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近年来，股市不断下跌，市场中形形色色的主力机构逃的逃，亡的亡。如今，包括券商在内的诸多曾经辉煌一时的公私机构，都和广大中小投资者一样深度套牢，就只剩苟延残喘了。除了小股游资偶尔兴风作浪外，能影响盘面的就数各家基金了。但老大不是好当的，尤其是只有同伙而没有了对手时，那种孤独与寂寞的滋味简直比痛苦更难受。由于找不到接盘者，目前基金的处境就像传说中失去鹿群的草原上的狼，因为没有食物而绝望且孤独；为了生存，唯一的出路是同伴相残，直至种群最终灭绝。这与市场目前的现状非常相似。有市场人士指出，当前，由于基金以外的投资者的承接能力已经非常弱，个别基金只能寻找其他基金才能成功减仓，而近期蓝筹股的走势就是基金博弈的反映。最近，石化、高速、煤炭和港口等曾是基金重仓持有的蓝筹股股票因预期增长放缓而遭到了无情的抛售，这批股票成为了市场领跌的主力品种，如齐鲁石化(600002)(相关,行情,个股论坛)、中国石化(600028)(相关,行情,个股论坛)、上海石化(600688)(相关,行情,个股论坛)、安泰集团(600408)(相关,行情,个股论坛)等股票就出现了破位下行，中国石化还跌出了本次调整的新低。基金重仓股的大幅调整，说明了基金博弈已经成了当前的市场主流。
在实际操作中，为避免自己管理的基金显著落后于同业，不少基金公司及其经理选择了投资于基金所共同拥有的股票。而大量基金同时持有少量相同的股票，又导致这类股票的流动性大大降低，流动性风险高企。结果是在市场出现不确定因素的情况下，基金经理们争先卖出，导致股票价格大幅下跌，形成助涨助跌的“羊群效应”。据悉，中国股市机构投资者之间的“羊群行为”程度要比美国股市严重得多。基金对于前期收益率较高的股票上具有非常明显的“羊群行为”，收益率越高，“羊群行为”越明显。
基金的这种囚徒困境也为监管层所觉察，于是，管理层提前让QFII进入内地证券市场，就是希望加大QFII在股票市场的占有率，进一步激活市场。但有市场人士表示，回避结构性变革，意味着QFII将成为股市‘击鼓传花’的下家，而QFII不会任由自己的利益被吞噬。深层次结构问题不改变，圈来的钱越多，金融风险的不确定性就越大，不排除未来发生QFII集体抽逃的可能。一家证券业资深人士指出，国内这么多问题没有解决，想依靠外资进入资本市场解决问题恐怕不现实。由于没有允许运用相应的对冲工具，投资者要减少风险就只能不断做波段操作，操作难度很大。因此，即使QFII将来数量达到一定程度，其投资也将受到很大限制。另外，QFII不是来当解放军，做活雷锋的，其看好国内市场的目的是来挣钱的，瑞银对宝钢的低买高卖即是明证。因此，在影响股票市场的结构性问题得到根本解决之前，不管引进什么样的机构投资者，机构博弈仍将长期存在。
但是，由于体制原因，国内现有基金的投资效率与风险控制能力很难与国外大型投资机构相比。因此，在一个越来越开放的市场里，面对越来越多的强大对手，基金目前这种近乎盲目的羊群跟风现象还能维持多久呢？可以想象，一旦失去保险资金或银行客户，没有了后续资金的基金恐怕很快就会像券商一样动弹不得。届时，孤独的狼将很快变成待宰的羊。
