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国泰君安(相关,行情,个股论坛)研究所孙亮
生物医药作为一个特殊行业，受到了众多民营经济的青睐，成为中小企业板上市公司涉足的主要行业之一。目前，中小板医药股票已经达到8家，主营业务覆盖了原料药、制剂药、生物制药、医疗器械等领域。与主板一些综合性的大型医药企业相比，这些医药企业专业性较强，每个企业都专注于某个细分领域。虽然企业规模普遍较小，主营较为单一，但凭借关键技术，多数企业已经在各自的行业中确立了优势地位。
由于多数中小板医药企业依赖技术优势在专业领域发展，国家对医药行业的整体调控政策对他们的影响相对要小。这些企业的发展压力主要来自于市场化的竞争，这跟多数企业在开放式的竞争环境中成长起来有很大的关系。另外，与主板的一些优势企业相比，中小板医药企业的风险还在于产品研发的外部依赖性很强，产品储备薄弱，长期的发展能力还有待积累。
相关企业近三年的财务数据显示，这些中小医药企业一般主营规模不大，但表现出较高的成长性。已经公布中报的四家企业都取得了较好的经营业绩，其中新和成和华兰生物的主营增长迅速，净利润增幅都在30%以上。这些企业的高增长，一方面受到大环境和行业发展的拉动，另一方面得益于自身的技术优势和灵活的管理机制。
从二级市场的表现看，最初上市的三家企业新和成、华兰生物、华邦制药明显落后于大盘，主要是由于开盘首日溢价率过高，普遍在70%-100%左右，随后遭遇了整个中小板估价的连续大幅调整。最近上市的三家公司开盘首日溢价比率都降低到25%-45%，其中京新药业和科华生物基本同步于大盘，鑫富股份由于技术独特受到资金关注而表现较为优异，走势略强于大盘；而最新的达安基因由于上市首日溢价过高也向下进行了修正。预计今后随着各公司的差异化发展，中小板医药股股价走势分化不可避免。
8月12日的加权数据显示，中小医药板块整体市盈率为34倍左右，高于主板医药整体市盈率。从个股角度看，除去威尔科技和达安基因高于45倍外，若按2004年预期的业绩计算，现有的多数中小板医药企业市盈率都在30倍以下，与主板水平相当。
中小板医药股经过调整，部分公司股价已经大幅下跌，但是绝对股价都较高，同时股本偏小导致流动性较差，另外琼花事件、德豪润达业绩欠佳也使得投资者对中小板企业的一些不确定性风险变得非常谨慎。我们认为对中小板医药企业的投资应该充分考虑公司的风险因素，中长期关注技术优势明显、产业基础较好的企业。
