中国股市是价值发现功能缺失的市场
股权割裂导致大股东侵占流通股东的利益，那么为什么非流通股东能侵占流通股东的利益呢？请问如果市场给公司的定价是合理的，如果市场给用友软件定价是20元 那么他能实现36.60元的发行价吗？如果市场给海信电器的定价一直不超过9元，那么他能实现12.18元的高价配股吗？如果市场给清华同方的定价达不到15元的话，他能实现46元的高价增发吗？
可见导致市场损失的原因应该是市场不能给股票的实际资产合理定价，最简单的原因是市场的定价机制出现问题。中国股市成了一个价值高估的证券市场，价值高估使得上市公司的股价远远高于其实际对应的公司资产。如果市场具备价值发现的功能，能准确的给上市公司定价。那么投资者买入的股票就物有所值，国有股流通与否都不影响投资者的投资收益。就不会出现上面大股东侵占流通股东的利益了。可见股权割裂并非根本原因。根本原因是因为市场的价值发现功能的缺失。导致股票市场没有投资价值，投资者是用买鸡的钱买了个鸡蛋。
市场以什么标准来确定市场定价的合理性
一个市场能不能给上市公司作出合理的定价，可以看两个方面。一方面是看这个市场是不是真正的市场化。如果一个市场的新股发行是市场化的，即符合上市条件的都可以实现公平、公正、公开的上市，那么这个市场就能够合理的给上市公司定价。如果现在A股发行价是每股5元钱左右，大家都拼命想发行，这就说明发行价畸高。按照市场机制，如果5元钱都想发，那发行价就会跌到4元钱，4元钱都想发，就会跌到3元、2元。而在此过程中市场会自动找到比较合理的发行价。如果市场的发行价合理，就会在行情低迷时，很多公司不愿意上市，甚至有上市公司愿意回购自己的股票；在行情高涨时，大量的公司都愿意上市，使股票供给增加。这样市场就会在一定程度上通过供求变动自动抑制股票市场过分低迷或狂热。实现证券市场的自身调节。而我们一直以来基本上是用计划手段控制股票供给、资金流动、市场创新，维持较高的一级市场价格，从而像一条悬河一样使二级市场价格高高在上。
看这个市场是不是定价合理，另一方面可以从我们日常用的“称”的定盘星的理论中发现。“称”是用来称东西质量的工具 ；证券市场是给资产定价的工具。怎么看一个“称”是否准确呢？我们通常看一个称准确与否，就是要找到定盘星，把称砣放在定盘星上，如果“称”能保持平衡那么这个“称”就是准确的。而定盘星的位置就是称的零刻度的位置 。原理很简单，即零质量的东西称反映出来的也应该是零质量。同理我们也可以找到证券市场的定盘星，那就是看零资产、负资产的上市公司在股市上的价值体现，如果其股价接近为零，就像香港大量的仙股那样几分钱的股价，（几分钱股价包含上市公司的上市费用）那么这个市场就具备合理的的定价功能，反之如果资产为零为负的上市公司，其市值大的惊人，而且远远超过企业的发行费用，那么这个市场的定价机制就一定存在问题。而上市公司的零资产和市场的股票市值差距过大，那就等于秤的定盘星没有定准，定盘星定不准，称什么都不准，它破坏的是整个机制。就会导致市场混乱。而新股上市就好比用不准的称卖东西，而管理层也知道这个“称”不准，所以在国外按市场价发行新股的国际规则，到了我国就采取了市场定价发行新股了。但不管按什么价发行新股，市场给出的定价都是不准确的，就好象用友软件的36.68元的市场价发行新股一样，市场给出的定价居然达到了100元！荒唐到了极点。可见，中国股市明显是一个价值高估的市场，他给上市公司的定价都远远高于公司实际资产。
开始时，市场投资者虽然用高价买了不够称的东西，但投资者之间基本上都是按这个不合理的“称”合理公平交易的。市场秩序没有改变。但是后来，管理层为了国际接轨，通过大量发行新股，改变市场的市盈率改变市场的价值中枢，导致投资者之间不能以原来不准的市场定价公平交易，结果导致整个市场价值体系混乱：市场去年给某一股票的定价18元，今年市场给这个股票的定价竟是6元，而未来市场的定价可能是3元或者4元。而这决不是市场的正常波动，打开行情软件几乎所有的股票都出现这样的情况。股价也并不是绕着自己价值波动。而是盘整下跌，盘整再下跌。这种市场定价的不稳定（或者说市场的系统性风险），严重的制约着投资者的信心。投资者可以预见该股未来的业绩，但无法预见管理层对市场价值中枢的调控。这也是许许多多股市高手折戟中国股市的主要原因。
国际接轨急不得 中国股市下跌空间巨大
中国股市上股票的股价和其对应的资产的价值严重偏离。 如果放任下跌其下跌空间相当大。管理层对股价（或说市场价值中枢）的可调控的空间也是相当大的，比如长江通信可以从50元跌到30，还可以从30元跌到20元，也可以从20元跌到10元。而即使到了今天，长江通信 11.元左右的股价依然高出4.65元的净资产1倍多。而长江通信也绝不是中国证券市场的个例，打开每只股票的走势图，这几乎是90%的股价的下跌走势。这也是投资者对这个市场无法有信心的原因。可怕的是股价跌破净资产在股市是很正常的。目前A股市场的平均股价是6.5元，平均每股净资产不到3元。市场一般的看法认为，上市公司每股净资产水平是二级市场股价的一个底线，但现实情况并非如此，A股市场股价跌破净资产在股市低迷时候经常出现。海外资本市场股价低于净资产的股票更是比比皆是，尤其是香港市场，包括蓝筹公司长江实业或新世界等股价经常在净资产之下。所以绝对不能认为每股净资产就是股价的底部。也就是说，即使股价跌到了净资产的位置，也并不意味着完成了自然接轨。国际接轨就意味着市场发行新股，而要实现国际接轨，中国股市下跌的空间还相当巨大！
而现在管理层的态度的不明确，更让市场失去信心。一方面管理层希望这个“称”准确，即能够实现对上市公司资产有价值发现的功能，而另一方面却承担不了许多资产不良的上市公司，流通股东血本无归的局面。毕竟投资者亏损是因为这个市场的定价机制不准确，导致投资者高价买入股票的结果。而市场定价不准，是中国股市管理层应该负的责任。而用这个不准确的定价机制卖股票的80%是含国有股的国有企业。而现在，管理层现想用全流通来实现完美的股市。同样也想实现，市场对上市公司资产合理定价的功能。这就意味着投资者高价买入的股票要重新“合理的定价”。意味着投资者将还要继续损失，（股权调整的全流通方俺并不能使股市完美，只能部分降低投资者的投资成本）。在商场里买了不够称的商品，我们可以要求商场补偿。同理在全流通过程中给市场补偿也是合理的！这是国家应该对投资者给予补偿的理论依据所在。
因为要实现国际接轨，要实现有价值发现功能的证券市场，股市就要承受蹦盘之危，所以证券市场的发展不可能一步到位。而目前最重要的是改变股市持续下跌的危局。恢复正常的市场秩序。（新股上市通过高市盈率的股市向外置换财富的问题，市场价值发现功能的恢复等问题，不应该采用下跌的的办法解决！定价不准可以换算吗，应该采取制度创新的办法，比如限制增发、限制配股 新股发行采取扩股全流通的发行办法等）。
形成市场调节机制迫在眉睫
市盈率并没有唯一的标准。香港股市的市盈率只有10多倍，美国股市的市盈率是20多倍，。而中国股市曾经的40、50倍市盈率的时候也生机勃勃。很难说谁的市盈率水平合理。但建立一个合理的市场调节机制才是至关重要的。美国股市相对于香港股市市盈率偏高，是因为有一个退出机制，新上市的股票面值要在一美元以上，因为股票一旦跌破1美元，就要被摘牌。而香港股市尽管跌到几分钱仍然可以保留在证券市场上。正是因为机制的不同，才导致两个股市的不同水平的市盈率。但两个股市都能实现不同市盈率下的市场化的新股发行，都能实现市场的自然调节。而中国股市一直是政府调控市场，并没有实现市场调节的机制。中国股市市盈率太高，也许只有蹦盘才能真正实现所谓的市场化发行，但盘无论如何都是不能蹦的。所以就要在非市场化发行新股的情况下，建立符合中国证券市场自身调节机制。
市场在2000点以上时，没有人认为股市不合理，因为没有多输的局面出现。在以往中国证券的发展过程中，几次出现的政策底都形成后来的股市上涨。这是因为中国股市在政策的引导下，保持了一定的高市盈率水平，投资者虽然买了高价的股票，但还可以保证在高市盈率水平下，实现投资者之间的公平交易，就好象用十元买的标价一斤的罐头，虽然只有二两，但还可以按十元甚至更高的价格转让出去。而谁也不去计较标价一斤的罐头里面是不是只有二两。其实在那时的市场环境下，即使罐头上标的是二两，（即按净资产价发行）因为供求关系的影响，罐头的市场价也会是十元，也可以实现在十元左右的公平交易的市场秩序。因为投资者早就对对股价和净资产的巨大差价心知肚明，对中国股市较高的市盈率也心知肚明。
而为什么现在的股市持续下跌呢，是一个只跌不涨的股市。而且即使是出台了国九条这样的利好，仍然下跌呢？不难发现，现在的下跌是因为市场市场的持续大规模扩容，而且是逐渐调低发行价。这是以往股市低迷时没有的。即国家要通过不断发新股，逐渐降低市盈率的办法实现市场的价值发现的功能。同样以卖罐头做比喻：经过市场下跌之后，原来标价一斤，实际只有二两的罐头，已经卖不到十元了。于是管理层开始在称上做手脚，把定盘星移一个刻度，这样卖标价一斤的罐头里面就会增加一两，就会有三两的罐头，这次卖的量比较大，结果导致市场上原来只有二两的罐头继续下跌。这样每当罐头下跌到一定程度后，管理层就把称上的刻度位置继续移一下，这样（新股）的质量增加，当三两的罐头卖不到十元的时候，就卖四两的罐头。于是不断有更多质量的罐头供应，原来那些用十元钱买了二两罐头的人就不断亏损。接着用十元钱买了三两罐头的也不断亏损，在后来用十元钱买了四两罐头的人也亏损……这样不管谁买罐头都会亏损，大家都预期未来用十元钱买到的罐头会是真正1斤装的。市场失去信心，买到罐头的人想要卖出去，而没买的担心下跌也不敢买了，于是市场进一步下跌，原来质量的罐头卖不出去（新股因为跌破发行价），管理层就卖质量更多的罐头（调低发行价），市场更加下跌。有的投资者担心塌空就便宜卖掉以前的二两的罐头，买进现在三两的灌头（换股），或者卖掉三两的罐头买进四两的罐头……市场就这样不断下跌盘整，盘整下跌……
可见市场下跌是市场定价机制混乱的原因，其实不管市场定价是不是准确，（做罐头时的“称”不准，把二两称成了一斤），只要保持市场的定价机制的稳定，维持住市场的市盈率水平，市场还会实现投资者之间的公平交易的。投资者信心就不会崩溃，也不会导致全输的结果。
高市盈率股市的市场调节机制如何建立
尽可能维持现在的高市盈率，是保护投资者利益的前提。大家都知道蹦盘对谁都没有好处，跌下去虽然股市完美了，但股市的杀伤力是巨大的。前面说过，中国股市的下跌空间相当大，跌下去后果不堪设想，将会对中国经济起到严重负面作用！只有维持现在公平交易市场的秩序，才能尽可能的维系市场的信心。才能公平对待不同时间买入股票的投资者。
而宏观调控中国股市，通过控制新股发行规模，速度，提高上市门槛。来调控市盈率的稳定。就是一种可行性手段。比如1500点以下停止发行新股，1500点——1600每周发行一只新股，1600——1700点每周发行两只新股 1700——1800每周发行4只新股 ……2000点以上市场化发行新股。使上证指数在1500点以上2000点以下平稳运行，这样就可以实现中国股市的自身调节，每当行情不好股指就会回到自己合理的位置保持市场资金的供求平衡，从而保证市场价值中枢的稳定。这样才能充分稳定市场的信心，发挥证券市场的虚拟经济的力量，最终靠上市公司的业绩支撑起中国股市。因为只有将中国股市的市值做大，才能实现共赢。才能为全流通改造营造好的氛围，才能为中国股市的软着陆赢得时间。
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