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□ 主持人 张颖
特约嘉宾：西南证券 张刚
北京首放 招商证券 常锦
昨日，宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)的半年报和增发用于收购集团公司资产相关公告一起亮相，而沪深股市却出现跳空大幅下滑，再次刷新了年内新低。您认为昨日大盘下跌的主要原因是什么？
招商证券 常锦：昨日市场的跌势实在不轻。首先已整体上市的ＴＣＬ集团大跌7％，几乎跌停的走势让市场感觉到一种窒息，该股的持续大跌似乎提醒市场注意，整体上市后，股票的走势可能会与想象的有极大差异。一般意义上，整体上市就是继续融资，虽在战略角度，可能会有深远地积极意义，但从市场投资者直观现实地理解，就是一种扩容，那么就没有理由不跌，所以ＴＣＬ集团昨日的大跌应该是一种提前反应。它所担心的是宝钢股份开盘后的下跌，可能会带来更大的冲击，毕竟宝钢对上证指数的影响不容忽略，更何况是成交量如此低迷之时。
其次，大跌的是次新股，看起来这一板块的下跌与宝钢无关，但实际上，人们担心的都是同一个问题，就是扩容。新股发行及上市速度越来越快，按供求关系，这一板块个股的市场价格将会越来越低，宝钢股份的大规模再扩容，让市场中任何一只股票都心生不安。第三，庄股更是急于下跌，这些庄股一直想要变现离场，现在市场面对这么大的压力，这些股票资金链最容易断，现在已不是股价下不下跌的问题，而是会跌到哪里的问题。
此前宝钢股价也在三个交易日之内累计上涨超过10％，显然市场将未知的消息视为利好看待。市场各方对宝钢股份的增发持有什么态度？它将给市场带来什么影响？
西南证券 张刚： 首先，融资规模创记录，集团公司成大赢家。宝钢股份此次增发募集资金额度达到280亿元左右，创下我国上市公司融资额之最，若剔除针对集团公司的定向增发部分，估计面向市场融资额约在140亿元左右，也是上市公司融资额最高水平。宝钢股份半年报显示未分配利润高达90亿元，每股未分配利润为0．66元。公告中董事会预计2004年度公司分红将不会少于每股0．30元人民币。按照集团公司认购增发50亿股的50％、持股数达到35．64亿股计算，集团不仅可以套现被收购的下属资产的约50％，而且还可以通过享受来年的分配来获得“无本之利”。
可是对与普通投资者而言，市场需要抽血140亿元左右，心理上无法承受扩容压力之重。从山推股份(000680)(相关,行情,个股论坛)、桂柳工(000528)(相关,行情,个股论坛)和中国联通(600050)(相关,行情,个股论坛)的配股大比例包销的情况看，普通投资者已对再融资极度反感，后续新股的上市流通也将对股指形成阶段性的压力。大规模的融资行为，使得投资者入市积极性受到重挫。
其次，机构投资者操作上或会“欲擒先纵”。此次增发的社会公众股部分，将采用网上发行及网下配售两种方式，原社会公众股东将获一定比例优先配售权。对比基金投资组合中宝钢股份的持股情况，在第一季度基金为整体减持，而第二季度基金出现整体增持，基金持股占Ａ股比例达到25．74％，增加了约5个百分点。从第二季度基金投资组合的整体情况看，老基金虽有减仓行为，但仍保持较高的持股比例，并无过多的现金。从中国联通配股前出现基金减持的迹象判断，宝钢股份也会被基金减持，但基金转而会将套现所获资金参与价位更低的网下配售。此次增发的主承销商为中金公司，再加上其它承销商成员，以券商为主体的机构也会积极地参与。由此，我们可以判断机构投资者近期会相应减持流通股，在增发过程中会积极申购，在来年的高比例分配的年报行情中寻求拉高出货的套利机会。
最后，对普通投资者而言利好有限，利空更大。从武钢股份(600005)(相关,行情,个股论坛)整体上市并承诺半年报进行分配的情况看，该股完成增发后股价的波动幅度并不大，获利空间约在10％左右。
对于宝钢增发，目前市场分歧较大，您认为宝钢复牌后的走势将会如何？
北京首放：首先，宝钢股份采取向集团公司定向增发国家股与向社会公众增发社会公众股相结合的方式增发新股以募集资金，与前期武钢股份的定向增发模式有异曲同工之妙，所不同的是武钢股份发行新股的规模和融资额较宝钢小的多。另外，两次定向增发所处的市场环境可以说大相径庭。前者的定向增发开创了一种金融创新，又赶上了价值投资理念盛行，所以武钢股份受到市场热烈追捧，股价实现了翻倍走势；而本次宝钢股份在目前低迷的市道中发行数量如此巨大的新股，对市场资金面就构成严峻的考验。同时，武钢股份完成资产收购之后，公司资产质量出现显著提升，业绩也出现大幅增长。而宝钢股份目前是宝钢集团最好的一块资产，在收购集团其它资产之后，上市公司整体资产质量将下降，每股收益也要出现滑坡。与此同时，目前宝钢的股价处于历史高位附近，同时蓝筹股遭到市场抛弃，与去年武钢股份提出定向增发时的背景完全不同。
短期来说，空方的力量确实比较强，大盘下午再次放量创出新低，市场等待明日宝钢复牌后能否给出一个说法。由于资金面较为紧张，宝钢复牌后的走势也可能会下跌。周五，所以下步有没有利好消息很关键。不过，目前大盘走势有诱空嫌疑，因为昨日下跌幅度较大，周五市场如借宝钢下跌而下挫的话，建议低位补进超跌低价科技股。
增发过程中的宝钢的股价走势很有可能类似中国联通配股之前的走势，即在股价缓慢回落中消化增发的压力并完成最后的增发。
宝钢消息的公布对市场影响不会太大，其原因在于市场近期都在密切关注宝钢的动向。其实真正的压力并不来自宝钢，而是来自于上市公司中期业绩，近期跌幅居前的个股基本上都受到业绩影响。宝钢公布绩优中报后，将有助于市场恢复对蓝筹板块的信心，市场的压力应该并不大。
