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宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)(600019)增发的方案终于水落石出。
今日宝钢股份发布公告，将整个增发方案和盘托出：增发不超过50亿股，50%向宝钢集团定向增发国家股，50%社会公募，宝钢的增发方案与市场预期并无太大距离。
增发方案
宝钢最后出台的增发方案是：增发的股份总数不超过50亿股，增发包括向上海宝钢集团公司定向增发国家股和向社会公众增发社会公众股两部分，而且定向增发部分占增发总量的比例不低于50%,社会公众增发部分占本次增发总量的比例不超过50%。
关于市场最关心的发行价格和定价方式，宝钢股份公告称，向上海宝钢集团公司的定向增发和向社会公众增发部分以相同的价格进行，定价方式为通过预路演确定价格区间，再由公司和主承销商根据网上、网下累计投标询价的结果，协商确定发行价格。
而增发募集资金将全部用于收购宝钢集团的资产，用以完成宝钢的整体上市。这些资产包括：宝钢集团上海第一钢铁有限公司、宝钢集团上海五钢有限公司及上海钢铁研究所拥有的核心钢铁主业资产和业务；宝钢集团上海梅山有限公司及上海宝钢集团公司有权转让的上海梅山钢铁股份有限公司的最高占其总股本92.30%的股份，及宝钢集团上海梅山有限公司的两宗面积合计为413170平方米的土地的使用权和在该等土地上共计21535.51平方米的房屋建筑物所有权；上海宝钢集团公司持有的上海宝钢国际经济贸易有限公司100%的股权、宁波宝新不锈钢有限公司54%的股权、上海宝钢化工有限公司100%的股权，等等。
从纵向收购到横向收购
光大证券钢铁行业研究员赵志成认为，“宝钢此次增发对企业本身是大利好，通过收购宝钢实现了整体上市，有利于钢铁企业的公司治理结构优化，而且这种整体上市促进公司的资源整合，有利于宝钢实现世界钢铁行业进三甲的战略。”
赵志成认为，宝钢此次定向增发与武钢模式同中有异。从增发模式来看整个过程基本与武钢类似，但是武钢是一个产业上的纵向收购，而宝钢则是横向收购。目前市场最关心的还是宝钢收购资产到底会不会摊薄公司的收益率。
银河证券研究员田书华表示，“宝钢的增发对宝钢和中国钢铁企业国际化都是利好。宝钢通过增发收购基本实现了整体上市，钢铁类企业可以避免关联交易和同业竞争，也可以集中优势做大主业。”
兴业证券研究员孙朝辉表示：“宝钢整体上市与武钢比较还是更有意义，武钢只是钢铁企业的一个环节上市，回头再整合产业链，宝钢是整个相关产业实现整体上市，规模更大，布局更广，影响也更广泛。”
为央企整体上市试点
汉唐证券研究员黎璞表示：“本来有消息说宝钢要海外融资，现在还是在A股增发，大盘蓝筹留在国内还是对国内资本市场和沪市有推动作用。”
而光大证券研究员赵志成认为，宝钢的整体上市对中央企业上市是一个试点和模式。去年国资委已经开始有意识地推动中央企业的整体上市，但是中央企业资产规模庞大，参与行业众多，实现整体上市难度不小。宝钢今年以来顺利进入世界500强，并将辅业如宝钢建筑公司剥离，现在又实现整体上市，无疑是为中央企业主辅分离、做强主业、整体上市趟出一条新路，可能会形成一股央企在A股整体上市的潮流。
关注收购资产质量
宝钢的公告显示，收购后宝钢股份总资产达到1324亿元，增长113.66%,净资产617亿元，增长66.17%,主营业务收入为681亿元，增长138.45%,净利润71亿元，增长48.29%。但是宝钢股份销售毛利率收购后下降31.16%,销售利润率下降37.81%,净资产收益率下降1.36%。
光大证券研究员赵志成分析认为，宝钢此次增发的一个关键是此次收购资产的质量。他认为宝钢模式与武钢模式的区别在于，武钢是用下游资产收购上游资产，整体盈利能力是上升的，可以获得市场的认可，但是宝钢股份已经是宝钢集团中最好的资产，从2003年年报来看，宝钢股份用集团50%的净资产贡献了80%的盈利。现在整体实现收购，宝钢的业绩无疑是获得了增长，但是盈利能力也被摊薄。这不排除收购资产还处于在建期或者刚刚开始生产，盈利能力还没有完全体现，但是整体盈利能力被摊薄，市场能否接受，就值得关注。
有分析人士认为，上周仅三天成交量有25亿股，涨幅就达14%,累积金额超过18亿元，占沪市总成交金额的7.8%。而且近几天，宝钢股份的股价一度达到7元。联通配股刚刚完成，宝钢再推出增发方案，市场短期的压力还是存在的。
而兴业证券研究员孙朝辉认为，虽然宝钢收购的资产质量未必赶得上宝钢股份，但是这也是有先决条件，宝钢股份自身冷热轧板30%至40%的毛利率是比较高的，此次宝钢收购资产也是收购资产质量比较好的。孙认为，通过收购宝钢集团的资产，对宝钢股份业绩提升有很大的帮助。(记者 李小宁)
