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眼下翻开任何一篇外汇策略报告，可能谈论的焦点都是一件事情：石油。
最近原油价格升至21年高点对于外汇市场明显有着非同寻常的意义。通常情况下，油价每上涨10%，美元兑日元汇率就要上涨6.1%。
过去，需要同时控制外汇风险及商品价格风险的公司以及那些希望从中获利的投资者不得不建立一系列单独的衍生产品合约。
而今，新一代结构性投资工具让投资者更容易处理不同市场的关联关系，而那些善于辨认联动趋势的人则将获得丰厚回报。
Barclays Capital的全球外汇结构性投资部负责人卢特菲．西迪基(Lutfey Siddiqi)说，关联产品已成为热门话题的原因是，越来越多的投资者和公司已经意识到关联产品的有效性。
各种产品相互关联的理论非常简单。需要在某一时间买进石油的公司可以通过期货合约锁定价格。这是市场的惯常做法。
但如果这家公司用欧元报告业绩，用美元买进石油，那么它同时就要面临外汇风险。所以它要么进一步通过衍生产品锁定汇率，要么选择一个关联产品。这种产品可能是一个在未来买进美元的期权，买进的数额与石油价格挂钩。油价越高，它可以买进的美元越多。
组成一个关联投资工具的各种产品只是凭想像构建的。一个持有美国股票的英国投资者可能很清楚，将来有一天他要卖掉这些股票，将资金汇回国内。那么他可以买进一个美元看跌期权，将期权买进数量与标准普尔500指数挂钩。
其他将外汇与利率或信用工具联系在一起的产品也逐渐受到青睐。
毫不奇怪，很多银行表示，为了获得额外利润，他们不只是简单地将一些基本金融工具捆绑在一起。西迪基说，是否能带来更多收益正是人们评估一项关联产品是否更适合以及是否比普通替代产品更加便宜的焦点。
希望降低风险的公司是一类客户。但银行称，寻求获利的投资者已然形成了一个更令人兴奋的潜在市场。
德意志银行(Deutsche Bank)驻伦敦的商品及能源交易部负责人凯文．罗杰斯(Kevin Rodgers)说，投资关联产品的资产确实出现了极大增长。
这些投资者正在同时着眼多个市场，利用相对较小的期权成本去博取丰厚的潜在回报。高盛(Goldman Sachs)的信用关联部负责人罗伯特．希思科特(Robert Heathcote)说，投资者正在想方设法利用这些能将两个或两个以上市场联系在一起的混合产品降低期权成本。
如果投资者的预期只有一项正确，那么他可能一无所获。但一旦所有的预期全部正确，他必然有丰厚回报。这就像赌马时同时押第一、第二和第三名一样，全都押中的可能性相对很小，但一旦全都押中，奖金数额巨大。
虽然关联产品的迅速成长可能会给银行带来新的业务领域，但在风险管理方面也给银行带来挑战。从历史经验来看，如果日经指数下跌，日元也会随之走软。银行可能希望将一些结构性产品放在一起，但由于这些产品的关联性显而易见，银行往往没办法去对冲这些风险。因为很少有人愿意充当交易的另一方。
银行的一个解决方案是，丰富组成关联产品的各类投资工具。
高盛(Goldman Sachs)指数产品及混合产品负责人盖伊．塞登博格(Guy Saidenberg)说，如果你有足够的头寸，那么你在一项投资上失手，还可以在其他投资加以弥补。这种方法使得大型交易商更愿意去冒险了。
摆在面前的一个大问题是，银行抵消风险的意愿是否会产生一个流动性极强的市场以及一个关联指数。但这也有其自身的局限性。例如，鉴于这些关联工具使用了大量产品及指数，市场有必要成立数十种单独的市场，而这些关联市场一旦单独成立，其流动性必然大大减弱。
眼下，银行正在分解这些多元产品，并分头进行对冲。同时它们还可以与再保险商或对冲基金谈判，让他们分担部分风险。德意志银行的罗杰斯说：“我们只是不得不冒这种风险，并且承担这种风险。将来可能会成立一个关联市场，但在近期内不太可能。”
