大力发展资本市场,离不开广大投资者的积极参与。然而,中国股市的现实很难形成对投资者的吸引力。
1、收益状况不能令投资者满意。
最近的一份市场调查显示,今年上半年个人投资者的总体收益状况为七亏、二平、一赢,准备在今年下半年撤出部分资金的投资者比例为27%,而准备追加资金的投资者比例仅为2%。与高速扩容引起的市场资金相对失血相比,存量资金的流失对市场的危害更大。
2、股票投资意愿持续低迷。
近年来,伴随着中国经济的持续稳定增长,作为国民经济晴雨表的股市并没有产生应有的吸引力。央行每季度公布的城镇储户的问卷调查显示,即使在较低的利率水平下,居民的储蓄意愿始终居高不下,而股票投资意愿则一直在低位徘徊(见附表1)。
2003年11月份开始,股市走出了2001年下跌以来时间最长、幅度最大的一轮上涨行情,加之今年2月初国务院出台了九条意见,极大地提升了投资者的信心,短期内增强了股市的吸引力,居民股票投资意愿有了较大提高,但最近3个多月的持续下跌又使不少投资者严重套牢甚至亏损,这肯定会严重打击投资者的股票投资意愿。
3、投资者开户数增长缓慢。
投资者开户数是反映股市吸引力的直接指标。股市吸引力强,必然吸引大量的投资者开户进行交易投资。从中国证监会公布的投资者开户数来看,在经历了初期的快速增长后,近年来投资者开户数增长一直较为缓慢。从1999年以来,新增开户数一直呈递减状况:2002年,每月新增开户数平均不足20万；2003年仅为12万；2004年2至4月份,由于受利好消息刺激,新增开户数陡然增加,一度达到了近几年单月新开户的最高水平,但5月份以后迅速回落至最低水平(见附表2)。
需要说明的是,投资者开户总数的持续增加,并不能反映投资者的实际交易情况。据估计,目前全部开户投资者中有一半以上属于长期不做交易的死户,而且死户的比例还在不断增加。
4、客户保证金不增反降。
从营业部的客户保证金余额变化更能说明股市对于投资者的吸引力。从中信证券(相关,行情,个股论坛)公布的财务报表可以看出,中信证券总资产缩减主要是客户保证金急剧萎缩:2001年,105.7亿元；2002年,73.83亿元；2003年,57.54亿元。两年来减少近48亿元,减幅接近50%。其他券商的情况也是如此。2001年,全国客户保证金余额最高时曾超过7000亿元,而目前不足3000亿元。
5、证券投资基金发行困难,赎回压力大。
随着证券投资基金的发展,越来越多的投资者通过购买基金的方式进入了股市。基金已经成为股市最重要的机构投资者。透过基金的发行、申购和赎回既可以反映出投资者对基金这种投资方式的态度,也可以反映出股市的吸引力。从年初到4月中旬,15只新基金平均首发规模在70多亿。然而,自4月12日起,基金销售形势急转直下,6月份8只开放式基金的平均规模仅为20.5亿份(见附表3)。与此同时,不少基金面临着巨大的赎回压力。最新统计显示,今年第一季度所有开放式基金的平均加权赎回率为8.40%,二季度的平均加权赎回率仅为1.82%,但基金净值损失却高达13%。
6、股票交易持续低迷。
从2001年以来,股市不断扩容,上市公司数增加近20%,但股票流通市值未见明显增长,甚至还在不断缩水,股票交易量和换手率一直在低位徘徊。2003年虽然有所回升,但起伏较大,有9个月的交易总额不足3000亿元,最低的月份只有1600亿元。2004年年初延续了2003年11月份以来的交易活跃状况,但随着股市持续下跌,交易量也迅速萎缩至最低水平,可见投资者对股市的热情仍然十分低迷(见附表4、附表5)。表1：居民储蓄意愿和股票投资意愿
季度 储蓄意愿(%) 股票投资意愿(%)2004、2 32.210.62004、134.711.42003、435.862003、3 34.75.92003、2 33.36.52003、1 34.16.72002、434.472002、331.37.52002、2 29.58.42002、1 26.87.42001、4 7.22001、225.212.12001、112资料来源：根据央行调查问卷资料汇总表2：投资者开户情况年份(月份)投资者总开户数(万)新增开户数(万)1999年4481.972000年5801.131319.162001年6650.41849.282002年6884.08233.672003年7025.41141.332004年1月7039.8714.462004年2月7076.3636.492004年3月 7104.0327.672004年4月7123.4719.442004年5月7133.7410.272004年6月7146.6812.94资料来源：中国证监会网站表3:2001年以来开放式基金发行情况年份(月份)基金发行总额(亿元)平均首发规模(亿元)2001年117.2639.092002年447.9532.02003年678.4517.42004年1月109.3054.652004年2月60.2360.232004年3月593.0574.132004年4月353.3458.842004年5月193.3327.622004年6月164.2820.535资料来源：华泰证券(相关,行情,个股论坛)研究所表4:1999年~2003年股市交易总额和换手率年份平均流通市值(亿元) 股票交易金额(亿元) 换手率(%)1999年7594.1531319.594.122000年13196.2060826.664.612001年16384.1638305.182.3382002年14075.6227990.461.9892003年13394.7132115.282.398资料来源：根据中国证监会网站统计数据计算表5:2004年上半年股市交易情况月份1月2月3月 4月 5月 6月交易总额(亿元) 3589.18 7129.17 5697.19 5215.631801.252604.09资料来源：中国证监会网站
（华泰证券研究所 成国平）
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