| 理念：投资可转债不妨学几招(图) |
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| BUSINESS.SOHU.COM 2004年8月9日17:08
来源：[ 羊城晚报 ]
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本报记者 武斌
7月30日，中国保监会发出通知，允许保险公司投资可转债，可转债市场可望迎来新的投资机会。
可转债的特性
可转债兼有债券和股票双重特性，一方面，它具有面值、期限、利率等一般债券的特征，按期支付利息，到期偿还本金；另一方面，它可以按照一定比率转换为对应公司的股票，因此可转债的价格变动与公司的股价变化密切相关。
可转债的价值由两部分构成：债券价值和选择权价值。通常可转债的价格是不会跌破其债券价值的，因此像投资国债一样具有“风险可控”的特点。如果在股市处于熊市期间，基础股票价格下跌，但由于可转债有债券价值保底，下跌幅度将远小于基础股票；而在股市处于牛市期间，可转债与基础股票同步上涨，同样能够享受到基础股票上涨带来的高收益。可转债对于既注重投资本金安全又不放弃获取较高投资回报机会的投资者而言无疑是非常合适的选择。
可转债的机会
国内曾试点过未上市公司发行转债，但2000年起上市公司成为可转债试点和实施的主要对象，像茂炼转债到期不转股摘牌这样的风险将不存在。
目前来看，国内可转债价值仍存在低估，主要基于以下几点理由：
1、同海外的可转债相比，中国的可转债具有极为优厚的条款。如极低的转股价溢价幅度、不断的向下修正条款、灵活的回售保护条款以及银行或大股东的担保条款等，极大地增加了可转债的选择权价值；
2、由于中国股票市场较高的波动性，国内可转债的期权价值相对成熟市场更高，目前国内对可转债期权部分的价值挖掘尚未充分；
3、由于国内可转债的发行门槛较高，符合可转债发行条件的通常都是一些规模较大、经营业绩优良、偿债能力较强的蓝筹股，可转债对应公司的良好业绩和成长性使得可转债的潜在投资价值巨大；4、国内可转债的发行公司大多有较为优厚的现金分红方案，由于大部分发债上市公司进行现金股利分配时，转股价格会相应地向下进行调整，因此相当于可转债持有人也同样可以享受到可转债对应的上市公司的股利分配。此外，持有股票的个人投资者，在上市公司派发股利时，需交纳20％的个人所得税，而持有可转债的个人投资者在享受转股价格向下调整所带来的转股比例上升的优惠时，并不需要扣税，还具有避税效应。
5、目前上市交易的大部分可转债的转换溢价在10％之内，甚至频繁出现可转债市价低于转换价值的套利机会，尤其在未进入转股期的可转债中表现尤为明显，即使在进入转股期后的转债品种中也时有发现1％－2％不等的低风险套利机会，但在美国通常转换溢价率为100％以上，高的甚至转债市价是转换价值的几倍。
因此说，国内可转债市场方兴未艾，是一座等待投资者进一步挖掘的“金矿”，尤其是那些不愿承担太多风险、又不愿放弃追求高收益的稳健投资者的好选择。
可转债操作方式
可转债的操作方式大致可以分为三种：
1、股票二级市场低迷时，股价低于转股价而无法转股，持有可转债，收取本息；
2、股票二级市场高涨时，转债价格随股价上扬而上涨，抛出可转债，获取价差；
3、转债转股后的价格和股票二级市场价格存在差异时，转股后抛出。
图：Photocome供图
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