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中国股市的高市盈率将长期存在
笔者曾在《论建立股市的公平交易秩序》中“国际接轨急不得，中国股市下跌空间巨大”的段落里，详细论证了，中国股市要实现真正意义的国际接轨，实现股市真正意义的市场定价功能，中国股市的下跌空间巨大。同时笔者也在《驳倒全流通能使市场完美的论调》一文中论证了，中国股市不能够通过调整股权结构的办法，实现中国股市的完美。即任何全流通方案（除了蹦盘的直接全流通方案）都实现不了市场的国际接轨，实现不了新股发行的市场化，新股发行也实现不了真正意义的市场定价，合理的全流通方案只能是部分降低市场的市盈率、市净率水平。也就是说中国股市的高市盈率将长期存在。
要建立一个符合高市盈率市场的新股发行模式
不管你的主观意志是怎样，中国股市高市盈率现象将客观的长期存在。如果你同意该观点我们将继续下面的论述。
不管以往的市场，现在的市场，还是在相当长的时间里，中国股市都会是高市盈率的股市。在高市盈率股市这个客观存在的环境里，笔者在《中国股市基础理论错误！》里面论证的“中国股市上市公司的溢价收益不合理”也将成立。
既然中国股市的高市盈率将长期存在；既然在高市盈率的中国股市，公司上市时的溢价收益不合理。也就是说高市盈率股市的市场定价机制，不能真正给上市公司的股票作合理的市场定价。 那么在高市盈率的中国股市，建立一个合理的新股发行模式，改变新股发行上市过程中上市公司，无偿获大量溢价收益的发行机制；建立一个能堵住新股发行过程中的资金黑洞的发行机制，将是改变中国股市二级市场全输的最行之有效的办法。因为在高市盈率的市场环境里，价值高估只能使投资者用买鸡的钱买到的只能是鸡蛋。而新股上市也是上市公司拿鸡蛋在这个市场卖鸡的价格的过程。而笔者在《建立股市的公平交易秩序》中论述了建立公平的市场交易秩序的重要性。但高市盈率下的公平交易的秩序一旦建立，新股上市无偿获得市场财富的不合理问题就会突现。既然高价值中枢的市场里新股的溢价收益归上市公司不合理。那么截流新股上市的溢价收益，组建成共同基金的形式，补偿投资者在国际接轨过程中的损失，将是中国股市宏观发展大的方略。共同基金可以用于以后国际接轨过程中市场损失的补偿，也可以用于全流通改造过程中对投资者的补偿。
如果不能建立一个合理的全流通发行新股的机制，那么全流通改造就很难成功，如果不是全流通发行，市场一方面在做全流通改造，另一方面新股发行，又源源不断的制造着不是全流通的股票；如果是直接的全流通发行，那么新股发行就会更直接制造市场的财富流失。新股在价值高估的市场全流通发行，大股东只需要直接抛出就可以获得数倍于自身价值的财富增值。因为这个市场还是价值高估的市场，而许多人认为这是笔者这样的立论是典型的刻舟求剑！认为全流通以后市场，竟然可以合理的为上市公司资产定价。诚然全流通可以降低市场的市盈率、市净率水平，但合理的全流通改造后，中国股市价值高估的市场本质不会变。所以说，建立一个符合高市盈率市场的全流通的新股发行模式，是在建立了公平市场交易秩序之后，全流通改造之前首先要做的。
如果在对以往市场的全流通改造过程中，要求采取股权调整必定招致大股东的反对。因为新股发行时并没有全流通时要做股权调整的这一说。但针对未来上市的企业采取扩股全流通发行则比较合理。就好比银行卡收费一样，如果你对以往免费开的卡收费，则会有霸王条款之嫌。而对将来的客户实行收费，那么就是公平的，如果客户不满意可以拒绝开卡吗。增量采取扩股全流通发行，应该是多方面都可以接受的公平的市场行为。增量扩股全流通发行的方案是公平的方案， 象客户不同意银行对银行卡收费而拒绝开户一样，如果上市公司认为扩股全流通发行会导致上市公司利益受损害，公司完全可以拒绝上市。国外成熟股市每当市场低迷的时候，准备上市的公司因为自身的利益（上市卖不到合理的价格）就会停止上市，有的上市公司甚至回购自己的股票。中国准备发行股票的公司，完全也可以在扩股全流通发行模式下选择停止上市。而这正有助于市场自身调节机制的形成。
扩股全流通发行的新股发行模式
扩股全流通的发行方案很简单，就是新股按以往定价发行后不直接上市流通 而是根据发起人股的净资产和发行价的比例将流通股扩股，扩股后，包括以往的非流通股（即发起人股）所有的股票都可以流通。扩股全流通发行实行后，要改变以往按市值配售的办法，而是成立共同基金，新股发行一律定价发行给共同基金，由共同基金负责扩股，然后在首个交易日按集合竟价抛出。这样新股发行过程中的溢价收益归共同基金所有。这样就形成了在高市盈率环境下比较公平的新股发行模式。新股发行尽量截流了上市公司的溢价收益，而共同基金将给以后国际接轨过程的中市场补偿，提供了强大的资金来源。
下面是以个股为例的扩股全流通发行，例如：扩股全流通发行中创信测(600485)(相关,行情,个股论坛)
第一步新股按以往定价发行，如发行1800万股A股，发行价是每股10.21元，第二步发行完毕后不直接上市流通，将流通的1800万股采取张卫星的扩股方案将流通股按1：10.21进行扩股(该比例大致可以根据新股上市之前每股净资产和新股发行价之间的比例进行)。第三步经按比例扩股整理后上市流通！(和以往新股上市一样只不过该股是全流通发行，原先的发起人法人股可以上市流通)
下面是扩股流通和以往发行方式的效果对比：融资额度前后两者相等扩股全流通发行融资10.21*1800=1.8378（亿）现行模式发行融资10.21*1800=1.8378(亿)
扩股全流通发行前后发起人每股净资产变化情况：发行前发起人股每股净资产1元，发行后每股净资产1元
现行模式发行前后发起人股每股净资产变化情况：发行前每股净资产1元，发行后每股净资产4.12元
扩股全流通发行和现行模式发行后发起人股所占比例：前者，发起人股上市后所占比例21.5%(仍是第一大股东)后者73.6%(绝对第一大股东)
扩股全流通发行和现行模式发行发行按市价计算发起人股的资本增值倍数： 前者，(按估计上市后4元以上定价计算)发起人股增值4倍 后者发起人股按流通股09月19日收盘价20.41元计)增值20倍(暴利) 可见扩股全流通发行，明显改变了新股发行大股东的暴利程度。
怎样组建共同基金，新股发行全部发行给共同基金，由共同基金扩股后，在二级市场通过集合竟价抛出，所得收益用来组建共同基金。以中创信测为例，发行了1800万经过扩股达到1.8360亿股，上市后开盘竟价如果是4元，那么发行一只中创信测股票将获得4元*1.8360股=7.344亿元的资金。扣去认购资金10.21*1800万=1.8378亿 共同基金可获7.344亿-1.8378亿=5.5062亿 的新股发行的溢价收益。每只新股发行，共同基金都可以截流可观的溢价收益，这些收入足以解决中国股市的种种问题。
如果说以往的市场定价发行模式不合理，那么扩股全流通发行将是对以往新股发行的合理修正。因为这个市场是价值高估的市场，即使发行时的定价是合理定价，那么一旦进入市场，市场的重新定价就会导致股票价格高于其实际价值。扩股全流通的发行模式，实现了发行过程中的同股同钱的原则，而且并不影响新股发行过程中的融资需求，也不会存在对上市公司价值低估的现象。发起人股东仍然可以享受新股上市以后的价值高估，只不过是扩股发行其享受的价值高估的比例小了。而二级市场的流通股股东也都处于公平的市场环境下，可以说应该是多方面都可以接受的方案。而该方案更有利于改变以往市场多输的格局。
共同基金对市场的作用
共同基金的成立给市场以后的软着陆提供了有力的资金保证，也为以往国有股的全流通改造提供了强大的资金保证。使国有股全流通过程中所谓的流通股东的补偿，提供了强大的资金保证。
全流通改造必须有不以赢利为目的，肯牺牲自身利益的共同基金作为主体。这样全流通才能够顺利实施，才能实现公平公正的全流通改造。因为全流通需要通盘考虑，即要考虑非流通股东的利益，又要考虑流通股东的利益。只有在共同基金给各方补偿的情况下，才能实现各个方面的多赢，比如国有股可以由共同基金按略高于净资产的价格，接下所有非流通股，在非流通股不反对的前提下，然后再按张卫星的扩股全流通方案进行合理股权调整，最终实现市场的全流通改造。
