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如果说上周最后两个交易日之前交易所国债现券市场此轮调整的主要原因是机构套现,那么近两个交易日的盘面特征则表明,主导现券下跌的因素已经转到对政策面的预期上来了。特别是本周一,长债的领跌与浮息债010004和两只短债的逆市收红清楚地表明,对加息的担忧已经促使投资者对现券收益率结构开始进行主动性调整。支持这一判断的另一个佐证是同期回购利率没有出现大范围的异常波动,说明交易所市场的资金面并未出现一周之前的紧张状况。
从当天进行的今年第七期记账式国债招标的结果看,这种预期似乎开始传导到银行间市场上,4.71%的中标利率应该算是落入事先市场预期的中上方区域。不过,从昨日公布的一年期央票的最高发行量上,还看不出央行对近期市场流动性的看法有何改变。
尽管如此,债市后市仍不容乐观。因为从以前的交易情况看,交易所市场对于基本面变化的反应往往要领先于银行间市场,交易所市场同期限券种的收益率水平也是银行间市场现券定价的重要参考。而且在市场下跌过程中,二级市场收益率水平引导一级市场利率的特征十分明显。因此,若交易所国债现券市场持续进行这种结构的调整,很有可能会导致新一轮的绵绵阴跌。尽管今年8、9月份加息的可能性不大,但如果今年第四季度到明年第一季度我国将进入2002年以来首次加息时间段的预期能被部分市场主体所接受的话,陆续涌出的主动性抛盘一样有可能会突破多头的被动性防线,而多头的信心现在并不坚定,要等到三季度过后才能够见分晓。
