主持人：下面我们有请高野修次先生为我们进行精彩的演讲，大家欢迎。
今天主要讲一下今后几个月，我个人对行情的看法。大家做外汇的时间可能都很长，都是专家，今天有这个机会就想把一些外汇为什么会变动、它变动的原因是什么讲一下。首先国家经济的水准对外汇的汇率走势会有一些影响的。如果两个国家进行比较，或者是两个货币进行比较的话，一个国家经济水准对汇率的影响非常大。基本上经率低的货币往经济高的货币方向移动，这是一个比较典型的看法。特别是当市场上没有可以炒作的材料时，这个时候经济特别是高经济货币就成为一个比较安全或者是比较保险的选择了。经济对货币的影响是非常大的。
刚才野村先生认为经济基本面的东西是没有关系的，但我认为它对外汇汇率的影响还是很重要的，这是一个特别宏观的看法。两个国家之间的贸易收支这是一个非常非常重要的指标。刚才野村先生也提到了贸易收支对汇率的影响，另外政治对外汇市场的影响也非常巨大。特别是涉及到资金会从政治不安定的国家逃出，这是一个非常明确的选择。如果这个国家存在风险的话，资金一般是不会去的。刚才说的这些因素对外汇的走势都会产生一些影响。
从去年一直到今年的3月，美元跟日元的走势，日元增值的方向一直是在波动着，到今年3月份为止，为什么日元会升值，从这个过程中我们可以对将来的走势作出一些基本的判断。去年到今年3月为止，从这张图里可以看出它的趋势所在。对产生日元升值的标准是什么，我们再来回顾一下。第一个日元升值或者是美元贬值的背景是伊拉克局势的影响。我们大家都知道伊拉克到现在为止还是一个不安定的状况。如果伊拉克的局势始终不安定的话，造成的直接结果就是美国的军费投入不断增加，对美国财政负担产生巨大的压力。另外伊拉克局势长期化的情况下，对美国11月的总统选也会产生很大的影响。
另外一个就是恐怖主义再发生的可能性，也是产生美元贬值的一个因素。第二个美国的双赤字问题，这个大家可能都比较熟悉了。美国政府的双赤字一直在不断扩大，虽然双赤字在不断扩大，但是美国政府并没有一个很好的办法来解决它。从去年开始市场就认为美国政府为了削减赤字，促进美元贬值这个政策是不是作为一个手段，从去年8月份开始美国政府一直在强化弱势美元的政策，这也是促进美元非常非常重要的一个因素。为什么要强化弱势美元的政策跟美国的总统选还是有关系的，为了获得产业界的选票强化弱势美元可以增加美国的出口，可以促使美国的雇佣，使美国产业界的选票流向自己，这也是一个政策选择。这些因素促使美元的弱化一直走向贬值的路。
刚才这三个因素是讲美元为什么会贬值，第四点讲一下日元为什么会升值，国快购买日本的股票，从2003年到2004年3月，一年之间购买达到10兆日元的股票，这促使日元的进一步升值。他们购买日本股票首先一个就是要买日元，买日元的话就会对汇率造成影响。
为什么去年购买日本股票这么多？在去年春节之前，以日本大银行为代表的东京银行他们所持有的不良债券、坏帐压力非常大，对日本的金融系统都造成非常大的影响。国外投资者都认为日本经济很难很难恢复，几乎没有可能，但是去年春季日本政府强制注入国家资金，使日本银行的这个体制得到了强化，所以对日本的金融机构进行了改造，一直到今年金融系统的坏帐减少了很多，使国外投资者对日本经济的信心有极大的增强，并且当时这个股市的价格非常低，比起欧美的股票都很便宜，所以资金就流向了日本。海外日本股市的投资额对日本汇率的影响。红色的曲线图是日元的汇率，从这上面可以简单地看出来，海外资金对日本股市的投资，跟日元汇率的影响是非常明显的。
刚才首先对到今年3月为止为什么日元会升值进行了回顾，现在看美元兑日元波动的走势图，从这张图上可以看出来从去年到今年3月份为止日元在不断地增值，这个状况可以很明显地得到确认。因为日本银行的干预，在3月份美元进行了反弹。但最近我们可以看出来，从4月份以后，美元在反弹，日元或者是其他货币都一直在非常艰难地走着。我们再看下一个阶段，4月份为什么日元反弹，为什么美元兑日元升值，它的原因是什么。
其中第一个是对美国升息的猜测。6月30号美国升息了零点几，什么促进了美国的升息，美国很多经济指标在向好的方面好转。我们可以看到3月份以后美国的雇佣状况有非常好的好转，其他经济指标也在不断地改善，消费者物价指数也在不断地上升。市场对美国升息的期待非常强，结果造成了美元的反弹。对日元来说有日元贬值的一些材料出现所以造成了日元在下降。第一个影响主要是担忧日本，因为中国经济的影响造成日本经济发展步伐的影响，而日本本身的经济步伐也在变慢。去年日本经济增长很大一部分是靠输出，其中增加的输出部分有70％都是向中国输出的，所以中国经济的发展对日本的影响是非常非常大的。如果中国经济进入紧缩状况，经济成长步伐放缓，对日本来说经济发展的担忧也是非常强的。
另外一个是石油价格的因素，日本石油输入依赖国外达到97％以上，石油价格如果上升的话对日本经济的影响是非常不好的。因为这些因素的影响，买入日本股票的这些投资机构卖出日本股票，所以造成了日元的贬值。第一个是对美国升息的期待，第二个是因为中国经济对日本经济的担忧造成日元贬值。我们为什么要回顾刚才这些？这些因素究竟今后会不会继续存在，这些因素的影响会不会继续产生，这些对我们分析将来的走势是很有好处的。下面我们来看一下这些因素究竟是什么情况。
首先是伊拉克局势，现在还是持续地在这种状况之下，而且有一个长期的可能，今后应该不会有很大的改变。伊拉克局势长期化的话美国政府要增加军费投入，财政赤字扩大，对美国来说就是一个负面的影响。对美国政府来说也是一个负面的因素。现在小布什跟克里在相互竞争总统，两个人的支持率几乎都差不多，产生了对政局的不透明感。如果是小布什的话是一个非常大的负面因素，如果新政员产生的话，从政局上不透明的感觉对美元来说都不是一个好的因素。另外一个恐怖行动对于美元来说也是一个负面的材料。美国经常赤字今后也会在不断地扩大，对美国来说也不是一个好事。
美国的经常赤字在不断扩大，经常赤字扩大会使市场认为美国政府除了采取美元贬值这个手段以外就没有其他办法对付了，所以这成为市场的观测或者是预测。对美国的经常赤字我想深入地讨论一下。
美国经常赤字达到5305亿美元，今年还在继续地不断扩大，2004年一季度达到1449亿美元，4月份更新了美国过去的最高值，5月份也跟4月份达到差不多的规模，虽然有所减少，但是规模幅度还是一样的。到现在为止赤字扩大的倾向一直没有改变。美国经常赤字使美元零增长，为了填补流出去的美元这个窟窿要对美国资本市场投资国外，特别是债券、股市进行投资来弥补这个窟窿。这张图就是在说明美国的经常收支对美国资本投资流入资金的状况。天蓝的颜色是国外资金对美国的投资，一定要覆盖红色的部分才能使美国财政达到平衡。为了填补美国的赤字状况一定要对美国资本投资不断地增加才行，但是反过来有一个问题对美国进行资本投资的材料又不存在，这是一个很伤脑筋的事。
今年4月份以后，亚洲国家，包括日本、韩国、新加坡等国对市场干预的行动已经停止了。市场干预的结果其实有好多资金都是流向美国的，美国经常赤字，特别是关注国外跟美国进行资本投资的金额数对美元的汇率影响还非常非常大的，这里面有一个市场倾向的问题。从这里面看出美国的经常赤字或者是双赤字始终还是美元贬值的一个材料。下面说一下经济动向。
四五月以后，因为对美国升息的期待，所以有所反弹。到每年的试点来看，美国升息是一个确定的问题，但是短期之内，8月10号之后，美国的FRB（美联储）升息以后也可能升息的行动会停止，那时对市场、对美国经济动向将不成为一个焦点，可能就不会作为一个判断的材料。因为11月份的总统选8月10号之后有可能把升息，因为升息对资本市场会产生非常非常大的影响，所以有可能就暂时终止升息的这个行为。下周以后有可能经济问题不会成为这个市场的焦点，这就不成为美元变化的一个材料了。从个人角度来说，美国政府弱势美元的政策到总统选举时是不会改变的，并且还有进一步强化的可能。
我们再进一步讨论一下美国弱势美元政策不会改变的情况。有一些报纸、媒体在讲，美国政府表面上在宣传强势美元的政策，虽然它不讲，但是2002年4月底以后暗地里一直在推行弱势美元的政策。现在让美国政府来改变弱势美元政策的条件并没有产生，对美国来说，输入的通胀并没有产生，对美国资本市场进行投资的国外投资者也没有把资金从美国流出。目前来说改变弱势美元政策好像也没有必要。反过来不是调整弱势美元政策，而是极有可能强化弱势美元政策。美国贸易赤字在不断地扩大，目前除了弱势美元以外并没有更好的方法。与政治上也有关系，美国的总统选，要争取选票，对输出企业的支援对他来说也很重要。
从时机上来讲，9月2号的APEC或者是10月2号的G7，现在都有可能是美国强化弱势美元政策的时间。为什么这么说？它的共同特点就是美国总统出席，出席跟亚洲或者是世界先进国家的头脑碰面，如果美国总统发表一个什么演说的话，对外汇界或者是汇率走向会产生非常大的影响。美国政府希望中国出席G7。
从美国总统选的这个角度来看，即使克里有优势的话弱势美元政策也不太会改变。克里也认为弱势美元对美国来说是一个好的事情。还有一点，海外的投资机构买入日本股票是使到3月份为止日元走强的一个很重要的因素，从个人角度来说，将来买入日本股票的人还不会少。这里介绍一个主页，这个主页对海外的投资机构、对股票投资的方向会作出一些调查，调查的结果会公布在这个主页上，这对我们进行判断是一个非常有意的主页。刚才已经说了是美国一个著名的证券公司对投资倾向的调查。芝加哥金融期货交易所www.cftc.gov/dea/futures/deacmesf.htm
通过这个主页可以看到世界各个机构投资家们他们对股票投资是一个什么样的想法，怎么来做这方面的投资对我们来说还是很有帮助的。每个月20号会更新这个网页，刊登出最新的调查结果。从上面的调查结果可以看出来，海外的投资者希望购买日本股票的愿望还是非常强烈的。我们知道买股票首先第一个要买日元，所以海外投资来购买股票对日元汇率的影响还是非常大的。大家如果希望参考的话，可以把这个网址公布出来，大家有兴趣的可以参考一下。www.mof.go.in/lc021.htm
这个网站上不光有对股票的调查，也有对货币的调查，也有对世界经济情况的调查，对我们来说还是非常有参考作用的。现在我们想对8月到11月对汇率产生影响的这些材料进行一下分析。第一个是对美国升息已经消化了0.75％左右升息的观测。从个人角度来看，8月10号有可能升息，升0.25％，但是8月10号以后到11月的总统选之间应该来说不会有升息的行动。因为升息毕竟对资本市场会造成很大的冲动，尽可能让政治安定、经济安定还是一个最大的目标，所以升息在总统选之前，从我个人角度来说认为是不会再进行了。下面两个指标对升息会有很大的影响，一个是消费者物价指数，一个是雇佣统计。8月份在9月3号做一个公布，消费者物价指数在8月17号左右公布，公布的内容有可能对FRB的升息决定会产生很大很大的影响。如果这个数字非常非常好的话，有可能在总统选之后还会有升息的可能。另外石油价格的动向也是作为一个汇率行情的一个重要材料来判断。因为石油价格如果上升的话对日元本身会产生一些影响。
石油价格为什么现在在上升，主要是恐怖主义对石油设施的恐怖活动所产生的影响。长期从这个角度来看，石油价格不光对日本造成影响，对美国、对欧洲实际上都造成很大很大的影响。从地域上来看，对日本的影响实际上并没有对欧美的影响大。但是作为一个材料来说还是值得我们关注的。总统选也作为一个非常重要的材料。不管谁当选有造成美元贬值的可能。8月份日本第二季度GDP的发票可能也会产生一些影响。对日本来说最重要最重要的数据实际上就是GDP。GDP对日本的经济状况是一个最重要的判断材料。
另外一个，刚才讲的，如果做日元的话，对日本的一些指标数据要进行观测。第一个讲的是GDP，第二个是日本银行的段管？？这也是很重要的。日本GDP的数据如果好的话，给海外投资日本股市的资金一种信心，有可能会增加海外对日本股市的投资，所以对日本都是一个好的因素。另外就是8月16号左右可能支付买国债的利息。日本这些基金或者是机构持有美国国债的数额非常非常大，利息支付相当大的部分是支付给日本的。日本到美元以后要把它变成日元，对日元的增值产生一个压力。
从短期的影响来说，对日元升值会产生一个极大的影响。下周开始雅典奥林匹克运动会可能会对欧元有一些致升。奥林匹克运动会开始以后，向欧元区旅行的人就要增加，这样人家就要兑换欧元，使用欧元的可能性就会增加，所以会买入欧元。
8月底到9月初美国共和党大会，跟9.11三周年纪念日等等对美国进行恐怖主义袭击产生联想，这对美元来说都不是一个好的材料，9月13号有可能是美国经常赤字有可能发表，这有可能是历史上最高的数字，这对美元来说也是产生一个非常不好的影响。每年8月到9月为止是每年半年期的结算，大家都知道，这时资金回归的可能性是存在的。大家要注意这是一种可能性。因为日本是4月份开始一个新的财政年度，到9月份有一个半年期的结算，到3月份有一个年度的结算，这时日本企业或者是日本的基金到国外进行投资产生的利益会到日本去进行财务结算，这时会产生买入日元的压力。
3月份跟9月份是一种周期性的情况。今年这种压力有可能非常小，为什么说今年的压力非常小呢？一个原因是日本的股市从七千点一直到一万两千点一直在上升，在比较安全的线上波动，日本股市只要安定了，在股市上的利益使它自己没有必要把从海外的利益结回来进行结算，从年度或者是半年度进行结算的角度来讲压力比较小，有可能造成日元走高的可能性并不是非常大。美国三季度结算看法的修正会出现，美国的基本结决算到10月份左右发表，从9月下旬开始，美国的这些分析家、评论家对决算的可能性是什么样的发表自己的看法。会产生什么影响呢？这些分析家、评论家发表自己的看法对股票市场会产生非常非常大的影响，美国股市的影响对其他分析都会产生影响。从个人角度看，成为美元下降材料的可能性居多，不太可能成为美元上升的材料。
最大的原因是全世界的投资者向美国投资的比例非常非常大，大的已经过分。再往美国映象的可能非常非常小。另外10月2号的G7，美国强化美国弱势美元的政策和可能性，与要求人民币升值的可能性都有可能会出现。如果出现这种情况的话，美元对亚洲货币升值的可能性就出现了。
|
