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主持人中小企业板块面世不到两个月，即有苏泊尔创出上市首日跌穿发行价的纪录，并且发行价成了最高价，两天跌幅接近16%，套牢了所有“中奖者”。事实上，今年上市的新股走势普遍不乐观。截至8月16日，今年上市的50多只新股中，已经有18只在主板上市的新股及两只在中小板上市的新股跌破发行价。“新股不败神话”彻底破灭。于是，改革新股发行制度的呼声再起。有人建议恢复现金申购，有人建议压低新股发行市盈率，有人建议应根据公司质地制订差别化的定价机制。但这些举措对整个市场又能有多大益处呢？新股发行定价是不是真的高了？
定价偏高只是表象
丁建厂恢复现金申购也许可以使筹码适当集中，保证一定时间段内不跌破发行价，但会否导致新的大量资金囤积一级市场摇新股，再到二级市场上高价抛出，从二级市场抽血呢？压低发行市盈率也许会适当遏制企业圈钱，但会否引发企业造假呢？市盈率差别化定价原来也实行过，结果造成了上市公司疯狂圈钱，甚至发行市盈率达到了88倍。实际上，现在的发行定价机制没有对发行市盈率的下限做规定，可以算是差别化定价了，但在二级市场股价水平总体较高的环境下，又有哪家公司愿意定得低呢？
应该说今年上市新股大面积跌破发行价既与市场持续低迷有关，又与整个市场运作架构有关。要减少新股发行中的弊端，必须从根本上减少这些弊端产生的根源。只有将新股发行定价机制作为整个股市改革中的一环，才能在消除了老问题的同时，不引发新问题。从我国股市的运行环境看，股价偏高、行情难以持续的现象是比较突出的。但这些只是表面现象。深层次的问题是股权分置、缺乏诚信和公司治理结构等方面的问题。一旦这些问题解决，则股价偏高，投资者缺乏信心等问题就迎刃而解了，行情的持续性也会更强。到那时新股一二级市场定价将更为接近，投资者对新股发行风险也会有更深刻的认识。即使有新股跌破发行价，也和买老股出现亏损是一个道理，市场不会大惊小怪。
发行制度亟待改革
徐鸣我们以为，现行的新股发行价偏高。目前两市的平均市盈率已下降至27倍左右，创出8年来的新低，再以20倍左右的市盈率发行新股，其二级市场的盈利空间被大大压缩，新股跌破发行价也就成为必然。就市场而言，新股上市接二连三地跌破发行价，至少意味着股市仍处在十分低迷的状态中。在盘中已有近20家上市公司股票跌破每股净资产的情况下，发行价已经不足以成为市场操作的心理价格底线。以前市场总会有这样一种情结，即一旦新股跌破发行价，马上就会联想到股市融资遇阻，进而便期盼“救市政策”出台。但我认为，这种情结在目前的状态下应改改了。虽然我国的证券市场包括股市与国际接轨的趋势越来越明显，但仍有诸多问题亟待解决，其中包括一些历史遗留问题，这些问题能否很好地解决将直接对股市产生重大影响，而目前来看都还具有很大的不确定性。目前需要解决的是发行制度和发行价格的改革，而不是一味地想办法推动资金去承接高溢价发行的新股。
