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　　长江证券研究

　　敦煌种业（600354）：公布中报，中期每股收益0.09元，由于新发行股份的原因，与去年同期相比每股收益下降37%。公司实现主营业务收入35970万元，同比上升73.1%；净利润1687万元，同比上升5.1%。

　　虽然公司主营业务收入有了较大的提高，超过了股本扩张的程度（67.59%）；但是包括管理费用（同比增长76%）的三项费用的总和半年为5555.44万，比去年同期的3915.69万增加了42%，三项费用的大幅度增加和其他业务利润的减少，导致净利润上升幅度不明显。

　　公司主营业务收入增长的可持续性不强。去年棉花价格大幅上涨，公司新棉收购量增加了44%，而且2003年公司采取了待价而沽的销售政策，导致去年全年销售新棉只有收购量的30%（2002年为80%），在2004年的上半年，公司销售去年囤积棉花导致了主营业务收入大幅增长。

　　根据农业行业企业经营的特点，第三四季度是公司收益获得的主要时间段，公司募集资金投向的玉米种子加工中心和优质棉种繁育生产加工项目已经开始产生效益，会对公司业绩有一定的贡献。但是棉花价格的走低将会对公司业绩有一定的负面影响。

　　公司效益在主要产品毛利率变动不大的情况下主要依靠产品销量的增加，而公司业务主要集中在甘肃酒泉地区，这对公司进一步提高销售量有较大的挑战。对公司的投资评级为“中性”。