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对于中小板第一只上市首日就跌破发行价的苏泊尔来说，许多人士认为它跌破发行价的主要原因是由于发行价虚高所致。苏泊尔在发行前公布的业绩为0．75元／股，发行市盈率为16．19倍，发行价为12．21元。但从其招股说明书中看出，苏泊尔这个业绩含有补贴2000万元这一块，导致其每股收益虚增0．25元以上。如果扣除，其实际业绩只有0．50元／股，那么以12．21元／股发行价来计，其实际发行市盈率高达24．42倍，这与目前整个市场的平均市盈率相差无几。但分析师秦洪认为：“补贴这一块能不能不计入其利润之中，这可以在发行制度上作出相应的规定，以杜绝类似现象再次发生。”
如果看看今年上市的所有新股表现，就不难发现新股发行机制出现了一定问题。在今年发行上市的近90只新股中，已有近20只股票跌破发行价，还有更多股票的价格处于发行价边缘。而那些上市之后还能维持几天上涨的个股，更是屈指可数。而我们查看今年以来上市新股的基本资料时，可以说，都是相当不错，前三年业绩都是大幅增长。但这些新股为何上市之后表现与其业绩有这么大的不符呢？许多投资者把这一现象归咎于大势不好，英雄难有用武之地。但国泰君安成都某营业部唐总指出：“新股神话破灭根结在于新股发行机制的改变。”
2000年以前，新股的发行价是与上市公司前三年平均收益有密切关系；以后更改为新股发行价与上市公司预测未来业绩密切相关。但近两年新股发行价却与上市公司上一年业绩联系紧密。这就给即将发行新股的上市公司，可以调整其前三年业绩以有机可乘。那么股份公司为了实现自己利益最大化的目的，完全可以调整最近三年的业绩，把最近一年产生的费用、成本尽量提前到前两年，而把利润尽量留在上市前一年来实现。这就造成了投资者所见到绝大多数新股三年财务报表的每股收益呈翻番式增长的现象，而上市之后，业绩立刻变脸。
由于许多新发行上市的公司都或多或少对会计报表进行了调整，这就导致发行价格虚增，也就出现了新股上市前几天的股价，就是其最高价。而“要改变上市股价就是最高价这一现象，就要对目前施行的发行机制进行改革。”唐总说。本报记者孙强
