全年电解铝产量为610万吨。下半年整个电解铝行业与上半年相比将因氧化铝降价而降低34亿元的经营成本。
国内电解铝上市公司都是独立的铝冶炼企业,氧化铝采购主要是现货交易。而国际氧化铝市场90%的供应量是按长期合同价供应的。一般规定氧化铝的合同价是伦敦金属交易所原铝价格的11-13%。今年上半年氧化铝现货价格与伦敦金属交易所原铝价格比达到25%,现货价比合同价高出一倍。因此,我国电解铝企业的生产成本远高于国外铝业公司。
由于氧化铝涨价以及电力成本增加,预计今年中期电解铝上市公司平均毛利率水平同比下降两个百分点。上市公司收入也会因为产量调减而受到影响。电解铝行业中期业绩将有较大滑坡。展望下半年,氧化铝价格的下调相应增加了电解铝上市公司的盈利空间。主要电解铝上市公司兰州铝业(相关,行情,个股论坛)、焦作万方(相关,行情,个股论坛)、云铝股份(相关,行情,个股论坛)和关铝股份(相关,行情,个股论坛)将因此降低成本2.2亿元、8800万元、5500万元和5500万元。这是相对于上半年降低的生产成本。对这些公司的业绩预期也将相应调高。
尽管氧化铝价格开始下调,但年平均价格仍同比上涨25%左右,吨铝原料成本仍比上年增加1600元。我们认为电解铝上市公司的经营环境开始好转,但今年业绩并不乐观。
2005年将实现恢复性增长
预计2005年国际市场氧化铝最低价为300美元/吨左右,国内氧化铝最低价在3000元/吨左右。价格逐步实现理性回归。电解铝上市公司将走出低谷,实现恢复性增长。
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